Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность повышения процентной ставки ФРС на сентябрьском заседании составляет на данный момент 50%. Соответственно, такие же шансы и у альтернативного сценария, который предполагает сохранение статус-кво. Чаша весов находится в равновесии, однако по итогам сегодняшнего дня этот баланс будет нарушен – либо в ястребиную, либо в голубиную сторону. Всё будет зависеть от того, какой «окрас» будут иметь августовские Нонфармы, которые будут опубликованы на старте американской сессии пятницы.

Сегодняшний отчет важен не только сам по себе, но и в контексте недавних сигналов от ФРС. После резонансного выступления Кевина Уорша в Джексон-Хоуле, рынок существенно повысил вероятность сентябрьского увеличения процентной ставки. Глава Федрезерва снова обеспокоился инфляцией и допустил вариант ужесточения ДКП, если ключевые инфляционные индикаторы будут держаться на текущих уровнях.

Однако накануне публикации Нонфармов член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер фактически вернул ситуацию к исходной точке, заявив о готовности поддержать сохранение ставки, если инфляционное давление продолжит ослабевать. В результате вероятность повышения ставки, еще накануне находившаяся около 65%, снизилась до 50-процентного значения.

Таким образом, отчёт по рынку труда США оказался на «перекрёстке» монетарных ожиданий. Сильные данные позволят ястребам усилить свои позиции: устойчивый найм будет свидетельствовать о том, что экономика способна выдерживать более жесткие финансовые условия, а значит, у регулятора сохраняется пространство для повышения ставки. Слабые же Нонфармы, напротив, усилят позиции «голубиного» крыла Федрезерва, особенно после провального июльского отчета.

Согласно консенсус-прогнозу, американская экономика создала в августе 58 тысяч новых рабочих мест после 23-тысячного сокращения в июле. Другие оценки находятся примерно в диапазоне 45 – 65 тысяч. При этом безработица, по большинству прогнозов, останется на отметке 4,1%, а средняя почасовая заработная плата вырастет примерно на 0,2% м/м, что соответствует замедлению годовых темпов роста примерно до 3,0%.

Стоит отметить, что зарплатный компонент способен существенно изменить восприятие всего отчета. Если заработная плата ускорится до 0,4% м/м и выше, «инфляционная настороженность» ФРС возрастет, благодаря чему возрастут и ястребиные ожидания. И наоборот – слабый рост зарплат (0,2% – 0,1% и ниже) усилит тезис о постепенном охлаждении рынка труда и снизит инфляционные риски.

Также стоит обратить внимание и на другой немаловажный компонент отчета – уровень участия населения в рабочей силе. В июле этот показатель снизился до 61,4%, достигнув минимального значения с начала 2021 года (для сравнения: ещё в январе он составлял 62,1%). При этом безработица снизилась до 4,1%. На первый взгляд, парадоксальная ситуация, однако здесь прослеживается вполне конкретная причинно-следственная связь: уровень безработицы снижается, потому что люди покидают рынок труда. В июле численность рабочей силы сократилась на 264 тысячи, тогда как число вне рабочей силы выросло на 381 тысячу. Если человек перестает искать работу и выпадает из состава рабочей силы, он перестает считаться безработным. В таких условиях низкая безработица имеет сомнительную «ценность», поскольку ее снижение происходит не за счет улучшения ситуации на рынке труда, а во многом благодаря сокращению числа людей, остающихся в его составе.

Если в августе безработица снова останется низкой исключительно благодаря слабому участию населения, Федрезерв вряд ли сможет интерпретировать этот показатель в пользу ястребов.

Что касается динамики остальных ключевых компонентов NFP, то здесь важен контекст последних релизов в сфере рынка труда. Например, августовский ADP показал всего 38 тысяч новых рабочих мест в частном секторе – это худший результат с января этого года. Отчет JOLTS также оказался весьма противоречивым: число вакансий выросло до 7,27 млн, но количество наймов снизилось до 5,1 млн, а их доля опустилась до 3,2%. То есть американский рынок труда фактически перешел в режим «низкие наймы – низкие увольнения».

Можно предположить, что на фоне заниженных ожиданий рынка сильный NFP будет иметь гораздо больший вес для монетарных ожиданий, чем слабый. Но если фактический результат окажется хуже даже слабого прогноза, доллар всё же окажется под существенным давлением. Например, если прирост занятости окажется ниже отметки в 40 тысяч (не говоря уже об отрицательной динамике), доля экономически активного населения снова снизится (т.е. окажется ниже 61,4%), а зарплаты прибавят не более 0,2%, доллар окажется под значительным давлением. В таком случае недавние заявления Кристофера Уоллера о готовности поддержать паузу «заиграют новыми красками», а вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании опустится ниже 50%.

Если же Нонфармы вопреки прогнозам окажутся неожиданно сильными, доходность трежерис возрастет, доллар усилит свои позиции, а eur/usd снова попытается вернуться в область 15-й фигуры. Однако для устойчивого разворота в пользу гринбека потребуется не просто сильный заглавный показатель, а, так сказать, «ястребиная комбинация»: высокие зарплаты, стабильная безработица и отсутствие дальнейшего снижения участия населения в рабочей силе. В ином случае пара снова получит шанс закрепиться выше 1,1630 (линия Tenkan-sen на дневном графике) и направиться к 1,1660 (верхняя линия Bollinger Bands на h4) и в перспективе – 1,1710 (верхняя линия Bollinger Bands на D1).