Пара eur/usd проявляет завидную стрессоустойчивость. Казалось бы, новый всплеск напряженности на Ближнем Востоке должен был усилить спрос на доллар как на защитный актив. Однако вместо развития нисходящего движения, пара не только удержалась в рамках 14-й фигуры, но и демонстрирует восходящую динамику.

Примечательно, что трейдеры практически проигнорировали даже грозный инсайд Axios, согласно которому Соединенные Штаты готовы наносить по Ирану многодневные или даже многонедельные удары. По информации высокопоставленных источников издания, Вашингтон уверен в том, что его возможности для эскалации сейчас значительно шире, поскольку за последние недели через Ормузский пролив смогли пройти сотни нефтяных танкеров. Это, как утверждают собеседники издания, ослабило опасения Белого дома относительно того, что возобновление боевых действий немедленно спровоцирует новый скачок цен на нефть.

Стоит отметить, что нефтяной рынок действительно отреагировал относительно спокойно на очередной всплеск эскалации на Ближнем Востоке. В частности, Brent вчера подскочил до 80 долларов, однако затем откатился до 77-78 долларов, где и залёг в дрейф. Для сравнения: в начале июня, когда США и Иран впервые обменялись ударами после заключения перемирия, нефть взлетела до 92-93 долларов за баррель и начала снижаться лишь после объявления о новом прекращении огня.

Иными словами, финансовые и сырьевые рынки сейчас сохраняют удивительное хладнокровие, несмотря на то, что американские силы вчера нанесли удары по десяткам военных объектов Ирана, а КСИР в ответ атаковал американские военные базы в Бахрейне и Кувейте. Тем временем индекс доллара вместо уверенного роста вновь направился к основанию 100-й фигуры, отражая общее ослабление гринбека.

Чем же объясняется такая стрессоустойчивость рынка? На мой взгляд, трейдеры по-прежнему исходят из того, что нынешняя эскалация используется обеими сторонами скорее как инструмент усиления переговорных позиций, чем как пролог к затяжной полномасштабной войне.

Именно поэтому реакция рынков заметно отличается от той, что наблюдалась в июне. Тогда участники рынка закладывали в цены риски возобновления полномасштабной региональной войны и потенциальной блокады Ормузского пролива, из-за чего доллар пользовался повышенным спросом как защитный актив. Теперь же инвесторы оценивают происходящее более прагматично, учитывая опыт предыдущих всплесков эскалации.

Безусловно, нынешняя ситуация выглядит более напряженной, чем несколько недель назад. Президент США фактически объявил о прекращении действия июньских договоренностей и анонсировал масштабные удары по иранским объектам. Однако одновременно сохраняются посреднические каналы через Катар и другие страны региона, а представители обеих сторон (в том числе и Трамп) по-прежнему допускают возможность возобновления переговоров. Иными словами, дипломатическая инфраструктура, созданная после июньского меморандума, окончательно не разрушена.

Именно поэтому валютный рынок реагирует на происходящее гораздо спокойнее, чем в период активной фазы конфликта. Если в июне любое сообщение о «горячих» событиях на Ближнем Востоке автоматически провоцировало масштабное бегство в доллар, то сейчас участники рынка воспринимают эскалацию скорее как фактор краткосрочного риска, а не как начало затяжной войны.

Такая реакция свидетельствует о том, что геополитическая поддержка доллара постепенно ослабевает. Разумеется, инвесторы по-прежнему учитывают ближневосточные риски, однако гораздо больше внимания уделяют перспективам монетарной политики ФРС. На фоне охлаждения американской макроэкономической статистики (слабые июньские Нонфармы, противоречивые индексы ISM) и снижения «ястребиных» ожиданий относительно дальнейших действий ФРС спрос на доллар как на защитный актив уже не способен полностью компенсировать фундаментальное давление со стороны ожиданий более мягкой политики Федрезерва. Поэтому очередной виток американо-иранской эскалации пока не смог изменить среднесрочную восходящую динамику eur/usd.

И здесь возникает закономерный вопрос: покупать или продавать?

На мой взгляд, сложившаяся фундаментальная картина позволяет рассматривать лонги на южных ценовых откатах. При этом трейдерам eur/usd имеет смысл внимательно отслеживать не только новостной поток вокруг американо-иранских отношений, но и реакцию нефтяного рынка. Если новые удары не будут сопровождаться устойчивым ростом котировок Brent ($80-85 и выше) и не приведут к резкому усилению спроса на защитные активы, то влияние геополитики на валютный рынок, вероятно, останется ограниченным. В таком случае спрос на евро на ценовых откатах сохранит свою актуальность.

Лишь сценарий качественно иной эскалации – с длительной и абсолютной блокадой Ормузского пролива, резким скачком цен на нефть и масштабным ухудшением глобального аппетита к риску – способен вновь сделать геополитику главным драйвером устойчивого снижения пары eur/usd.