Кросс-пара eur/gbp активно снижается вторую неделю подряд. Правда, сегодня покупатели кросса попытались развить коррекционный откат к границам 85-й фигуры, однако северный импульс угас, едва начавшись. Фунт по-прежнему сохраняет фундаментальное преимущество, а продавцы eur/gbp по-прежнему владеют инициативой.

В чем же «сила» британца? На мой взгляд, двухнедельное снижение кросса прежде всего обусловлено пересмотром рыночных ожиданий относительно дальнейшей политики Банка Англии. Если еще недавно базовым сценарием считалось постепенное смягчение ДКП, то теперь фокус сместился в противоположную сторону. На сегодняшний день рынок закладывает около 80% вероятности повышения ставки уже на ноябрьском заседании. Некоторые оценки закладывают возможность двух раундов повышения к февралю 2027 года.

Ястребиная риторика представителей Банка Англии оказывает дополнительную поддержку фунту. В частности, главный экономист BoE Хью Пилл заявил о необходимости реализовывать жесткий монетарный курс в условиях нарастающего инфляционного давления. Другой представитель ЦБ – Меган Грин – в свою очередь предупредила, что слишком высокая динамика зарплат может помешать возвращению инфляции к целевому уровню. На фоне таких вербальных сигналов ястребиный сценарий для британца становится все более осязаемым.

На стороне фунта играет и относительная устойчивость британской экономики. Напомню, что во втором квартале ВВП Великобритании вырос на 0,4%, а по итогам сентябрьского заседания Банк Англии пересмотрел в сторону улучшения оценку динамики третьего квартала – до тех же 0,4%. При этом рынок труда, несмотря на признаки охлаждения, не демонстрирует резкого ухудшения. В условиях нового витка инфляционного давления это позволяет регулятору дольше сохранять жесткую позицию не опасаясь провала экономики.

Евро, напротив, столкнулся сразу с несколькими «встречными ветрами». Да, с одной стороны, ускорение общей инфляции в еврозоне до 3,8% в сентябре повышает вероятность дополнительного повышения ставки ЕЦБ на декабрьском заседании (согласно последнему опросу Reuters, почти 90% экономистов теперь ожидают такого шага). С другой стороны, для европейского регулятора это решение будет далеко не простым. Рост доходностей европейских облигаций на фоне фискальных проблем во Франции усиливает опасения относительно финансовой устойчивости еврозоны и одновременно повышает риск экономического спада. В таких условиях Европейскому Центробанку придется учитывать не только инфляционные угрозы, но и потенциальный ущерб для экономической активности.

В итоге для евро сложилась противоречивая и по-своему парадоксальная ситуация: ускорение инфляции усиливает ястребиные ожидания в отношении политики ЕЦБ, но одновременно повышает стагфляционные риски, делая фунт привлекательнее на фоне относительной устойчивости британской экономики.

Справедливости ради стоит отметить, что фундаментальный фон для фунта также далек от идеального. Высокие доходности британских гособлигаций и растущая стоимость обслуживания долга остаются уязвимым местом для стерлинга. Однако рынок воспринимает рост доходностей британских бумаг прежде всего как отражение более жесткой траектории денежно-кредитной политики, тогда как европейские облигации в большей степени реагируют на политические и долговые риски Франции. В контексте eur/gbp эта разница в восприятии имеет принципиальное значение.

Взглянув на таймфрейм MN мы увидим, что кросс-пара снижается второй месяц подряд. Если сентябрьский ценовой максимум располагался на отметке 0,8601, то текущий октябрьский лоу зафиксирован на отметке 0,8446 – это, на минуточку, 16-месячный минимум. То есть речь идет о полноценном южном тренде, который подкреплен фундаментальными факторами: рынок последовательно пересматривает ожидания относительно траектории ДКП Банка Англии в сторону более жесткого курса, тогда как евро одновременно испытывает давление со стороны фискальных и экономических рисков еврозоны.

Сегодняшний северный откат eur/gbp следует рассматривать как коррекцию внутри нисходящей тенденции, а не как начало нового восходящего цикла. На мой взгляд, фундаментальные предпосылки для дальнейшего снижения кросса сохраняются. Банк Англии приближается к циклу ужесточения, а ЕЦБ одновременно сталкивается с фискальными рисками и ограничениями, связанными с ростом стоимости заимствований. Чаша весов остается на стороне фунта.

С точки зрения «техники», кросс-пара на дневном графике находится между средней и нижней линиями индикатора Bollinger Bands, а также под всеми линиями индикатора Ichimoku, который сформировал медвежий сигнал «Парад линий». Все это говорит о приоритете коротких позиций. На четырехчасовом графике eur/gbp находится на средней линии Bollinger Bands, под облаком Kumo, но между линиями Tenkan-sen и Kijun-sen. Для подтверждения возобновления южного тренда продавцам необходимо закрепиться под линией Tenkan-sen на h4 (0,8460) – в таком случае индикатор Ichimoku сформирует медвежий сигнал «Парад линий» уже и на этом таймфрейме. Основная цель нисходящего движения – отметка 0,8400 (нижняя линия Bollinger Bands на таймфрейме MN).