Доверяй, но проверяй. Инвесторы долгие годы верили ФРС на слово. Однако сейчас индекс доллара США движется к худшей неделе за три месяца, и виновата в этом не статистика, а сомнения в решимости центробанка обуздать инфляцию.

За неделю гринбэк потерял более 1%. Пятничный отскок не спас положения — американский доллар остается на минимумах более чем за месяц. Парадокс в том, что это происходит на фоне высокой доходности трежерис, которая обычно играет на руку индексу USD. Значит, дело не в ставках, а в доверии к председателю Кевину Уоршу. Его риторика заставила рынки заподозрить, что ФРС готова сделать паузу в ужесточении монетарной политики и смириться с инфляцией выше таргета.

По мнению Gavekal Wealth, синхронное падение казначейских облигаций и доллара США — почерк, характерный скорее для развивающихся рынков. Инвесторы дают понять: политика Вашингтона выглядит «медвежьей» одновременно и для трежерис, и для валюты.

Свою лепту в ослабление гринбэка внесла Япония. Валютные интервенции разогнали иену на 3,3% в четверг, хотя после того, как Банк Японии в пятницу оставил ставки без изменений, часть достижений была утрачена.

Тем не менее, у ФРС есть аргументы для осторожности. Рост экономики США во втором квартале забуксовал, а любимый показатель инфляции центробанка — расходы на личное потребление — неожиданно снизился на 0,1% за месяц. Пауза Уорша не выглядит капитуляцией перед инфляцией — скорее реакцией на охлаждение экономики.

Динамика европейской инфляции

На этом фоне EUR/USD чувствует себя уверенно. Небольшой откат евро в конце недели — не более чем фиксация прибыли по лонгам перед закрытием месяца. Инфляция в еврозоне ускорилась в июле до 2,9% с 2,8% в июне, оправдав прогнозы Bloomberg. Обострение конфликта на Ближнем Востоке вновь подтолкнуло нефть вверх, а вместе с ней и ожидания повышения ставки по депозитам ЕЦБ.

«Сегодняшние данные вместе с июльской геополитикой ставят ЕЦБ на путь к повышению в сентябре», — считают в Moody's Analytics. Денежный рынок оценивает шансы такого исхода в 90%. При этом предполагаемые масштабы монетарной рестрикции до конца года составляют 42 базисных пункта. Опрос ЕЦБ показывает, что рост заработных плат готов ускориться к началу 2027, а значит, эффекты второго порядка никуда не делись.

Европейские акции тем временем обгоняют американские: с начала года региональный бенчмарк вырос на 11% против 8% у S&P 500. Перелив капитала из США в Европу становится еще одним попутным ветром для EUR/USD.

Получит ли Кевин Уорш второй шанс убедить рынки в своей решимости? Или доллару США придется и дальше расплачиваться за чужие слова?

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место формирование внутреннего бара после двух баров с широким диапазоном. Пока котировки находятся выше поддержек на 1,1470 и 1,1445, настрой остается «бычьим». Откаты имеет смысл использовать для покупок.