Vàng đã xóa bỏ gần một nửa mức tăng của mình: hôm qua giá giao ngay tăng lên 4.120 USD/oz, nhưng hôm nay đã điều chỉnh giảm khỏi đỉnh tuần. Bạc gần như không thay đổi, trong khi bạch kim và palladium tăng. Đồng rơi vào cùng vòng xoáy giảm giá.

Cú hích đến từ làn sóng tăng tốc bán tháo cổ phiếu các hãng sản xuất chip hôm thứ Năm, xuất phát từ lo ngại về việc một Quốc hội do Đảng Dân chủ kiểm soát sẽ tác động thế nào đến lĩnh vực AI. Một số nhà đầu tư bắt đầu bán vàng để giảm rủi ro và giải phóng thanh khoản.

Sự tương phản với đầu tuần thật rõ rệt. Sáng thứ Tư, giá giao ngay khoảng 3.942 USD/oz, sau đó kim loại này tăng hơn 3% trong ngày — mức tăng trong ngày mạnh nhất kể từ tháng Tám — và sang phiên thứ Năm tại châu Á, giá đã lên khoảng 4.140 USD. Câu chuyện đặt cược khi đó khá đơn giản: các chính trị gia mới sẽ chống lạm phát, vốn phần lớn bị thúc đẩy bởi xung đột Iran, và một chính phủ bị chia rẽ sẽ kiềm chế chương trình tài khóa của Trump — đồng nghĩa với việc chi tiêu và vay mượn thấp hơn. Nhưng lập luận này kéo theo hai hệ quả trái chiều. Nếu lạm phát được kiểm soát, Fed có thêm dư địa và áp lực lãi suất giảm bớt, qua đó hỗ trợ kim loại không mang lại lợi suất như vàng. Đồng thời, việc siết chặt mở rộng tài khóa về lý thuyết lại kém thuận lợi hơn cho vàng, bởi một số nhà đầu tư mua vàng để phòng hộ trước tình trạng chi tiêu công và thâm hụt ngân sách vượt kiểm soát.

Sau đó, đồng USD vào cuộc. Đồng bạc xanh mạnh lên trong phiên thứ Năm, đủ để kìm hãm đà tăng của vàng, do kim loại này được định giá bằng USD. Đến thứ Sáu, áp lực càng gia tăng: USD mạnh lên so với toàn bộ các đồng tiền G10, trong khi hôm thứ Tư lại là đồng yếu nhất trong nhóm. Điều đó có lợi cho những người nắm giữ USD và nhà đầu tư tiền mặt/trái phiếu, trong khi những người nắm giữ vàng sử dụng đòn bẩy buộc phải cắt giảm vị thế để đáp ứng các lệnh gọi ký quỹ.

Câu hỏi then chốt là vì sao đợt bán tháo cổ phiếu lần này không chuyển hóa thành dòng tiền đổ vào vàng như một tài sản trú ẩn an toàn theo thông lệ. Câu trả lời nằm ở lãi suất. Thị trường vẫn đang định giá khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 12, và thêm một lần nữa vào tháng 3, trong khi giá năng lượng cao tiếp tục nâng đỡ kỳ vọng lạm phát. Tôi cho rằng mô hình hai tuần vừa qua đang lặp lại: ngày 22–23 tháng 10, vàng bị bán ra để huy động thanh khoản; ngày 30 tháng 10, giá vàng rơi xuống dưới 4.000 USD cùng với cổ phiếu AI, và giờ đây lại tiếp tục xóa bớt mức tăng. Kim loại này đang đóng vai trò nguồn tiền mặt để bù lỗ, chứ không phải nơi trú ẩn.

Khúc quanh tiếp theo trên con đường này sẽ phụ thuộc vào số liệu bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ. Đồng thuận thị trường dự báo số việc làm phi nông nghiệp sẽ tăng thêm 65.000, sau mức 29.000 trong tháng 9. Một con số yếu sẽ là tin xấu cho USD và cho kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất, qua đó hỗ trợ giá vàng.

Góc nhìn kỹ thuật: phe mua cần giành lại vùng kháng cự gần nhất tại $4.060. Điều đó sẽ mở ra mục tiêu $4.124, và vượt lên trên mức này thì đà tăng tiếp theo sẽ trở nên khó khăn hơn. Mục tiêu xa hơn nằm ở $4.192. Ở chiều giảm, phe bán sẽ cố gắng chiếm quyền kiểm soát vùng $4.000. Một nhịp phá vỡ dứt khoát xuống dưới vùng này sẽ gây thiệt hại nặng cho phe mua và kéo giá vàng về quanh $3.954, với khả năng mở rộng đà giảm xuống $3.906.