Пара евро-доллар начала новую торговую неделю с небольшого южного гэпа, открывшись на отметке 1,1187, после пятничного закрытия на уровне 1,1203. Впрочем, покупатели eur/usd оперативно и, можно сказать, с лихвой закрыли этот ценовой разрыв: в ходе азиатской сессии пара поднялась до 1,1218. Такая ценовая динамика была обусловлена в том числе ситуацией на нефтяном рынке. Несмотря на удары по Саудовской Аравии, котировки «черного золота» на старте понедельника заметно снизились, оказав опосредованное давление на гринбек.

Также стоит отметить, что сегодня в Японии отмечается государственный праздник – День спорта. Отсутствие японских участников торгов привело к снижению торговой активности и ликвидности в азиатском регионе, сделав валютный рынок более чувствительным даже к относительно небольшим перетокам капитала.

Все это говорит о том, что восходящая микротенденция eur/usd носила скорее технический характер: никаких веских оснований для устойчивого (это ключевое слово) роста цены по-прежнему нет. Пара торгуется в «боковике», а рабочий торговый коридор сузился до диапазона 1,1180 – 1,1250 (нижняя линия Bollinger Bands – нижняя граница облака Kumo, совпадающая с верхней линией Bollinger Bands на четырехчасовом графике). Более того, доллар сохраняет потенциал дальнейшего роста, несмотря на слабые сентябрьские Нонфармы. Ведь если ключевые отчеты по росту инфляции в США (CPI, PPI) на этой неделе выйдут в зелёной зоне, гринбек снова окажется на коне, а продавцы eur/usd снова попытаются закрепиться в рамках 11-й фигуры. Это говорит о том, что короткие позиции по паре по-прежнему актуальны.

Согласно данным инструмента CME FedWatch, рынки практически уверены в том, что Федрезерв США в конце года снова прибегнет к ужесточению монетарной политики. Вопрос лишь в том, насколько масштабным окажется следующий шаг. Базовый сценарий предполагает увеличение процентной ставки на 25 базисных пунктов. Вероятность его реализации оценивается в 70%. Вместе с тем трейдеры допускают и более агрессивный вариант развития событий – повышение ставки сразу на 50 пунктов. На сегодняшний день вероятность такого сценария составляет 15%. С одной стороны, шансы невелики, но здесь важен сам факт того, что подобный вариант вообще рассматривается рынком. И если сентябрьские CPI и PPI (особенно их базовые компоненты) окажутся сильнее ожиданий, вероятность реализации ультра-ястребиного сценария может заметно возрасти, усилив позиции доллара по всему рынку.

Итак, согласно консенсус-прогнозу, сентябрьский CPI, релиз которого ожидается 14 октября, должен ускориться до 3,6% г/г, после августовских 3,4%. Месячный прирост ожидается на уровне 0,6% (в августе – 0,4%). Базовый индекс должен ускориться до 2,5% г/г (после августовского результата 2,4%), но при этом в месячном исчислении ожидается замедление – до 0,2%, после предыдущего значения 0,3%. Что касается PPI, который будет опубликован на следующий день (в четверг), консенсус-прогноз предполагает увеличение общего показателя на 0,5% м/м (после 0,4%) и базового – на 0,3% (после 0,2%).

Таким образом, рынок уже закладывает ускорение общей инфляции, но не ожидает синхронного усиления всех базовых показателей. И это важный момент, который может сыграть ключевую роль в контексте влияния на гринбек. Как известно, энергия исключена из стержневых индексов, однако расходы на топливо, перевозки и производство входят в стоимость товаров и услуг. Поэтому энергетический шок способен «перетекать» в базовую инфляцию через повышение отпускных цен, транспортных тарифов и стоимости авиабилетов.

Стоит отметить, что косвенные признаки такого переноса уже наблюдаются. Например, сентябрьский ценовой компонент производственного ISM подскочил до 77,9 пункта (с предыдущего значения 71,1). Опрошенные в рамках исследования компании сообщали об удорожании перевозок, упаковки, пластмасс и нефтепродуктов. В сфере услуг ценовой индекс также вырос – до 74 пунктов (с августовского уровня 72,6), достигнув максимума с июля 2022 года. Одновременно с этим замедлились сроки поставок. Такое сочетание указывает на усиление ценового давления не только из-за дорогих энергоносителей, но и вследствие логистических ограничений, что повышает риски дальнейшего распространения инфляции на другие категории товаров и услуг.

Схожую картину показал и сентябрьский предварительный PMI от S&P Global: стало известно, что издержки бизнеса росли наиболее быстрыми темпами почти за четыре года – причем дорожали и отпускные цены. Это говорит о том, что компании уже частично перекладывают дополнительные расходы на покупателей.

В контексте динамики базового PPI это достаточно важный момент: производственные и транспортные издержки здесь могут отражаться раньше, чем в потребительской корзине. Услуги транспортировки и складирования уже в августе подорожали на 2,3 м/м. То есть еще летом начали дорожать услуги, которые входят в производственные цепочки и способны влиять на стоимость конечной продукции. Очевидно, что в сентябре восходящая динамика сохранится.

Всё это говорит о том, что последствия энергетического шока могут более отчетливо проявиться в сентябрьских базовых индексах инфляции – прежде всего на уровне цен производителей.

Для доллара, и соответственно, продавцов eur/usd, наиболее благоприятным сценарием станет одновременное превышение прогнозов по росту базовых CPI и PPI. Это будет свидетельствовать о том, что энергетический шок приобретает более устойчивый характер. «Зеленый окрас» стержневых индикаторов способен повысить ожидаемую траекторию ставки (т.е. на рынке снова заговорят о перспективах 50-пунктного повышения) и поддержать доллар через доходности трежерис.

В таком случае уверенный пробой отметки 1,1180 откроет продавцам путь к дальнейшему снижению eur/usd – к отметке 1,1150 (нижняя линия Bollinger Bands на D1) и в перспективе – 1,1120 (линия Kijun-sen на MN). Если же рост цен будет обусловлен преимущественно энергией (тогда как базовые компоненты продемонстрируют умеренный или минимальный рост), пара, вероятно, останется в боковике, т.е. в рамках вышеупомянутого ценового коридора 1,1180 – 1,1250 (нижняя линия Bollinger Bands – нижняя граница облака Kumo, совпадающая с верхней линией Bollinger Bands на четырехчасовом графике).