Данные PMI за сентябрь, опубликованные 23 сентября, оказались неожиданно сильными. Составной индекс деловой активности еврозоны вырос до 53.1 пункта — максимума с апреля 2023 года, преодолев прогнозы и продолжив рост третий месяц подряд. В секторе услуг индекс поднялся до 53.0 — десятимесячного максимума, а объём производства в обрабатывающей промышленности достиг 55-месячного пика.

Это даёт ЕЦБ определённое пространство для манёвра. Экономика не рушится под давлением энергетического шока, как того можно было опасаться.

В то же время индекс потребительской уверенности в еврозоне в сентябре неожиданно упал до -16.5 пункта с -15.5 в августе, прервав четырёхмесячную серию улучшений. Причина, похоже, кроется в резком росте цен на топливо, транспортные расходы быстро перекладываются на потребителей.

Рынок склоняется к продолжению ужесточения, после сентябрьского заседания ЕЦБ ожидания дополнительных повышений заметно выросли, и некоторые аналитики допускают, что следующий шаг может быть сделан уже в октябре, или максимум в декабре.

Самый серьёзный риск для евро — и для всей европейской экономики — это ситуация с газом. Цены на газ в Европе остаются на экстремально высоких уровнях, к концу сентября TTF торгуется в районе €74 за МВтч, поднимаясь до €80 ранее в месяце. Это в несколько раз выше уровней, которые сложились до начала ближневосточного конфликта. Запасы газа в европейских хранилищах заполнены лишь на 70.2% — против среднего пятилетнего значения в 85.9%, в Германии 57% заполнения против среднего показателя 84.5%, а Австрия и Словакия уже начали отбор газа из хранилищ, что для конца сентября является крайне ранним сигналом.

Еврокомиссия требует заполнения хранилищ на 90% к 1 декабря (с гибкостью до 10%), но текущие темпы закачки, несмотря на их рост, не позволяют достичь этой цели, и при холодной зиме неизбежно сокращение промышленного производства.

Для евро это означает следующее: высокие цены на энергию продолжат давить на потребительские расходы, усиливать инфляционное давление и вынуждать ЕЦБ сохранять ястребиный курс даже ценой замедления экономики. Это стагфляционный сценарий, который исторически неблагоприятен для валюты.

Опубликованный в пятницу отчет CFTC показал рост короткой позиции почти вдвое до -7,525 млрд., расчетная цена уходят все ниже.

Неделей ранее мы ожидали снижения к 1.1410/20, эта цель достигнута, и более того, евро ушел еще ниже. Ближайшие цели 1.1354 и 1.1325, ожидаем, что медвежье давление сильное и позволит добраться до этих уровней. Быстрое снижение увеличивает вероятность коррекции, но вряд ли евро удастся уйти выше 1.1442.