Sau cuộc họp tháng Sáu, Bank of Canada giữ nguyên toàn bộ các tham số của chính sách tiền tệ, qua đó triển khai kịch bản cơ sở cũng như được thị trường kỳ vọng nhiều nhất. Cụ thể, lãi suất chủ chốt vẫn ở mức 2,25%. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương trên thực tế đã cung cấp sự hỗ trợ ngắn hạn cho đồng đô la Canada – dù mới chỉ trên phương diện kỳ vọng. Bất chấp nỗ lực duy trì sự cân bằng trong lập trường và phát biểu, thị trường đã đánh giá kết quả cuộc họp là hơi mang tính “diều hâu”. Hệ quả là cặp tỷ giá USD/CAD đã chạm đáy trong tuần, kiểm định vùng 38. Mặc dù bên bán không thể duy trì vị thế, nhưng rõ ràng Bank of Canada đã đứng về phía đồng tiền Canada.

Một mặt, Thống đốc Tiff Macklem cho biết các rủi ro hiện tại mang tính hai chiều (nguy cơ kinh tế suy giảm trong bối cảnh lạm phát gia tăng), và ngân hàng trung ương đang cố gắng duy trì thế cân bằng mong manh trong hoàn cảnh này. Mặt khác, ông nêu rõ các ưu tiên của ngân hàng, qua đó cho thấy trong cuộc “xung đột” giữa ổn định giá cả và hỗ trợ hoạt động kinh tế, ngân hàng trung ương sẵn sàng “hy sinh” tốc độ tăng trưởng để kiềm chế lạm phát.

Nói cách khác, trước hết phải “dập tắt đám cháy lạm phát”, rồi sau đó mới tính đến việc nâng GDP.

Tác nhân chính khiến lập trường trở nên thắt chặt hơn là giá dầu cao do xung đột kéo dài ở Trung Đông. Tại thời điểm cuộc họp, giá dầu thô cao hơn khoảng 10 USD so với giả định của Bank of Canada trong các dự báo đưa ra hồi mùa xuân. Lạm phát tổng thể đã nhảy vọt lên 2,8% trong tháng 4, chủ yếu do giá xăng tăng.

Diễn biến này được phản ánh trong giọng điệu của tuyên bố kèm theo. Đáng chú ý là văn bản đã xuất hiện một câu từ khá cứng rắn, khẳng định Hội đồng Điều hành sẽ không để giá năng lượng cao dẫn đến lạm phát kéo dài. Bình luận về câu chữ này, ông Macklem lưu ý rằng nếu doanh nghiệp bắt đầu ồ ạt chuyển chi phí sang cho người tiêu dùng, Bank of Canada sẽ “buộc phải phản ứng bằng việc thắt chặt các tham số chính sách tiền tệ”.

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là, theo dữ liệu mới nhất về tăng trưởng CPI của Canada, hiện vẫn chưa có dấu hiệu rõ ràng cho thấy cú sốc năng lượng đang được truyền rộng sang lạm phát lõi. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương đã thừa nhận rủi ro của kịch bản này, chủ động chọn lập trường “diều hâu” từ sớm và phát tín hiệu sẵn sàng thắt chặt chính sách nếu các hiệu ứng lạm phát thứ cấp trở nên rõ nét hơn.

Sau cuộc họp tháng 6, thị trường hoán đổi đã bắt đầu định giá khả năng tăng lãi suất trong năm nay. Đây là lần đầu tiên (kể từ mùa thu năm ngoái) kỳ vọng của thị trường đảo chiều theo hướng đi lên, và khả năng cắt giảm lãi suất gần như đã về mức bằng không.

Có thể giả định rằng nếu kinh tế Canada không rơi vào suy thoái kỹ thuật, ngân hàng trung ương đã có thể nâng lãi suất ngay tại cuộc họp ngày hôm qua. Tuy nhiên, ngân hàng buộc phải chọn lập trường “chờ xem”, trước hết là vì tình trạng suy thoái nói trên. Xin nhắc lại rằng sau khi điều chỉnh số liệu tăng trưởng GDP của Canada trong quý IV/2025, cơ quan thống kê đã báo cáo kinh tế suy giảm 1,0%. Trong quý I năm nay, GDP của nước này cũng giảm 0,1%.

Vấn đề thứ hai là sự bất định về thương mại. Những rủi ro từ các mức thuế quan mới và đợt “xem xét lại” các hiệp định thương mại sắp tới đang gây sức ép lên môi trường đầu tư của Canada. Điều này chủ yếu liên quan đến hiệp định USMCA. Theo các điều khoản của hiệp định, các bên có nghĩa vụ tiến hành rà soát định kỳ hoạt động của hiệp định 6 năm một lần, với lần rà soát đầu tiên phải hoàn tất trước ngày 1 tháng 7 năm nay. Canada đã chính thức thông báo với Mỹ và Mexico rằng họ muốn gia hạn thỏa thuận mà không kèm bất kỳ điều kiện tiên quyết nào. Tuy nhiên, Hoa Kỳ yêu cầu sửa đổi một số điểm quan trọng trong hiệp định đối với Canada. Cụ thể, Nhà Trắng kiên quyết thay đổi các quy tắc nhập khẩu xe miễn thuế — Washington muốn áp đặt yêu cầu ít nhất 50% linh kiện xe phải được sản xuất trên lãnh thổ Mỹ (điều này là không thể chấp nhận được đối với ngành công nghiệp ô tô của Canada).

Như vậy, “khoảng dừng tháng 6” là hoàn toàn hợp lý và có cơ sở. Đồng thời, những phát biểu cứng rắn hơn kỳ vọng từ ngân hàng trung ương đã mang lại hỗ trợ tạm thời cho đồng đô la Canada.

Tuy nhiên, sau khi điều chỉnh giảm ngắn hạn về vùng 38, cặp tiền đã đảo chiều đi lên và hiện đang tiến gần mốc 40. Động lực giá này hoàn toàn được chi phối bởi yếu tố địa chính trị. Sau tuyên bố của Trump về “những đòn tấn công mới, đầy sức mạnh nhằm vào Iran”, nhu cầu đối với đồng USD với tư cách tài sản trú ẩn an toàn đã gia tăng, kể cả so với đồng đô la Canada.

Hướng đi tiếp theo của USD/CAD sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào diễn biến xung đột ở Trung Đông. Nếu leo thang căng thẳng gia tăng (ví dụ, nếu xuất hiện làn sóng không kích thứ hai như đã công bố), đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục được ưa chuộng hơn như một tài sản an toàn, qua đó hỗ trợ cặp tỷ giá này đi lên hướng tới các vùng kháng cự 1,4050 (đường Bollinger Bands trên khung W1) và 1,4100 (đường Kijun-sen trên khung MN). Nếu các bên thực sự quay lại bàn đàm phán, đồng loonie nhiều khả năng sẽ quay về vùng 1,3910–1,3970 (các đường Bollinger Band dưới và trên trên biểu đồ bốn giờ).