Пара евро-доллар завершила торговую неделю на отметке 1,1727. Это пятинедельный максимум – наиболее высокое значение цены с начала марта. В целом, неделя оказалась не в пользу гринбека, и что называется, «по всем фронтам». Антирисковые настроения ослабли, тогда как ключевые макроэкономические отчёты оставили больше вопросов, чем ответов. На фоне такой однополярной фундаментальной картины индекс доллара США снизился к основанию 98-й фигуры, отыграв под финал пятничных торгов лишь часть утраченных позиций.

Главной новостью прошедшей недели стало заключение двухнедельного перемирия между США и Ираном. Накануне этого события ситуация была на грани: Трамп обещал отправить Иран в «каменный век» и «стереть с лица Земли целую цивилизацию», тогда как Тегеран грозил погрузить во тьму весь регион Персидского залива. За несколько часов до истечения ультиматума в воздух поднялись американские стратегические бомбардировщики, способные нести ядерное оружие.

Но апокалиптический сценарий, к счастью, не реализовался. Благодаря посредническим усилиям Пакистана, стороны заключили двухнедельное перемирие и согласились сесть за стол переговоров. Финансовый мир вздохнул с облегчением – в том числе и валютный рынок, где существенно возрос интерес к рисковым активам. Одним из бенефициаров сложившейся ситуации стали покупатели eur/usd, которым удалось преодолеть уровень сопротивления 1,1710 (верхняя линия Bollinger Bands, совпадающая с нижней границей облака Kumo на таймфрейме D1) и закрепиться в рамках 17-й фигуры. Пара уверенно набирала обороты, игнорируя даже тревожные сигналы (взаимные обвинения в нарушении перемирия, угрозы выйти из переговорного процесса и т.д.). Всё этого говорит о том, что трейдеры «сделали ставку на мир», несмотря на то, что итоги переговоров не предопределены, а позиции сторон остаются полны серьезных противоречий.

Ключевым драйвером роста eur/usd стала геополитика, но при этом макроэкономические отчеты прошедшей недели также оказали поддержку покупателям пары. Поскольку большинство из них оказались не на стороне гринбека.

Так, мартовский индекс ISM оказался слабее прогнозов, снизившись до отметки 54,0 (при прогнозе 54,8). И хотя показатель остался в зоне расширения, структура отчета просигнализировала о весьма тревожных тенденциях. Например, субиндекс занятости рухнул до 45,2, после февральского роста до 51,2. Это действительно тревожный «звоночек» для американской валюты, учитывая, что услуги – это львиная доля экономики США. Снижение занятости в этой сфере часто предвосхищает охлаждение рынка труда. Нисходящую динамику продемонстрировал и субиндекс деловой активности, который оказался на отметке 53,9, после февральского роста до 59,9. Это минимальное значение индикатора с сентября прошлого года. При этом индекс цен вырос максимальными темпами более чем за 13 лет (70,7 пункта). Это отнюдь не ястребиный сигнал, поскольку в данном контексте сочетание высокой инфляции издержек и сокращения занятости создает риск стагфляции.

Не на стороне гринбека оказался и один из самых важных индикаторов инфляции – базовый индекс PCE. После трехмесячного последовательного роста, этот показатель сбавил обороты и замедлился до 3,0% (после пикового значения 3,1%, достигнутого в предыдущем месяце).

Тот факт, что инфляция, можно сказать, «нащупала потолок» и начала медленно снижаться, дает Федрезерву пространство для манёвра, ещё больше снижая и без того низкую вероятность ужесточения монетарной политики. Кроме того, структура релиза говорит о снижении личных доходов. Соответствующий индекс снизился на 0,1%. Это опять-таки важный сигнал, который говорит о том, что потребительский спрос начинает терять фундаментальную поддержку со стороны доходов. Более того, реальные располагаемые доходы (с учетом инфляции и налогов) упали ещё сильнее – на 0,5%.

Опубликованный на следующий день отчёт по росту CPI в США также оказался весьма противоречивым. С одной стороны, он отразил скачкообразный рост общей инфляции. Индекс потребительских цен подскочил до 0,9% в месячном выражении и до 3,3% – в годовом. С другой стороны, доминирующим драйвером месячного прироста стала энергетика (в частности, бензин в США подорожал более чем на 20%) – по очевидной причине, из-за конфликта на Ближнем Востоке. Это классический «внешний шок предложения», который не отражает внутренний перегрев спроса. То есть это временный фундаментальный фактор, действие которого может иссякнуть, если американо-иранские переговоры завершатся успехом.

Кроме того, базовый индекс потребительских цен оказался мягче ожиданий: месячный CPI вырос всего на 0,2% (что ниже прогноза 0,3%), а годовой Core CPI вырос на 2,6%, также оказавшись на 0,1 п.п. ниже консенсус-прогноза. Здесь важно отметить, что цены на товары длительного пользования в марте стагнировали или снизились, а темпы роста в арендном компоненте (Shelter) – замедлились. Как известно, это один из самых «тяжелых» компонентов в корзине базового CPI, поэтому его нисходящая динамика оказала соответствующее влияние на «заглавный» показатель.

Дополнительное (и весьма существенное) давление на доллар оказал и индекс потребительских настроений, рассчитываемый Мичиганским университетом. Индикатор неожиданно рухнул до 47,6 пункта – это исторический минимум за всю 70-летнюю историю наблюдений. Это тревожный сигнал, поскольку американская экономика во многом зависит от внутреннего потребления. Такой резкий спад потребительских настроений предвещает резкое сокращение расходов, падение корпоративных прибылей, и, в конце концов, замедление ВВП.

Таким образом, сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему росту eur/usd, но только при одном условии: если на Ближнем Востоке и дальше будут «молчать пушки». Поэтому дальнейший вектор движения цены будет зависеть от итогов американо-иранских переговоров, которые должны стартовать сегодня в пакистанской столице.

По информации издания The Wall Street Journal, Иран отправил на эти переговоры сторонников жесткой линии против США. Как отмечает издание, данный факт может осложнить процесс достижения компромисса. Но, по мнению опрошенных аналитиков, здесь есть и другая сторона медали: если стороны в таком составе достигнут результата, «то к принятым решениям будет больше доверия внутри Ирана».

Любые решения «неэскалационного характера» (пролонгация переговорного процесса, промежуточные договоренности, положительные комментарии сторон и т.д.) окажут дополнительную поддержку покупателям eur/usd. В таком случае следующей целью восходящего движения станет отметка 1,1800 (верхняя граница облака Kumo на дневном графике). Но если переговоры завершатся досрочно без какого-либо результата, пара eur/usd рухнет в область 15-й фигуры – как минимум к уровню поддержки 1,1570 (средняя линия Bollinger Bands, совпадающая с линией Kijun-sen на D1).

Иными словами, именно в Исламабаде будет решаться среднесрочная судьба eur/usd.