Золото снова подросло – до отметки $4 450 за унцию. Почему? Пока в США с политикой и курсом все непонятно, рынок нервничает – и драгоценный металл на этой неопределенности растет. Золото при этом плотно «связано» с парой EUR/USD: инвесторы заново прикидывают, как вести монетарную политику, как держать бюджет и как управлять валютным курсом.

Еще один фактор – это валютные интервенции США и Японии. Многие это воспринимают как скрытую форму количественного смягчения, и это усиливает тенденцию. Вопросы поддержки рынка казначейских бондов, использования механизма FIMA и независимости центробанков делают картинку еще более запутанной. По сути, ставки, ликвидность и госфинансы начинают мешаться, а золото от такой неопределенности обычно выигрывает.

Что важно в ближайшие недели:

1) 26 августа – станут известны показатели индекса PCE в США;

2) 27 – 29 августа состоится симпозиум в Джексон-Хоуле;

3) 16 сентября состоится заседание FOMC.

Если риторика регулятора смягчится, то это будет позитивно для золота.

А теперь взглянем на цифры: средняя цена года – около $4 360 за унцию, инвестиционный спрос вырос на 7,3% в годовом выражении. Предложение и промышленный спрос оказались менее чувствительными к ценам, чем ожидали – держатели не торопятся продавать, а покупатели готовы платить больше.

У BofA в модели получается, что текущий объем покупок инвесторов больше соответствует цене где-то около $4 000, а не $5 000. Чтобы золото попало на $5 000, инвестиционный спрос должен бы прыгнуть примерно на 21% в годовом выражении. Короче говоря, для такого движения покупки инвесторов должны серьезно ускориться.

Поддержку дает и активность центробанков: в июне они купили 51 тонну, что заметно выше годового 12-месячного среднего в 27 тонн. Но для устойчивого ралли нужны еще и притоки в ETF.

Отдельно про Китай: импорт золота с начала года несколько раз обновлял исторические максимумы. Пекин смотрит на золото как на инструмент интернационализации юаня – связывает рынки золота с торговлей, клирингом и расчетами в юанях, постепенно давая альтернативу долларовой системе.