Кросс-пара gbp/jpy сегодня демонстрирует нисходящую динамику, реагируя на «красный окрас» отчета по росту инфляции в Великобритании. Однако доверять южному импульсу все же не стоит, учитывая сложившийся фундаментальный фон. Пара сохраняет потенциал дальнейшего роста на фоне деэскалационных процессов на Ближнем Востоке. В контексте gbp/jpy именно британская валюта выступает бенефициаром возможной нормализации в регионе, поскольку улучшение глобального аппетита к риску традиционно оказывает поддержку фунту.

Кроме того, несмотря на «красный окрас» всех компонентов опубликованного сегодня инфляционного отчета, экономика Великобритании по-прежнему демонстрирует высокую устойчивость к внешним шокам. Более того, замедление инфляции во многом обусловлено временными факторами, тогда как фундаментальные показатели внутреннего спроса и рынка труда остаются достаточно устойчивыми.

Большинство аналитиков ожидали, что из-за последствий ближневосточного конфликта годовой уровень инфляции в мае вырастет до 3,0%. Однако общий CPI неожиданно удержался на отметке 2,8% г/г (это минимальное значение показателя с марта прошлого года). Главным сдерживающим фактором стало стремительное удешевление базовых продуктов питания. Цены на мясо, овощи, молочные продукты и муку снижаются активными темпами, выполняя роль «якоря» для заглавных показателей.

Но замедление продовольственной инфляции (до 17-месячного минимума) – это, пожалуй, единственная причина, по которой общая инфляция не взлетела к отметкам 3,1% – 3,3%. В то время как дефляционный импульс продуктовых товаров уже исчерпывает себя. Во-первых, исчерпывается эффект высокой базы – весной (и в начале лета) прошлого года цены на продукты в Великобритании росли рекордными темпами. В ближайшие два-три месяца база сравнения выровняется, и даже небольшое текущее удорожание продуктов снова начнет толкать годовой показатель вверх. Во-вторых, свою роль сыграет и климатический фактор. Дело в том, что британские и европейские фермеры столкнулись в этом году с тяжелыми погодными условиями. В частности, экстремально влажная весна в Великобритании задержала посевные работы, а засуха в ключевых регионах-экспортерах Южной Европы ударила по прогнозам сбора зерновых, овощей и оливок. Это закладывает дефицит поставок на вторую половину 2026 года, что неизбежно приведет к росту оптовых цен.

Все это говорит о том, что продовольственная дефляция является лишь временной передышкой. Как только эффект базы полностью сойдет на нет (это случится к июлю-августу), а внутренние издержки бизнеса и климатические факторы накопятся, продовольственный сектор не сможет удерживать общий CPI от роста.

Тем временем базовые компоненты майского отчета (услуги, транспорт, топливо) уже сейчас вызывают тревогу. Особенно сектор услуг, который является основным маркером внутреннего инфляционного давления (и за которым пристально следит Банк Англии). Годовой темп инфляции в этой сфере достаточно резко ускорился – до 3,7%, с предыдущего значения 3,2% (в основном за счет роста зарплат и внутренних издержек бизнеса). Учитывая, что экономика Великобритании сильно зависит от сервисного сектора, Банк Англии не сможет «отмахнуться» от столь заметного ускорения субиндекса. Напротив, данный показатель, вероятно, станет одним из ключевых аргументов в пользу сохранения осторожного подхода к смягчению денежно-кредитной политики.

По мнению многих аналитиков, главный экономист Банка Англии Хью Пилл, который на прошлом (апрельском) заседании голосовал за повышение ставки до 4,0%, сохранит свой «ястребиный» голос. Ожидается, что к нему примкнут еще 1-2 членов MCP на фоне взлета инфляции в секторе услуг и на транспорте. При этом риторика главы ЦБ Эндрю Бейли может оказаться жестче относительно ожиданий большинства участников рынка, если он заявит о том, что падение продовольственной инфляции носит временный характер, а риски среднесрочного разгона цен остаются высокими (особенно в контексте июльского повышения энергетического лимита Ofgem).

Иными словами, британский регулятор, скорее всего, просигнализирует о готовности держать ставку на уровне 3,75% «столько сколько потребуется». В тоже время увеличение количества голосов в пользу ужесточения ДКП станет дополнительным фактором поддержки британской валюты.

При этом Банк Японии не стал «союзником» иены, несмотря на то, что по итогам июньского заседания повысил процентную ставку до 1,0%. Сам факт повышения был уже учтен в текущих ценах, тогда как сопроводительная риторика руководства ЦБ оказалась достаточно мягкой. Из-за госпитализации Кадзуо Уэды, заседание прошло под председательством его заместителей, которые предпочли осторожные формулировки и фактически не дали рынку четких сигналов относительно дальнейших темпов нормализации денежно-кредитной политики.

Таким образом, сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему росту gbp/jpy, поэтому коррекционные ценовые спады целесообразно рассматривать как повод для открытия лонгов. Тоже самое говорит и «техника». Несмотря на южный импульс, пара на таймфрейме D1 по-прежнему расположена между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands, а также над всеми линиями индикатора Ichimoku, который демонстрирует бычий сигнал «Парад линий». Целью восходящего движения выступает уровень сопротивления 215,50 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике).