Еврозона получила сегодня двойную порцию хороших новостей, и одна из них стала настоящим сюрпризом. По оценке Eurostat, инфляция в еврозоне в июне резко замедлилась до 2,8 процента в годовом выражении, тогда как рынок ждал снижения лишь до 3,0 процента, а майский показатель составлял 3,2 процента. Это не просто ожидаемое охлаждение, а негативный сюрприз в позитивном смысле для рынка, значительно превзошедший даже самые оптимистичные прогнозы.

Параллельно вышли финальные данные по деловой активности в производственном секторе. Индекс PMI еврозоны за июнь подтверждён на отметке 51,4 против предварительной оценки 51,3 и против 51,6 в мае. Сектор остаётся в зоне роста уже пятый месяц подряд, хотя темпы расширения продолжают понемногу замедляться. Германия внесла позитивный вклад, её финальный показатель пересмотрен вверх до 50,3 с предварительных 50,0, тогда как Италия немного не дотянула до прогноза, показав 52,2 против ожидавшихся 52,4.

Ключевая причина сегодняшнего инфляционного сюрприза известна и предсказуема, о ней сигнализировали данные по крупнейшим экономикам блока ещё вчера. Франция, Германия и Италия одна за другой отчитались о дальнейшем замедлении цен, и это сразу задало тон ожиданиям на сегодня. Судя по последним интервью, многие представители ЕЦБ были удивлены скоростью, с которой цены на нефть падали в последние две недели, и считают, что нормализация энергетического рынка уже идёт полным ходом. Именно обвал нефти после иранского соглашения и остаётся главным дезинфляционным драйвером.

Одновременно данные по PMI показали, что и на стороне издержек производителей ситуация улучшается. Темпы роста входных цен в июне замедлились до минимума с февраля, то есть до периода, предшествовавшего началу ближневосточного конфликта. Это снижение ценового давления зафиксировано одновременно в Германии, Франции и остальной части еврозоны, что говорит о широком, а не локальном характере дезинфляции.

Для ЕЦБ сочетание этих двух отчётов практически закрывает вопрос о повышении ставки в июле. Представители регулятора Лейн, Слейпен, Нагель и Вуйчич уже признали позитивное влияние неожиданного обвала нефти на инфляцию и воздержались от указания сроков следующего повышения, что в совокупности указывает на паузу в июле и возможное повышение в сентябре при необходимости.

Для евро сегодняшний день несёт двойственный, но в целом умеренно позитивный сигнал. С одной стороны, резкое замедление инфляции ослабляет главный аргумент в пользу дальнейшего ужесточения ЕЦБ, что теоретически негативно для валюты через сужение процентного дифференциала. С другой стороны, сама природа этого замедления, вызванного падением нефти, а не слабостью спроса, воспринимается рынком как здоровая дезинфляция, а не как признак рецессии.