لا تعد فراخك قبل أن تفقس. سوق الأسهم الأمريكية يحتفل بنهاية حرب في الشرق الأوسط يبدو أنها على وشك الاستئناف. القوات الأمريكية استولت على ناقلة نفط إيرانية في مضيق هرمز، رغم إصرار طهران العلني على أن شريان النفط الرئيسي في العالم مفتوح أمام حركة التجارة. البيت الأبيض له رأي آخر؛ إذ هدد الرئيس الأمريكي بقصف كل جسر وكل محطة كهرباء إذا لم يُوقَّع اتفاق سلام. فهل كان لدى مؤشر S&P 500 ما يبرر احتفاله؟

سلاسل المكاسب لمؤشر Nasdaq 100

أسعار النفط أصبحت اليوم أعلى بكثير مما كانت عليه قبل اندلاع الصراع. عوائد سندات الخزانة ارتفعت هي الأخرى. الأوضاع المالية أكثر تشدداً، ومع ذلك سجّل المؤشر العام قمماً قياسية لثلاث جلسات متتالية، بينما حقق مؤشر Nasdaq 100 سلسلة مكاسب استمرت 13 جلسة، وهي أطول موجة ارتفاع من هذا النوع منذ عام 2013. هل يبدو ذلك متناقضاً؟ المتفائلون يرون أن الأسواق ببساطة تأقلمت مع هذا الواقع. في الحقيقة، يُدار هذا الصعود بدافع الـ FOMO — أو الخوف من تفويت الفرصة — وهو بطبيعته محفوف بالمخاطر.

توقعات قوية لنتائج الشركات في الربع الأول وتقييمات أساسية متراجعة — ما الذي قد يكون أفضل لشراء مؤشر S&P 500؟ عند الذروة في أكتوبر، كان مضاعف الربحية المستقبلي للمؤشر العام عند مستوى 23؛ ومنذ ذلك الحين انخفض إلى 20. كان الهبوط في مضاعف الربحية أكثر وضوحاً في أسهم قطاع التكنولوجيا.

ديناميكيات مضاعف الربحية المستقبلي لأسهم التكنولوجيا

عادةً ما تكون نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) المتراجعة إشارة تحذيرية — إذ تظهر في فترات الركود عندما تقوم Wall Street بتخفيض التوقعات المتعلقة بالأرباح، ويتم بيع الأسهم نتيجة القلق بشأن أرباح الشركات. وعلى النقيض من ذلك، فإن ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح يعكس حالة من التفاؤل: حيث ترتفع توقعات الأرباح، وتصبح الأسهم أكثر جاذبية، وتؤدي عمليات الشراء إلى دفع الأسعار إلى مستويات أعلى.

هذه المرة، يعكس انكماش نسبة السعر إلى الأرباح مزيجًا من انخفاض الأسعار ورفع توقعات الأرباح — خاصةً لشركات النفط والغاز وشركات التكنولوجيا. وقد مرّت هذه المجموعات بتقلبات حادة: فقد تراجعت أسهم مجموعة Magnificent Seven بنحو 17% إلى القاع الذي سجلته في شهر مارس ثم ارتفعت مجددًا بحوالي 20%. وتُعد Microsoft مثالًا واضحًا: إذ هبط سهمها بنحو 34% من الذروة التي بلغها في أكتوبر ثم ارتفع لاحقًا بنسبة 19%.

تُشير Goldman Sachs إلى أنه لكي يستمر ارتفاع مؤشر S&P 500، سيتعين على البنوك المركزية أن تعود إلى المواقف التي كانت عليها عند بداية الصراع. ففي أواخر فبراير، كانت لا تزال تناقش تيسير السياسة النقدية.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد وصل إلى الأول من هدفين طويلَي الأجل تم تحديدهما سابقًا عند 7,100 و7,180، مما يتيح جني أرباح جزئية على المراكز الطويلة. عدم تمكّن المشترين من البقاء فوق مستوى 7,100 سيُعد إشارة ضعف ويفتح الباب أمام عمليات بيع قصيرة الأجل.