Доллар снова дорожает по всему рынку, реагируя на публикацию данных по росту потребительской инфляции в США. Релиз оказался сильнее ожиданий – многие его компоненты вышли в «зеленой зоне», отразив ускорение как общего, так и базового CPI. Это означает, что инфляция снова выходит на первый план, тогда как проблемы американского рынка труда (временно) отходят в тень. Более того, итоги предстоящего октябрьского заседания ФРС теперь уже не выглядят предрешенными: участники рынка снова заговорили о перспективах повышения ставки на 25 пунктов. Одновременно выросла и вероятность более агрессивного ужесточения монетарной политики – на 50 пунктов до конца текущего года. Иными словами, сильный сентябрьский CPI затмил слабые Нонфармы, позволив гринбеку снова вернуться в «высшую лигу».

Структура сегодняшнего отчета безусловно способствует усилению не только ястребиных, но и ультра-ястребиных настроений. Общий индекс потребительских цен ускорился в сентябре до 3,7% г/г, после августовского результата 3,4%. Прогноз был на уровне 3,6%. В месячном исчислении показатель увеличился на 0,6% после предыдущего прироста на 0,4%. Этот результат совпал с прогнозом, но подтвердил усиление ценового давления в рамках одного месяца. Базовый CPI также оказался в «зеленой зоне»: годовой показатель ускорился с 2,4% до 2,6%, тогда как большинство аналитиков прогнозировали рост до 2,5%. Месячный прирост сохранился на уровне 0,3%, вопреки ожиданиям замедления до 0,2%.

Устойчивость базовой инфляции в США стала неприятным сюрпризом для покупателей eur/usd.

Безусловно, энергетический фактор сыграл существенную роль в ускорении сентябрьского CPI. Например, бензин подорожал на 9,1% м/м, обеспечив более половины месячного прироста общего индекса. Энергетический компонент увеличился на 5,2%, после августовских 2,1%. Однако списать весь инфляционный всплеск сентября на последствия ближневосточного конфликта всё же нельзя, поскольку давление усилилось и за пределами энергетического сегмента.

Прежде всего обращает на себя жилищный компонент, который ускорился до 0,4% м/м, после предыдущих 0,3%. При этом аренда подорожала на 0,2%, эквивалентная рента собственников – на 0,3%, проживание вне дома – сразу на 2,0%. Услуги без учета энергетических услуг выросли на 0,4%, после августовских 0,3%. Транспортные услуги прибавили 0,6%, медицинские – 0,3% (после снижения на 0,2% в предыдущем месяце).

Все это говорит о том, что базовая инфляция получила поддержку сразу с нескольких направлений.

Товарный сегмент также оказался на стороне ястребов. Товары без учета продуктов питания и энергоносителей подорожали на 0,3%, после роста на 0,1% в августе. Поддержанные автомобили выросли в цене на 0,7%, одежда – на 0,3%. В тоже время продукты питания в целом не подорожали, а продовольствие для домашнего потребления даже немного подешевело – на 0,1%. Но эти сдерживающие факторы не компенсировали усиление давления в базовых категориях.

Причины восходящей динамики, судя по последним опросам представителей бизнеса, выходят далеко за рамки нефтяного шока. Например, производители указывают на импортные пошлины, удорожание стали и алюминия, дефицит отдельных электронных компонентов. Компании сферы услуг, в свою очередь, отмечают рост расходов на топливо, труд и тарифные издержки. Сочетание этих факторов одновременно с устойчивым спросом создает условия для переноса возросших затрат в конечные цены. Сам по себе CPI не позволяет определить вклад каждой причины, но сигналы бизнеса гармонично согласуются с расширением ценового давления.

Кроме того, сентябрьский индекс потребительских цен согласуется и с иными ключевыми макропоказателями. В частности, ценовой компонент производственного ISM за сентябрь подскочил с 71,1 до 77,9. При этом «заглавный» показатель остался в зоне расширения (54,5), а компонент новых заказов увеличился до 55,3. Аналогичная картина наблюдается и в сфере услуг: индекс уплаченных цен здесь достиг 74 пунктов – максимального значения с июля 2022 года. Общий ISM Services составил 54,9, а показатель новых заказов – 59,8. То есть экономика продолжает расширяться, одновременно сталкиваясь с усилением инфляционного давления.

Также в этом контексте стоит напомнить окончательную оценку ВВП США за второй квартал. Согласно финальным данным, американская экономика выросла на 2,2% в годовом выражении вместо прежних 1,5% г/г. Потребление и инвестиции были пересмотрены в сторону улучшения, а конечные продажи частным внутренним покупателям выросли на 4,6%.

Устойчивый спрос позволяет Федрезерву снова сосредоточиться на инфляционных рисках, тем более что сентябрьский отчет отразил ускорение не только общего, но и базового CPI. На этом фоне слабые Нонфармы, на мой взгляд, уже не выглядят весомым аргументом в пользу сохранения ставки на прежнем уровне.

Судя по данным CME FedWatch, сегодня на рынке снова возросли ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС. Так, вероятность октябрьского повышения процентной ставки увеличилась с 22,1% до 47,7%. Шансы на суммарное повышение на 50 пунктов к концу года выросли с 18,7% до 32,2%. Речь идет именно о совокупном ужесточении, которое может состояться из двух отдельных шагов – в октябре и декабре.

Таким образом, сентябрьский CPI усилил ястребиные ожидания, оказав поддержку доллару, однако дальнейшая динамика гринбека во многом будет зависеть от завтрашнего отчета по росту цен производителей. Если PPI также выйдет в «зеленой зоне» (особенно его базовые показатели), рынок (и ФРС) получит еще один аргумент в пользу дальнейшего ужесточения ДКП. В таком случае доллар получит дополнительную поддержку, а продавцы eur/usd – новый импульс для развития южного движения.

На мой взгляд, пара по-прежнему сохраняет потенциал дальнейшего снижения, поэтому коррекционные откаты целесообразно рассматривать как повод для открытия коротких позиций.

С технической точки зрения, пара eur/usd на таймфреймах h4, D1, W1 и MN находится либо на нижней линии Bollinger Bands, либо между средней и нижней линиями. На четырехчасовом, дневном и недельном графиках – под всеми линиями индикатора Ichimoku, который на h4 и D1 сформировал медвежий сигнал «Парад линий». Ближайшая цель нисходящего движения расположена на отметке 1,1100 (нижняя линия Bollinger Bands на дневном графике). Основная цель – на уровне 1,1030 (нижняя линия Bollinger Bands на месячном графике).