Пара евро-доллар завершила торговую неделю на отметке 1,1707. Раунд завершился в пользу продавцов eur/usd – то есть ниже цены открытия (1,1741) и гораздо ниже недельного хая (1,1805). И всё же пара осталась в рамках 17-й фигуры: медведи не смогли даже приблизиться к уровню поддержки 1,1690 (верхняя граница облака Kumo на таймфрейме D1), не говоря уже о преодолении этого таргета.

Почему покупатели eur/usd не смогли закрепиться в рамках 18-й фигуры? Потому что рынок интерпретировал противоречивые и даже негативные (на первый взгляд) макроэкономические отчёты в пользу доллара. Ноябрьские отчёты по рынку труда и инфляции в США не смогли «перерисовать» фундаментальную картину – трейдеры по-прежнему почти уверены в том, что Федрезерв сохранит процентную ставку на январском заседании в прежнем виде. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения ставки в следующем месяце составляет всего 22%. При этом мартовские перспективы снижения оцениваются, грубо говоря, как 50/50 (46%).

Отчёты NFP и CPI вполне могли склонить чашу весов в пользу «голубиного» сценария, по крайней мере, в контексте мартовского заседания. Однако некоторые компоненты Нонфармов оказались лучше ожиданий, а отчёт по инфляции оказался искажённым из-за последствий шатдауна. Хотя де-факто и NFP, и CPI отразили негативные сигналы, даже несмотря на все многочисленные «но».

Так, ноябрьские Нонфрамы отразили слабый рост занятости (+64 000), замедление темпов роста заработной платы (0,1% м/м и 3,5% г/г) и рост безработицы (4,6%). При этом безработица обновила четырёхлетний максимум (в последний раз показатель находился на этом уровне в октябре 2021 года), а «зарплатный» показатель обновил четырёхмесячный минимум в месячном выражении и четырёхлетний минимум в годовом выражении.

Единственный «актив» ноябрьского отчёта NFP – это занятость. Показатель вышел немного выше прогнозного уровня (64 тыс. вместо предполагаемого 50-тысячного прироста), на фоне провального отчёта ADP, который зафиксировал 30-тысячное сокращение числа рабочих мест в частном секторе. Такой контраст сыграл в пользу американской валюты, хотя абсолютно очевидно, что 64-тысячный прирост числа занятых недостаточен для удержания уровня безработицы на прежнем уровне – спрос на труд явно отстает от предложения. Кроме того, результаты предыдущих месяцев (август + сентябрь) были пересмотрены в сторону ухудшения – в общей сложности на 33 тысячи. И хотя в октябре рынок труда сократился в основном из-за сокращения федеральных служащих (то есть из-за последствий шатдауна), негативная динамика наблюдалась и в других секторах экономики, например, в бизнес-сегменте малого бизнеса.

Другими словами, ноябрьский отчёт NFP свидетельствует об охлаждении рынка труда (хотя и не резком ухудшении). Текущая динамика занятости остается относительно устойчивой по историческим меркам, однако тренд – явно на замедление.

Что касается инфляции, то здесь также больше вопросов, чем ответов. Рынок интерпретировал отчёт по росту CPI в пользу гринбека не потому, что он «отменил» будущее снижение процентной ставки. А потому что релиз де-факто носит искажённый характер, поскольку сбор данных начался позже обычного из-за затянувшегося шатдауна. Часть показателей рассчитывалась с помощью статистических допущений и переносов прошлых значений. Все эти методологические нюансы создали «технический эффект», который трудно отделить от реальных тенденций цен. Кроме того, по удивительному совпадению, процесс сбора данных начался в преддверии Дня благодарения и «Черной пятницы», когда операторы розничной торговли активно снижали цены и проводили акции.

В итоге рынок «не поверил» ноябрьскому отчёту, решив, что в декабре CPI существенно возрастёт, поскольку отразит действительную, а не искажённую картину.

С одной стороны, технические эффекты действительно могли частично занизить показатели. Но с другой стороны, если бы замедление инфляции было бы чисто техническим, мы бы увидели его лишь в отдельных сезонных компонентах, в то время как сокращение темпов роста core CPI, услуг и многих категорий услуг и товаров свидетельствует о реальном ослаблении инфляционного давления. Кроме того, с учётом трехмесячных и шестимесячных трендов, скорость роста как headline, так и core CPI снизились по сравнению с предыдущими периодами. Это говорит о том, что замедление – не одноразовый эффект

Методологические нюансы отчёта CPI за ноябрь существенно усиливают неопределённость (и именно поэтому рынки так осторожно интерпретировали данные), но это не единственная причина замедления инфляции в ноябре.

Таким образом, текущий ценовой откат eur/usd произошёл на довольно-таки зыбких основаниях. Рынок интерпретировал отчёты NFP и CPI в пользу гринбека, хотя де-факто они говорят об охлаждении рынка труда и замедлении инфляции. Собственно, по этой причине продавцы не решились на штурм 16-й фигуры. И если ключевые отчёты предстоящей недели (ВВП США, индекс потребительской уверенности, Unemployment Claims) выйдут в красной зоне, покупатели eur/usd снова перехватят инициативу по паре, и снова попытаются зайти в область 18-й фигуры. Поэтому на мой взгляд лонги по-прежнему актуальны – особенно если медведи не смогут преодолеть уровень поддержки 1,1690 (верхняя граница облака Kumo на дневном графике).