Экономический календарь текущей недели не насыщен важными событиями. Да и сама неделя будет короткой для рынков США: в среду – сокращенная торговая сессия, в четверг – выходной. Активность торгов в этот период более низкая, чем обычно. В том числе – из-за информационного вакуума. Поэтому каждый релиз, как говорится, на вес золота. В этом контексте сегодняшний день имеет особое значение, поскольку сегодня будут обнародованы ключевые макроэкономические отчёты текущей недели. Затем – тишина и второстепенные релизы.

Итак, в период американской торговой сессии вторника мы узнаем данные по росту ВВП США, индекс потребительской уверенности от Conference Board, данные по объему заказов на товары долгосрочного пользования, производственный индекс ФРБ Ричмонда и данные по объему промышленного производства в США.

Такая концентрация объясняется отчасти последствиями шатдауна – из-за длительной приостановки работы американского правительства публикация многих отчётов была сдвинута на более поздние сроки.

В центре внимания – отчёт по росту американской экономики за третий квартал. Бюро экономического анализа (BEA) отменило первичную оценку ВВП, которая должна была выйти 30 октября. Вместо этого BEA сегодня выпустит Initial estimate, включающий предварительные данные по ВВП и корпоративной прибыли. Это оценка заменит обе первые оценки (advance + second), так как они не были опубликованы вовремя. Финальная оценка (third estimate) будет обнародована в конце следующего месяца – 26-го января.

По мнению большинства аналитиков, объём ВВП США в третьем квартале вырос на 3,2%, после роста на 3,8% в предыдущем квартале. Здесь необходимо отметить, что рост ВВП во втором квартале был частично «раздут» показателями внешней торговли. После стремительного роста – на 40% – импорта в первом квартале (бизнес готовился к повышениям таможенных тарифов) этот показатель резко снизился, тогда как экспорт держался относительно устойчиво. В результате чистый экспорт дал положительный вклад в ВВП. Но этот вклад не отражал реальное ускорение внутренней экономики, и во многом был техническим/временным фактором.

Именно поэтому заявленный прогнозный результат третьего квартала – 3,2% – может оказать существенную поддержку гринбеку, за счёт «более качественной» структуры роста: вклад чистого экспорта будет нейтральным или даже отрицательным, а значит рост будет опираться на потребление и инвестиции.

Впрочем, несмотря на такой оптимистичный консенсус-прогноз, ряд оперативных макроэкономических индикаторов указывают на риск более слабого результата. Например, настораживает динамика производственного индекса ISM. С марта этого года он находится ниже 50-пунктной отметки, что свидетельствует о сжатии активности. И хотя доля промышленности в структуре ВВП США относительно невелика, слабость подиндексов (новые заказы, занятость, производство) может трансформироваться в негативный вклад со стороны инвестиций бизнеса и изменения запасов.

Однако сильнее всего на ВВП может сказаться снижение темпов роста потребительских расходов, на долю которых приходится примерно 70% экономики. Оперативные данные по розничным продажам и личным расходам сигнализируют о замедлении роста реальных потребительских расходов, особенно в сегменте товаров. При отсутствии ускорения в реальном PCE экономика теряет свой основной драйвер, необходимый для устойчивого роста выше 3% в годовом выражении.

Дополнительным фактором риска выступает динамика запасов. Результаты опросов относительно деловой активности (включая вышеупомянутый ISM) указывают на избыточные складские остатки, что повышает вероятность отрицательного вклада запасов в расчет ВВП. Учитывая высокую волатильность этого компонента, даже умеренная коррекция запасов способна снизить итоговый темп роста «заглавного» показателя.

Негативное влияние на ВВП может оказать и жилищный сектор, остающийся под давлением высоких процентных ставок. Слабая динамика строительства и продаж жилья ограничивает вклад residential investment, который в условиях жесткой финансовой среды чаще выступает фактором сдерживания, а не роста.

Таким образом, комбинация слабого промышленного сектора, замедления реального потребления и коррекции запасов может привести к тому, что фактический рост окажется ниже заявленного уровня 3,2%.

Если «заглавный» показатель окажется существенно ниже прогнозного уровня, на рынке снова заговорят о перспективах дополнительного снижения процентной ставки в начале следующего года. Примечательно, что на данный момент вероятность снижения ставки в январе составляет всего 19% (согласно данным инструмента CME FedWatch), тогда как перспективы мартовского снижения оцениваются как 50/50. «Красный окрас» релиза может склонить чашу весов в сторону голубиного сценария, особенно если остальные макроэкономические отчёты, которые будут опубликованы сегодня (индекс потребительской уверенности, производственный индекс ФРБ Ричмонда, Durable Goods Orders объем промышленного производства), также разочаруют долларовых быков.

В условиях такой неопределённости сейчас целесообразно находиться вне рынка: отчёт по росту ВВП способен «перерисовать» фундаментальную картину по паре eur/usd, оказав поддержку гринбеку или же оказав на него дополнительное (и весьма существенное) давление.