12.02.2026 12:43 AM
يمتلك Federal Reserve حاليًا أثمن مورد في العالم، وهو الوقت. هذا ما صرحت به إحدى محافظي Fed، بيث هاماك. وبحسب قولها، فإن الاقتصاد الأمريكي في حالة جيدة، وFed في وضع مريح يتيح له الانتظار ومراقبة التطورات المستقبلية. وتعتقد هاماك أن فهم ما إذا كان سوق العمل يتعافى وإلى أي مدى يتطلب وقتًا، وذلك بفضل ثلاث جولات من التيسير في السياسة النقدية خلال العام الماضي. وإذا تبيّن أن التعافي ناجح، فسيتحول تركيز Fed بالكامل إلى التضخم.
وجهة نظر مشابهة عبّرت عنها محافظة أخرى في Fed، لوري لوغان. فقد صرحت بأن التضخم في الولايات المتحدة لا يزال عند مستوى غير مقبول ويتطلب مزيدًا من الإجراءات. ووفقًا لها، فقد بدأ سوق العمل الأمريكي في التعافي، وهو ما تؤكده تقارير الوظائف خارج القطاع الزراعي (Non-Farm Payrolls) وتقارير البطالة. لذلك يمكننا الاستنتاج أن تركيز Fed منصب الآن بالكامل على التضخم.
من الطبيعي أن ستيفن ميران لا يتفق مع هذا الموقف (وهل كنتم لتتوقعوا غير ذلك؟). ففي الأسبوع الماضي فقط، صرّح بضرورة خفض أسعار الفائدة في أسرع وقت ممكن، لأن سياسة نقدية "تقييدية" لم تعد ضرورية للاقتصاد الأمريكي. وأشار إلى أن الضغوط التضخمية آخذة في التراجع، وأن Fed قد يفوّت "اللحظة المناسبة" لخفض الفائدة. ولنتذكر أن التضخم يتأخر عادة عن قرارات أسعار الفائدة التي يتخذها Fed بعدة أشهر. لذا، إذا انتظروا طويلًا، قد ينتهي بهم الأمر إلى رؤية مؤشر أسعار المستهلك (Consumer Price Index) ينخفض إلى ما دون المستوى المستهدف.
انخفاض التضخم إلى ما دون 2% ليس عديم المعنى فحسب من منظور الاحتياطي الفيدرالي، بل يُعد أمرًا خطيرًا أيضًا. لماذا الإبقاء على سعر الفائدة مرتفعًا إذا كان هذا القرار يقود إلى عواقب غير ضرورية؟ في الوقت نفسه، يريد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي التأكد من أن تباطؤ التضخم (الذي لم يُؤكَّد بعد، بل هو متوقَّع فقط) سيكون مستدامًا ومستقرًا. نذكّر بأن تقرير يناير سيصدر يوم الجمعة، وقد يشير إلى تباطؤ إلى مستوى 2.4%-2.5%. هل ينبغي تفسير مثل هذا التباطؤ في التضخم باعتباره خطوة نحو 2%؟ برأيي، لا.
عند النظر إلى مخطط التضخم خلال السنة ونصف الماضية، يمكن ملاحظة أنه منذ يونيو 2024 ظل التضخم باستمرار في نطاق 2.3% إلى 3.0%. وبالتالي، فإن الهبوط المحتمل للتضخم إلى 2.5% لا يضمن الوصول قريبًا إلى 2%، والأهم من ذلك، لا يضمن الاستقرار عند هذا المستوى. فهم هذه الحقيقة قد يدفع لجنة FOMC إلى الاستمرار في التريث قبل الدخول في جولة جديدة من التيسير.
استنادًا إلى تحليل زوج EUR/USD، يواصل الأداة تشكيل مقطع اتجاه صاعد. تظل سياسات Donald Trump والسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي عاملين مهمين في التراجع طويل الأجل للعملة الأمريكية. يمكن أن تمتد الأهداف للمقطع الحالي من الاتجاه حتى مستوى 1.25. في الوقت الراهن، أرى أن الأداة ما زالت ضمن إطار الموجة العالمية 5، لذلك أتوقع استمرار ارتفاع الأسعار في النصف الأول من عام 2026. ومع ذلك، على المدى القريب، أتوقع موجة هبوطية (أو سلسلة من الموجات) إذ تبدو البنية a-b-c-d-e مكتملة أيضًا. في المستقبل القريب، يمكن لقرّائي البحث عن مناطق ومستويات لصفقات شراء جديدة مع أهداف تقع حول 1.2195 و1.2367، والمقابلة لنسب 161.8% و200.0% وفق مستويات Fibonacci.
يبدو نموذج الموجات لزوج GBP/USD واضحًا إلى حد كبير. فقد اكتملت بنية الموجات الخمس الصاعدة، لكن الموجة العالمية 5 قد تتخذ شكلًا أكثر امتدادًا بكثير. أعتقد أننا قد نشهد في المستقبل القريب تكوّن مجموعة موجات تصحيحية، يعقبها استئناف الاتجاه الصاعد. وعليه، أوصي خلال الأسابيع المقبلة بالبحث عن فرص لصفقات شراء جديدة. في رأيي، في ظل Donald Trump يمتلك الجنيه الإسترليني كل الفرص للوصول إلى مستوى 1.45-1.50$. Trump نفسه يرحّب بتراجع الدولار. فجميع أفعاله تحمل أثرًا مزدوجًا: تراجع الدولار، وحل القضايا الداخلية والخارجية والتجارية والجيوسياسية.
