Не словом, а делом. Рынок наконец решил, на что реагировать: на словесные интервенции властей или на сигналы Банка Японии. И выбрал сигналы регулятора, качнув USD/JPY вверх.

По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами хедж-фонды нарастили чистую «медвежью» ставку на иену почти до £210 млрд, стерев «бычьи» позиции, которые держали две предыдущие недели.

Динамика спекулятивных позиций по иене

Премьер-министр Японии Санаэ Такаити защищала фискальную политику, заявив, что укрепление конкурентоспособности экономики в итоге поддержит доверие к иене, а налоговые послабления не подорвут эти усилия. Но заявление не остановило «быков» по USD/JPY. Катализатором ралли стало другое: протокол заседания Банка Японии не дал чётких сигналов о продолжении цикла монетарной рестрикции.

Совет управляющих отметил, что ускорение роста потребительских цен может стать основанием для более быстрого цикла монетарной рестрикции. В сентябре регулятор поднял ставку овернайт с 1% до 1,25%, но расчёт «медведей» по USD/JPY на новый шаг в октябре не оправдался. Срочный рынок прогнозирует 95% вероятность паузы, хотя инфляция в Токио обогнала цель и оценки аналитиков.

Формальный повод для нового повышения ставки есть, но слишком быстрый цикл ужесточения денежно-кредитной политики рискует замедлить экспорт и экономику, которая и так страдает от роста цен на энергоносители. По опросу Reuters, волатильность нефтяного рынка возглавляет список рисков для японских компаний, обгоняя валютные колебания и рост ставок. Ресурсобедная Япония импортирует с Ближнего Востока 94% сырой нефти.

Темп монетарной рестрикции у ФРС и Банка Японии получается примерно одинаковым: срочный рынок закладывает новые шаги обоих регуляторов в декабре. Дифференциал ставок долговых рынков останется широким до конца года, и пара ползёт вверх, как улитка по наклонной доске, но упорно.

При этом пара не летит в стратосферу. Движение вверх плавное, с откатами, из-за неожиданного союзника иены. Руку помощи «медведям» по USD/JPY протягивает евро, который всё чаще используют как валюту фондирования в сделках carry trade на фоне расширения спреда доходности облигаций Франции и Германии.

Раньше для carry trade применяли иену, но падение EUR/JPY к минимумам с осени 2025 меняет взгляды спекулянтов, как смена каравана, который выбрал другой колодец. Закрытие таких позиций по иене сдерживает наступательный пыл «быков» по USD/JPY.

Таким образом, поддержку паре USD/JPY оказывают широкий дифференциал ставок и осторожность Банка Японии. Давление на рост сдерживает евро, забирающий у иены роль валюты фондирования carry trade.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место консолидация в диапазоне 157,4-158,4. Прорыв ее верхней границы станет поводом для покупок, нижней – для продаж.