Rotasi telah membuat pasar menjadi sangat volatil hingga satu unggahan media sosial saja dapat memicu pergerakan yang lebih besar daripada eskalasi geopolitik di Timur Tengah atau pembatalan tarif Donald Trump oleh Mahkamah Agung. Apakah kecerdasan buatan merupakan faktor bullish bagi perekonomian AS atau justru bearish? Ataukah begitu bullish sampai akhirnya menjadi bearish? Analisis viral dari Citrini Research sempat menekan harga S&P 500.

Dinamika saham AS

Selama beberapa dekade, kecerdasan manusia adalah salah satu alasan arus modal mengalir ke pasar saham AS. Namun, kemunculan kecerdasan buatan mulai meruntuhkan kerangka lama tersebut. Lotus Technology Management memperkirakan kemajuan AI dapat memicu pemutusan hubungan kerja sebesar 5% di kalangan pekerja kantoran dalam 18 bulan ke depan. Pelemahan pasar tenaga kerja yang signifikan di masa lalu kerap berujung pada resesi. Perusahaan tersebut mendesak pemerintah untuk melindungi pekerja dari dampak AI dengan menaikkan pajak terhadap perusahaan teknologi.

Seperti dikatakan Nassim Taleb, penulis The Black Swan, apa yang terjadi sekarang tidak terlihat seperti koreksi kecil. Ini lebih mirip penurunan besar karena laba S&P 500 belakangan ini dihasilkan oleh segelintir emiten saja. Risiko dari sisa saham dalam indeks yang lebih luas tersebut selama ini dihargai terlalu rendah. Saham-saham itu kini aktif dibeli sebagai bagian dari rotasi. Namun, apakah seharusnya demikian?

Situasinya semakin sering dibandingkan dengan krisis dot-com. Seperempat abad lalu, perekonomian meningkat pesat berkat adopsi internet dan valuasi saham-saham internet diabaikan — hingga akhirnya S&P 500 jatuh. Dalam beberapa tahun terakhir, rasio harga terhadap laba (forward price-to-earnings ratio) untuk indeks yang luas tersebut naik dengan cepat. Tanpa terjadinya rotasi, metrik itu akan mencapai level tahun 1999 pada akhir 2026.

Dinamika P/E terkini untuk S&P 500

Rasio P/E S&P 500 sekarang berada di angka 21,4, turun dari 24 pada akhir Oktober. Sejak peluncuran ChatGPT pada November 2022, forward P/E naik dengan cepat. Peralihan dari raksasa teknologi ke saham small cap mendorong penurunannya. Apakah itu berarti kita tidak akan melihat gelembung yang pecah seperti pergantian abad lalu?

Faktor lain yang memperburuk pelemahan S&P 500 adalah ketidakpastian terkait kebijakan tarif Gedung Putih. Donald Trump mengancam akan bersikap keras terhadap mitra dagang dengan menerapkan tarif yang lebih tinggi, namun bea baru tersebut juga bisa dibatalkan oleh Mahkamah Agung. Pemerintahan ini membenarkan tarif dengan mengutip krisis neraca pembayaran AS yang, pada kenyataannya, tidak ada.

Secara teknikal, pada grafik harian S&P 500 memantul turun dari area resistance di sekitar level pivot 6.910, yang membuka peluang pembentukan posisi jual pada indeks tersebut secara luas. Penurunan di bawah 6.815 akan menjadi alasan untuk menambah posisi tersebut.