Опубликованные сегодня отчеты по росту американской экономики и базового индекса PCE оказались весьма противоречивыми. Однако рынок интерпретировал их достаточно однозначно – не в пользу доллара.

На протяжении нескольких последних дней трейдеры отыгрывают макроэкономические сигналы в рамках диапазона 1,1610 – 1,1660, и сегодняшний день не стал исключением. Несмотря на значимость опубликованных релизов, пара не смогла покинуть пределы указанного ценового коридора. Покупатели eur/usd лишь приблизились к верхней границе диапазона, после чего северный импульс угас. Пара осталась в рамках 16-й фигуры, но это не снижает значимость вышедших данных: они еще могут напомнить о себе, особенно если американо-иранские переговоры завершатся подписанием мирного соглашения. Ведь в этом случае фокус рынка сместится обратно к «классическим» фундаментальным факторам (динамика макроэкономических индикаторов, перспективы монетарной политики ФРС и т.д.).

Вторая оценка ВВП США за первый квартал оказалась заметно слабее первоначальной. Показатель был пересмотрен в сторону ухудшения – с отметки 2,0% до 1,6%. Большинство аналитиков ожидали подтверждения первоначальной оценки, поэтому релиз встревожил участников рынка, усилив опасения относительно охлаждения американской экономики. И хотя формально экономика США ускорила темпы роста после откровенно слабых 0,5% в четвертом квартале прошлого года (когда по ней ударил длительный шатдаун правительства), детали отчета сигнализируют о возможных структурных проблемах.

Во-первых, настораживает ухудшение потребительского спроса. Показатель потребительских расходов (ключевой двигатель экономики США) был пересмотрен в сторону понижения. Согласно уточненным данным, рост составил лишь 1,4%, тогда как первоначальная оценка составляла 1,6%. И что особенно важно, слабую динамику продемонстрировал сектор услуг, который на протяжении долгого времени оставался «оплотом устойчивости» американской экономики.

Во-вторых, по итогам второй оценки был ухудшен компонент частных инвестиций. Рост валовых частных инвестиций замедлился до 7,0%, против ранее заявленных 8,7%. Это достаточно тревожный сигнал, т.к. именно инвестиционный цикл в последние кварталы существенным образом поддерживал экономику. Теперь же, судя по всему, бизнес начинает осторожнее относиться к капитальным вложениям.

Еще один тревожный сигнал – это слабая динамика реального внутреннего дохода, альтернативного показателя экономической активности. Он вырос всего на 0,9% после 1,6% кварталом ранее. Исторически расхождение между GDP и GDI часто трактуется рынком как признак скрытого ослабления экономики.

Не порадовал долларовых быков и внешний сектор. Импорт продолжил расти значительно быстрее экспорта, оказав сильное давление на «заглавный» показатель ВВП. В «нормальных» условиях высокий импорт может отражать устойчивый спрос, однако в текущих реалиях он указывает прежде всего на слабость внутреннего производства и ухудшение чистого экспорта.

Ну и в конце концов, не стоит забывать, что существенная часть роста в первом квартале обеспечивалась восстановлением госрасходов после продолжительного шатдауна в конце прошлого года, а не органическим усилением частного сектора. Разумеется, в перспективе следующих кварталов этот фактор «работать» уже не будет, что может негативно отразиться на ключевых макроэкономических показателях.

Также сегодня в США был опубликован базовый индекс PCE – один из наиболее важных для ФРС индикаторов инфляции. В годовом выражении показатель вышел на прогнозном уровне, поднявшись в апреле до отметки 3,3% (восходящая динамика фиксируется второй месяц подряд). В месячном исчислении индекс замедлился до 0,2%, при прогнозе 0,3% (нисходящая динамика фиксируется второй месяц подряд). Реальные располагаемые доходы в апреле снизились, что свидетельствует об ослаблении покупательской способности. Норма сбережений рухнула до 2,6%. Это говорит о том, что американцы вынуждены задействовать свои накопления на фоне дорогого бензина и удорожания услуг.

В целом, структура отчетов сигнализирует об усилении стагфляционного сценария, при котором высокая инфляция сочетается с замедлением экономического роста.

Таким образом, реакция трейдеров eur/usd носит вполне обоснованный характер – обнародованные сегодня релизы оказались не на стороне гринбека. Однако дальнейший вектор движения цены (по крайней мере, в среднесрочной перспективе) будет определяться не макроэкономическими отчетами, а геополитической повесткой, особенно на фоне последних инсайдов.

Так, по информации издания Axios, американские и иранские переговорщики всё же достигли принципиального соглашения о заключении 60-дневного меморандума о взаимопонимании, который должен продлить режим прекращения огня и запустить переговоры по ядерной программе Ирана. Среди условий – разминирование и разблокировка Ормузского пролива, поэтапное ослабление блокады иранских портов, отказ Тегерана от разработки ядерного оружия и обсуждение смягчения санкций. Однако для финального согласования сделки требуется одобрение Дональда Трампа, которого на данный момент нет.

Если президент США утвердит достигнутые договоренности, на рынке возрастет интерес к риску, а покупатели eur/usd смогут протестировать уровень сопротивления 1,1700 (верхняя граница облака Kumo на дневном графике) с последующим закреплением в рамках 17-й фигуры. Но если же сторонам так и не удастся выйти на подписание сделки, пара, скорее всего, останется в пределах диапазона 1,1610 – 1,1660 (нижняя и верхняя линии индикатора Bollinger Bands на h4).