Доллар снова растет против иены, несмотря на общую слабость, вызванную разочаровывающими данными США, и высокий риск повторной японской интервенции. Разбираемся, что движет сейчас мажором и почему некоторые аналитики верят, что в скором времени он сможет поставить новый ценовой рекорд

Все дело в ставках

В минувший понедельник американская валюта продемонстрировала разнонаправленную динамику к корзине валют. Гринбек продолжил снижаться после своего громкого пятничного падения почти по всем фронтам. Исключение составила лишь пара с иеной, где он, наоборот, показал резкий и уверенный рост.

Напомним, что в конце прошлой недели доллар оказался под сильным давлением более прохладных, чем ожидалось, данных по занятости в США. Апрельские Нонфармы указали на замедление американского рынка труда, что укрепило голубиные настроения трейдеров относительно дальнейшего монетарного курса ФРС.

Если до публикации отчета по занятости, большинство инвесторов ожидали, что в текущем году ЦБ США проведет всего лишь один раунд снижения ключевой ставки, то теперь рынок прогнозирует два полноценных сокращения, в ходе которых регулятор может снизить показатель на 50 б.п.

Также после выхода Нонфармов трейдеры заметно повысили вероятность более раннего смягчения в США – на сентябрьском заседании, даже несмотря на то, что несколькими днями ранее глава ФРС Джером Пауэлл подтвердил намерение регулятора сохранить ставки высокими в течение длительного периода из-за устойчивой инфляции.

Изменение настроений инвесторов сильно подкосило доллар по всем направлениям, включая тандем с иеной. Под занавес недели актив USD/JPY упал более чем на 1%, до самой низкой с 10 апреля отметки 151,86.

Пятничное падение мажора еще больше усугубило положение доллара к иене, которое резко ухудшилось на прошедшей семидневке. Напомним, что в понедельник и среду американская валюта продемонстрировала в паре с JPY самое существенное в этом году снижение, за которым, по мнению многих экспертов, стоит японское правительство.

Несмотря на то, что Токио пока не подтвердил факт вмешательства в рынок на прошлой неделе, аналитики Bloomberg подсчитали, что две интервенции обошлись властям примерно в $59 млрд.

Почти столько же японское правительство потратило на поддержку своей нацвалюты осенью 2022 года, когда иена сильно обвалилась к доллару из-за огромного расхождения в процентных ставках Японии и США.

По этой же причине японская валюта продолжает обесцениваться с паре со своим американским визави и в этом году. На прошлой неделе до того, как Токио вышел в первый раз на рынок, курс иены опустился до нового 34-летнего минимума 160,245.

Конечно, две интервенции сделали свое дело. Сейчас актив USD/JPY торгуется заметно ниже своего недавнего максимума, но котировка уверенно растет уже второй день подряд, даже несмотря на общую слабость доллара и высокий риск повторного вмешательства со стороны Токио.

Вчера гринбек снова снизился на индексной основе, оказавшись под давлением голубиной риторики американских чиновников. В понедельник два представителя ФРС поддержали недавние комментарии своего босса Дж. Пауэлла о том, что повышение ставок является маловероятным в текущем году.

Так, президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что в конечном итоге центральный банк снизит процентные ставки в этом году, хотя и не назвал конкретных сроков.

Тем временем его коллега Томас Баркин из ФРБ Ричмонда подчеркнул, что текущий уровень процентных ставок является достаточно жестким, чтобы охладить экономику и вернуть инфляцию к целевому показателю центрального банка в 2%.

Трейдеры, торгующие парой USD/JPY, проигнорировали эти заявления, сосредоточившись на текущей фундаментальной картине, которая по-прежнему благоприятствует доллару, а не иене.

– Пара доллар-иена по-прежнему остается очень привлекательной для участников рынка из-за все еще большой разницы в процентных ставках США и Японии, – отметила аналитик Кэрол Конг.

В понедельник иена ослабла более чем на 0,6% по отношению к американской валюте, до уровня 153,92. А сегодня утром продолжила снижаться и на момент подготовки публикации опустилась до отметки 154,55.

Это страшное слово интервенция

– Доллар снова вырос к иене, даже несмотря на страх инвесторов перед очередным вмешательством Токио. В начале недели трейдеры по-прежнему были настороже, поскольку в понедельник японские рынки были закрыты в связи с праздником, а на прошлой неделе именно периоды затишья были выбраны для проведения интервенций на валютном рынке, – поделились мнением аналитики Bloomberg.

Валютный стратег Торстен Слок считает, что снижению курса иены способствует сочетание того, что ФРС по-прежнему сохраняет высокие ставки в связи с липкой инфляцией, а Банк Японии, наоборот, удерживает их на низком уровне из-за своей неуверенности в устойчивом росте цен.

– Влияние интервенций исчезнет довольно быстро, если процентные ставки в США действительно не начнут снижаться в ближайшей перспективе. В этом случае, я думаю, пара доллар–иена повторно протестирует уровень 160,00 и даже поднимется выше, учитывая чрезвычайно большую разницу в процентных ставках между США и Японией, – заявил стратег Элвин Тан.

Такого же мнения придерживаются сейчас и его коллеги из Barclays, которые считают, что японское правительство лишь ненадолго отсрочит повышение курса доллара.

Тем не менее большинство экспертов по-прежнему предупреждают о том, что открывать длинные позиции по паре USD/JPY сейчас довольно рискованно, учитывая, что сегодня утром главный валютный дипломат Японии Масато Канда заявил, что правительство продолжит придерживаться такого же твердого подхода к беспорядочным колебаниям иены.

– Самый большой риск для быков по USD/JPY представляет интервенция, которая совпадет по времени с ростом рыночных спекуляций по поводу того, что доходность 10-летних облигаций США достигла своего пика. Тогда мы можем увидеть более сильный и долгосрочный эффект от вмешательства, – отметил аналитик Тьерри Визман.

Разрыв между доходностью долгосрочных облигаций Японии и их аналогов в США составляет в настоящее время 370 б.п. Этот фактор, как и огромная разница в процентных ставках, оказывает сильное давление на иену.

Также пара USD/JPY может пострадать гораздо сильнее, если японскую интервенцию по покупке иены поддержат США.

– Если вспомнить предыдущие вмешательства Токио, то они были более успешными, когда в них участвовали Штаты. Стоит ли сейчас переживать по этому поводу? Вряд ли, учитывая последние заявления министра финансов США Джанет Йеллен, – отметил аналитик Пол Маккел.

Напомним, что в минувшие выходные Дж. Йеллен отказалась комментировать, вмешивались ли японские власти в рынок для поддержки национальной валюты, и повторила свои недавние комментарии по поводу того, что интервенции должны быть редкими.

Тем не менее аналитик Хидео Кумано ожидает, что Япония может провести еще несколько валютных интервенций в период до 15 мая, когда выйдут данные по индексу потребительских цен в США.

Если инфляционная статистика окажется намного слабее, чем ожидает рынок, это может заложить основу для естественного и уверенного роста японской валюты в паре с гринбеком. В таком случае необходимость вмешательства отпадет сама собой.