ความสงบก่อนพายุไม่ได้เป็นเพียงคำเปรียบเทียบทางอุตุนิยมวิทยาเท่านั้น แต่ยังเป็นคำบรรยายที่แม่นยำถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในวันสุดท้ายของเดือนสิงหาคม ดัชนี S&P 500 ปิดบวก แต่มี 9 จาก 11 กลุ่มอุตสาหกรรมที่ปิดลบ โดยกลุ่มที่ได้รับผลกระทบรุนแรงที่สุดคือกลุ่มการสื่อสารและสาธารณูปโภค

ผลการเคลื่อนไหวของดัชนีหุ้น

อย่างไรก็ตาม เดือนสิงหาคมกลับกลายเป็นเดือนที่ดีที่สุดของดัชนี S&P 500 นับตั้งแต่ปี 2021 เป็นต้นมา ทั้งสามดัชนีสำคัญปิดบวกตลอดทั้งเดือนเป็นครั้งแรกนับจากเดือนพฤษภาคม ขณะที่ Dow Jones ทำผลงานได้ดีที่สุดในรอบห้าเดือนนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024 ดัชนี Nasdaq ซึ่งเน้นหุ้นเทคโนโลยีปรับตัวขึ้นราว 4% ทว่าแรงขับเคลื่อนครั้งนี้ไม่ได้มาจากหุ้นขวัญใจสาย AI ที่คุ้นเคย แต่เป็นหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ที่เป็นหัวหอกแทน ชุดผลประกอบการที่แข็งแกร่งต่อเนื่องช่วยสลายเมฆหมอกที่ปกคลุมทั้งกลุ่มมาตลอดปี โดยเฉพาะ Moderna ที่พุ่งขึ้นถึง 156% ภายในเดือนเดียว ซึ่งนับเป็นกรณีที่หาได้ยากที่กลุ่ม biotech ทำผลงานแซงหน้าทั้งกลุ่มเทคโนโลยีได้

อย่างไรก็ดี ความสงบกลับกลายเป็นเพียงภาพลวงตา การปะทุของความขัดแย้งในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น 3% ภายหลังการแลกกันโจมตีระหว่างสหรัฐอเมริกากับอิหร่านเป็นครั้งแรกในรอบเดือน ประกอบกับคำประกาศของ Donald Trump ว่าจะมีการโจมตีรอบใหม่ ล้วนตอกย้ำให้ตลาดตระหนักว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่เคยรอการอนุญาต ภายใต้บรรยากาศเช่นนี้ กลุ่มพลังงานจึงกลายเป็นผู้นำด้านการเติบโตภายในดัชนี S&P 500

ในความเป็นจริง การขาดปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่มีนัยสำคัญยิ่งทำให้บรรยากาศในตลาดอ่อนไหวต่อพาดหัวข่าวมากขึ้น ดัชนี S&P 500 ในเวลานี้กำลังสะท้อนมุมมองว่าความขัดแย้งทางทหารเต็มรูปแบบยังมีโอกาสเกิดขึ้นไม่มาก ทว่าเพียงข่าวลบจากสมรภูมิด้านนี้ก็เพียงพอจะทำลายสมดุลที่เปราะบาง และจุดชนวนให้เกิดการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกได้

การเคลื่อนไหวตามฤดูกาลของ S&P 500

ในเชิงประวัติศาสตร์ เดือนกันยายนยังคงเป็นเดือนที่อ่อนแอที่สุดสำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ และรายการความเสี่ยงก็ยังคงยาวขึ้นเรื่อย ๆ ตั้งแต่คำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของแรงขับเคลื่อนจากหุ้นกลุ่ม AI ไปจนถึงความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent ปฏิเสธที่จะคาดการณ์การตัดสินใจของ Fed แต่ได้ยกเหตุผลชุดหนึ่งที่สนับสนุนการคงท่าที “หยุดพัก” โดยชี้ให้เห็นว่าแรงกระแทกจากด้านอุปทานเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะทำให้จำเป็นต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น

ในเวลาเดียวกัน JP Morgan ได้ปรับมุมมองจาก “bullish” มาเป็น “tactically cautious” คำแถลงในเชิงเข้มงวดจากประธาน Fed Kevin Warsh ทำให้ตลาดเริ่มสะท้อนความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ ตามความเห็นของธนาคาร ตลาดกระทิงมักจะสิ้นสุดลงได้จากสองทาง คือ วัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ย หรือภาวะถดถอย แม้ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้าจะดูไม่ค่อยมีแนวโน้มเกิดขึ้น แต่การประชุม Fed วันที่ 16 กันยายน ขณะนี้ถูกเรียกว่าเป็น “live meeting” ซึ่งหมายความว่าผลลัพธ์ไม่ได้ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้าอีกต่อไป

ตลาดเข้าสู่เดือนกันยายนพร้อมกับสถิติระดับสูงสุดใหม่ในมือ แต่ก็ยังมีความกังวลซ่อนอยู่ในพื้นฐานของตลาดเช่นกัน คำถามคือ ตลาดจะสามารถแบกรับภาระทั้งสองอย่างนี้ไปพร้อมกันได้หรือไม่โดยไม่ต้องเจอกับการขาดทุน?

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันของดัชนี S&P 500 แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงของการเกิดรูปแบบกลับตัว 1-2-3 กำลังเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้ความเป็นไปได้ของการปรับฐานลงในขณะที่แนวโน้มหลักยังเป็นขาขึ้นเพิ่มมากขึ้น การหลุดแนวรับที่ระดับ 7,635 จะเป็นสัญญาณในการเพิ่มสถานะขายที่ได้เปิดไว้ก่อนหน้า