Пара USD/JPY торгуется около 157.29, отскочив от минимума прошлой недели в районе 156.10. Неделю назад пара поднималась до 158.68, но затем резко снизилась на фоне бегства от риска. За последние три месяца USD/JPY ни разу не смогла надолго закрепиться выше 160.00. Причина — не только рыночные силы: в игре участвуют Минфин Японии, Министерство финансов США и Банк Японии, который впервые за десятилетия повышает ставки в ускоренном темпе.

Банк Японии: «ястребиная пауза» перед декабрём

Банк Японии повысил ставку в июне и в сентябре — до 1,25%. Два повышения за три месяца — самый быстрый темп ужесточения с 1990 года. Впервые ставка вошла в диапазон нейтральных значений, который регулятор оценивает в 1,1–2,5%.

На заседании 29–30 октября изменений не ожидают, но тон может оказаться жёстким. По данным Reuters, Банк Японии может впервые с 2013 года признать, что цель по инфляции в 2% достигнута, и сделать акцент на рисках её превышения. Дополнительное давление на цены оказывают дорогие энергоносители и слабая иена, удорожающая импорт: годовая инфляция в Токио в сентябре ускорилась до 2,7% после 1,9% в августе.

Ожидания рынка за месяц резко сместились. По опросу Bloomberg, 83% экономистов ждут повышения ставки в декабре (месяцем ранее — лишь 35%), а 67% — ежеквартального темпа повышений. Медианный прогноз пиковой ставки — 1,75%. В Morgan Stanley MUFG Securities называют предстоящее решение «ястребиной паузой», а в Daiwa Institute of Research ждут повышений в декабре и марте.

Правительство Японии: интервенции и политика

Главный ограничитель роста USD/JPY — риск интервенций. В 2026 году Минфин Японии потратил на поддержку иены более 27 трлн иен, в том числе рекордные 15,4 трлн иен (около 97 млрд долларов) с 30 июля по 26 августа. 31 июля Япония и США провели первую с 1998 года совместную интервенцию. Министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявила, что действия были направлены против «чрезмерной волатильности и беспорядочных движений иены».

Официальных «красных линий» власти не называют, но рынок считает отметку 160.00 порогом, за которым интервенции становятся вероятными. Важен и американский фактор: президент США Дональд Трамп обсуждал слабость иены с премьер-министром Японии Санаэ Такаити, а министр финансов США Скотт Бессент поддерживает более сильную японскую валюту.

Санаэ Такаити известна как сторонница мягкой денежной политики, однако её кабинет после призывов Скотта Бессента заявил, что не проводит политику рефляции. По оценке Bloomberg, около двух третей экономистов считают, что правительство смягчило сопротивление повышению ставок. В Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities полагают, что офис премьер-министра не будет приветствовать новые повышения, но, вероятно, молча примет их ради отношений с США. При этом осторожные комментарии министра по экономической и фискальной политике Минору Киути 23 октября рынок воспринял как сигнал против спешки с ужесточением, и пара отскочила от минимумов.

США: ФРС сохраняет преимущество доллара

ФРС повысила ставку в сентябре до 3,75–4,00% и, судя по опросу Reuters (94 из 100 экономистов), сохранит её на заседании 28 октября. Однако рынок с вероятностью около 80% закладывает повышение в декабре. Годовая инфляция в США в сентябре ускорилась до 3,7%, а прогноз по ценовому индексу PCE, который выйдет 29 октября, — 3,6% (базовый — 3,1%). Председатель ФРС Кевин Уорш пока не предрешает исход заседаний, но аргументов для паузы в ужесточении становится меньше.

Сдерживающий фактор для доллара — снижение доходности казначейских облигаций: доходность 10-летних бумаг в понедельник опустилась ниже 5%, до 4,97%, индекс доллара — до 101,64 пункта. Нефть Brent отступила к 115 долларам за баррель на сообщениях о посредничестве Катара в переговорах с Тегераном.

Фискальные риски

Государственный долг Японии превышает 200% ВВП, США — около 124% ВВП. Для иены высокий долг — фактор, который делает повышение ставок дорогим для бюджета и объясняет осторожность правительства. Для доллара доходность 30-летних облигаций выше 5,3% и предстоящие промежуточные выборы 3 ноября — источник неопределённости. Пока рынок считает американские фискальные риски менее острыми, чем угроза интервенций и ужесточения Банка Японии.

Процентный дифференциал

Разница между верхней границей ставки ФРС (4,00%) и ставкой Банка Японии (1,25%) составляет 275 базисных пунктов. Если в декабре повысят оба регулятора, дифференциал не изменится. Сокращаться он начнёт, только если Банк Японии продолжит повышения ежеквартально, а ФРС остановится. Поэтому «керри-трейд» — заимствование в иенах для вложений в доллары — остаётся выгодным и поддерживает пару, а интервенции и ожидания по Банку Японии лишь ограничивают её рост.

Что может изменить картину

В пользу иены (снижение USD/JPY):

• признание Банком Японии 30 октября достижения цели по инфляции и намёк на повышение в декабре;
• мягкий тон Кевина Уорша 28 октября и слабые данные по PCE;
• новая волна бегства от риска — распродажи в технологическом секторе или эскалация на Ближнем Востоке;
• приближение пары к 160.00 и новые предупреждения Минфина Японии.
• подтверждение ФРС курса на декабрьское повышение и инфляция PCE выше прогноза;
• осторожный тон Банка Японии без сигналов о декабре;
• давление правительства Японии на регулятор с целью замедлить ужесточение.

В пользу доллара (рост USD/JPY):

Техническая картина: под сопротивлением 157.80–158.10

На дневном графике цена находится ниже всех трёх средних: EMA 50 (157.493), EMA 200 (158.473) и EMA 100 (159.274). На недельном восходящий тренд сохраняется: цена выше EMA 100 (153.716) и EMA 200 (149.731). Ближайшее сопротивление — 157.49, далее зона 157.80–158.10, где сходятся средние трёх таймфреймов. Поддержки — 157.18 и минимум прошлой недели 156.10.

Итог

USD/JPY находится между двумя силами. Процентный дифференциал в 275 базисных пунктов и ястребиная ФРС поддерживают доллар. Ускоренное ужесточение Банка Японии, риск интервенций около 160.00 и спрос на иену как на защитный актив тянут пару вниз.

Покупать USD/JPY с текущих уровней — значит ставить на то, что ФРС окажется жёстче Банка Японии, и не замечать потолка интервенций. Продавать — значит игнорировать, что иена остаётся валютой фондирования, а долгосрочный тренд пары всё ещё восходящий.

Неделя станет решающей: 28 октября — ФРС и пресс-конференция Кевина Уорша, 29 октября — ВВП и PCE в США, 30 октября — решение Банка Японии. Если Банк Японии подтвердит достижение цели по инфляции, а ФРС смягчит тон, давление на пару усилится. До тех пор — зона ожидания.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.