11.05.2026 11:26 AM
ترسم بيانات الوظائف الأمريكية بغير القطاع الزراعي لشهر أبريل صورة لاستقرار خادع. فكما يشير الخبراء، تبدو عند التمحيص أشبه بحالة تجمّد عميق. فعلى الرغم من الإعلان عن زيادة قدرها 115 ألف وظيفة، فإن هذه الأرقام تتضاءل أمام هبوط فبراير والاتجاه الأوسع خلال العام الماضي. فمنذ مايو العام الماضي، بلغ متوسط الزيادة الشهرية نحو 21 ألف وظيفة فقط – وهي نتيجة كارثية مقارنة بالفترة التي سبقت الأزمة بين 2017 و2019، حين كان الاقتصاد يخلق في المتوسط نحو 177 ألف وظيفة شهريًا.
من المهم الإشارة إلى أن الإحصاءات الرسمية تخضع تقليديًا لمراجعات رجعية كبيرة يمكن أن "تشطب" سنويًا ما يصل إلى مليون وظيفة، مما يمحو فعليًا المكاسب المتواضعة الحالية ويحوّل التقارير إلى وهم من الصمود. وعند النظر في تفاصيل هذه الأرقام، يتضح أن سوق العمل الأمريكية تُبقيها على قيد الحياة بضعة قطاعات فقط – وعلى الأخص الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية. فهذه القطاعات تُظهر نموًا مرتفعًا بشكل غير اعتيادي، مضيفة في المتوسط نحو 55 ألف وظيفة شهريًا، بل ومتجاوزة المستويات المسجّلة في السنوات الأكثر هدوءًا.
أما القطاعات الأربعة الأخرى التي تُظهر نموًا فلا تسجّل إلا مكاسب رمزية لا تقترب من تعويض التراجعات في القطاعات الجوهرية:
وباستبعاد مساهمة العاملين في القطاع الطبي، يفقد الاقتصاد الأمريكي نحو 34 ألف وظيفة شهريًا – وهو نمط يتسق مع ركود آخذ في التكوّن. وأكثر التدهور إثارة للقلق يظهر في القطاعات الاستراتيجية المهمة التي كانت في السابق قاطرات للنمو. فالحكومة والاتصالات والقطاع المالي والتأمين والنقل والتصنيع جميعها تقلّص أعداد العاملين فيها بشكل متزامن. كما أن قطاع الخدمات المهنية وخدمات الأعمال – الذي كان ينمو قبل بضع سنوات بنحو 30 ألف وظيفة شهريًا – يُظهر الآن مسارًا سلبيًا مستقرًا.
وحتى التوظيف في تجارة التجزئة أصبح شبه متوقف. وعمليًا، يمر الآن ثلثا القطاعات الاقتصادية في الولايات المتحدة بمرحلة تقليص للوظائف. إن التكوين الحالي للتوظيف يشير إلى أن رأس المال الخاص قد توقّف عن التوسع، وأن "تجمّد" سوق العمل لا ينتظر إلا اللحظة التي تعجز فيها الهيئات الرسمية عن مواصلة إخفاء الضعف الصناعي والمالي خلف أرقام التوظيف في الرعاية الصحية. هذا الأسبوع، قد يتم تعيين Kevin Warsh رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي. وبالنظر إلى أن ثلثي القطاعات قد بدأ بالفعل في خفض الوظائف، فهل يمكنه تجاهل هذه الإشارات الركودية لصالح مواصلة محاربة التضخم المدفوع بالطاقة؟
تدخل الولايات المتحدة في المرحلة النشطة من مشروع Stargate، الذي تعتزم في إطاره تحالفات من كبرى شركات التكنولوجيا والمال استثمار ما يصل إلى 500 مليار دولار في إنشاء بنية تحتية وطنية للذكاء الاصطناعي. كما أن مشروع البنية التحتية البالغة قيمته 100 مليار دولار في تكساس يتحول إلى تجسيد مادي لمسعى واشنطن نحو استقلال تكنولوجي كامل عن سلاسل الإمداد الآسيوية، ورد على التحديات القادمة من الصين. لكن التقدم السريع يخلق تهديدات جديدة، منها على سبيل المثال نموذج Mythos من Anthropic القادر ذاتيًا على اكتشاف ثغرات برمجية – وهو ما يدفع البيت الأبيض للتفكير في فرض رقابة صارمة على النماذج القوية على غرار أنظمة ترخيص الأدوية.
على هذه الخلفية، بدأت عمالقة الاستثمار مثل Blackstone ينظرون إلى مراكز البيانات كفئة جديدة من العقارات الاستراتيجية، لتدفع بالموانئ وخطوط الأنابيب التقليدية إلى الخلفية. ومن المفارقات أن أسواق الأسهم تُظهر درجة لافتة من اللامبالاة تجاه الحرب الدائرة في الشرق الأوسط وأسعار النفط التي تفوق 100 دولار للبرميل. وبينما يحتفل المستثمرون بمستويات قياسية جديدة مدفوعة بطفرة الذكاء الاصطناعي، يحذّر الخبراء من هدوء يسبق العاصفة: فاستنزاف المخزونات العالمية من الطاقة لا بد أن يصطدم في نهاية المطاف بحقيقة الجمود الجيوسياسي المطوّل.
كانت بيانات سوق العمل الأمريكية الصادرة يوم الجمعة بمثابة هدية حقيقية للمستثمرين، إذ قدّمت ما يصفه المحللون بالتوازن المثالي.
هذه التركيبة توحي بتبريد معتدل للاقتصاد دون مؤشرات على انهيار وشيك، بما يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالبقاء في وضع الترقب والانتظار.
إشارة إيجابية إضافية تمثلت في خفض توقعات التضخم، بما يؤكد أن حتى صراعًا مطولًا مع إيران وعدم الاستقرار في أسواق الطاقة لم يدمّرا بعد ثقة المستهلكين في الاستقرار طويل الأجل. ويواصل مؤشرا S&P 500 وNasdaq الدفع نحو مستويات قياسية جديدة. وحتى العناوين المختلطة في قطاع التكنولوجيا – مثل تباطؤ الإيرادات في TSMC وهبوط سهم CoreWeave بنسبة 11% – لم تضعف إيمان المستثمرين بالإمكانات اللامحدودة للذكاء الاصطناعي. فمنذ بداية أبريل، ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 17% ولا يزال في منطقة تشبع شرائي عميق.
إن تماسك السوق اللافت في مواجهة ارتفاع تكاليف الطاقة أمر جدير بالملاحظة، إذ إن التجاهل الجماعي للمخاطر الجيوسياسية الأساسية غالبًا ما يسبق تحوّلًا حادًا في المعنويات. هذا الأسبوع، تتحول أنظار الأسواق إلى بيانات التضخم: ففي أوروبا، من المرجح أن تؤكد الأرقام ارتفاع تكاليف التدفئة بسبب أزمة الطاقة، بينما تبدو الصورة في الولايات المتحدة أكثر توازنًا. ورغم أن مؤشر أسعار المستهلكين السنوي في الولايات المتحدة قد يقفز من 3.3% إلى 3.7% بفعل "عامل إيران"، فإن الاتجاه الشهري يعد بأن يكون أقل إثارة للقلق.
مع ذلك، استقر التضخم في الولايات المتحدة بقوة ضمن نطاق 3–4% – أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي – مما يُبقي الصقور في حالة تأهب. ويتمثل تطور رئيسي يجب مراقبته في التباين الناشئ بين البنوك المركزية: ففي حين يتردد الاحتياطي الفيدرالي، قد يبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع أسعار الفائدة اعتبارًا من يونيو. هذا الاختلاف يضغط على آفاق الدولار على المدى المتوسط، رغم أن العملة الخضراء لا تزال في الوقت الراهن متأثرة بأسعار النفط. ويبدو الارتداد الحالي للدولار ضعيفًا على خلفية العناوين الجيوسياسية الحادة، ما يخلق فرصًا مثيرة للمتداولين ذوي الخبرة لبيع الدولار عند قمم التقلبات.
في الوقت نفسه، يحبس المستثمرون أنفاسهم ترقبًا لزيارة Donald Trump إلى بكين، وهي الأولى منذ عام 2017. فالرئيس بحاجة إلى انتصار بارز لصرف أنظار الناخبين عن الإخفاقات في إيران، لكن الصين أقوى من أي وقت مضى. فعلى الرغم من ارتفاع أسعار واردات النفط، قفز فائض التجارة الصيني بنسبة 65% في أبريل، كما أن خبرة بكين المتراكمة في التعامل مع الانكماش السعري تتيح لها مواجهة ضغوط الطاقة بكفاءة أكبر بكثير من العديد من الدول الغربية. فهل ستشعل رحلة Trump شرارة "صفقة كبرى" جديدة، أم ستستغل بكين هشاشة الموقف الأمريكي في الخليج لترسيخ تفوقها التكنولوجي؟
11 مايو، 04:30 / أستراليا / تصاريح البناء (مارس) / السابق: -14.9% / الفعلي: 16.1% / المتوقع: 9.0% / AUD/USD – هبوط
ارتفعت تصاريح البناء في أستراليا بنسبة 16.1% في فبراير، لتتعافى من هبوط حاد. ويبلغ متوسط التغير الشهري طويل الأجل منذ عام 1984 نحو 2.49%، ما يبرز اتساع نطاق التذبذب الحالي مقارنة بالاتجاه التاريخي. ومن المتوقع أن يُظهر تقرير مارس تباطؤًا في وتيرة الموافقات؛ وتأكيد ذلك سيشير إلى تبريد نشاط البناء ويضغط على الدولار الأسترالي.
11 مايو، 04:30 / الصين / التضخم الاستهلاكي (أبريل على أساس سنوي) / السابق: 1.3% / الفعلي: 1.0% / المتوقع: 0.9% / Brent – هبوط، USD/CNY – صعود
تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين في الصين إلى 1.0% على أساس سنوي في مارس، متأثرًا بشكل رئيسي بهبوط حاد في أسعار الغذاء (الخضروات، لحم الخنزير). وعلى الرغم من ضوابط الأسعار التي تفرضها الدولة على الوقود لحماية السوق المحلية، سجّل التضخم الأساسي أقوى ارتفاع له منذ عام 2019. ومن المتوقع أن يُظهر أبريل مزيدًا من التباطؤ في أسعار المستهلك. وتأكيد ذلك سيشير إلى ضعف الطلب المحلي ويدفع خام Brent للانخفاض ويُضعف اليوان.
11 مايو، 04:30 / الصين / أسعار المنتجين (مارس على أساس سنوي) / السابق: -1.4% / الفعلي: -0.9% / المتوقع: 0.5% / Brent – صعود، USD/CNY – هبوط
تحولت أسعار المنتجين في الصين إلى الصعود بنسبة 0.5% على أساس سنوي في مارس، منهيةً أطول فترة انكماش سعري منذ عقود. وجاء هذا الانعكاس مدفوعًا بارتفاعات حادة في أسعار الطاقة العالمية وتحسّن توازنات الطلب في أجزاء من الصناعات الثقيلة. ومن المتوقع أن يحافظ التقرير التالي على الزخم الإيجابي. وتأكيد ذلك سيدعم خام Brent ويُقوّي اليوان.
11 مايو، 17:00 / الولايات المتحدة / مبيعات المنازل القائمة (أبريل) / السابق: 4.13 مليون / الفعلي: 3.98 مليون / المتوقع: 4.05 مليون / USDX – صعود
انخفضت مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة بنسبة 3.6% في مارس إلى 3.98 مليون وحدة على أساس سنوي معدّل – وهو أضعف مستوى في تسعة أشهر. وعلى الرغم من ارتفاع المعروض، سجّل متوسط أسعار المنازل مستوى قياسيًا جديدًا، فيما يواصل تراجع ثقة المستهلكين كبح نشاط المشترين. ومن المتوقع أن يُظهر أبريل تعافيًا متواضعًا؛ وتأكيد ذلك سيشير إلى استقرار سوق الإسكان ويدعم الدولار.
12 مايو، 02:01 / المملكة المتحدة / مبيعات التجزئة (أبريل على أساس شهري) / السابق: 0.7% / الفعلي: 3.1% / المتوقع: 0.8% / GBP/USD – هبوط
ارتفعت مبيعات التجزئة في المملكة المتحدة بنسبة 3.1% على أساس سنوي في مارس، لتتعافى من ركود طويل بفضل حلول عيد الفصح مبكرًا. وسجّل قطاع الأغذية نموًا يفوق المتوسط السنوي بشكل ملحوظ، في حين ظلت المبيعات المرتبطة بالسفر تحت الضغط بسبب التوترات في الشرق الأوسط. ومن المتوقع أن يُظهر أبريل تباطؤًا حادًا في نمو التجزئة. وتأكيد التوقعات سيشير إلى انتهاء أثر العطلات ويضغط على الجنيه الإسترليني.
12 مايو، 02:30 / اليابان / إنفاق الأسر (مارس) / السابق: -1.0% / الفعلي: -1.8% / المتوقع: -1.5% / USD/JPY – هبوط
انخفض إنفاق الأسر في اليابان بنسبة 1.8% على أساس سنوي في فبراير – في ثالث تراجع متتالٍ في الاستهلاك الشخصي. وقد ضغطت الأسعار المرتفعة على الميزانيات وأجبرت المستهلكين على خفض الإنفاق على:
كما انخفض الإنفاق على الغذاء، ليمحو المكاسب السابقة. وأظهر الإنفاق على الإسكان والملابس والرعاية الصحية بعض التعافي، بينما ظل الإنفاق على الثقافة والترفيه مرتفعًا نسبيًا. وعلى أساس شهري، ارتفع الإنفاق للمرة الأولى في ثلاثة أشهر (+1.5%). ومن المتوقع أن يواصل مارس الاتجاه السلبي مع تحسّن طفيف؛ وتأكيد ذلك سيدعم الين.
انخفض مؤشر ثقة المستهلك في أستراليا بنسبة 12.5% في أبريل إلى أدنى مستوى له في عامين ونصف. وقد جاء هذا التدهور الحاد مدفوعًا بـ:
تراجعت الأوضاع المالية للأسر وتوقعاتها لعام واحد بنسبة مزدوجة، وبلغت مخاوف فقدان الوظيفة أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات. من المتوقع أن يظهر شهر مايو تعافياً طفيفاً في مستوى التفاؤل. وإذا تأكد ذلك، فسيشير إلى استقرار في المعنويات ودعم للدولار الأسترالي.
12 مايو، 03:30 / أستراليا / مؤشر Westpac–Melbourne Institute لثقة المستهلك (تقدير أولي لشهر مايو) / السابق: 91.6 نقطة / الحالي: 80.1 نقطة / التوقع: 80.0 نقطة / زوج AUD/USD – انخفاض
في أبريل، تراجع مؤشر الثقة إلى 80.1 نقطة — في أكبر هبوط شهري منذ بداية الجائحة. عكس هذا التراجع تشاؤماً عميقاً بشأن تكاليف المعيشة والمسار المستقبلي لأسعار الفائدة. من المتوقع أن يُبقي إصدار مايو المؤشر عند مستويات متدنية. تأكيد هذه التوقعات سيشير إلى ضعف ممتد في الطلب الاستهلاكي ويضغط على الدولار الأسترالي.
12 مايو، 04:30 / أستراليا / مؤشر NAB لثقة الأعمال (أبريل) / السابق: 0% / الحالي: -29% / التوقع: -32% / زوج AUD/USD – انخفاض
هوت ثقة الأعمال في أستراليا إلى -29 في مارس — إحدى أضعف القراءات المسجلة على الإطلاق. وتدهورت معنويات قطاع الأعمال وسط صدمة نفط عالمية ناتجة عن حرب إيران. ورغم أن وتيرة النشاط بقيت مستقرة نسبياً، فإن ربحية الشركات تتعرض لضغوط من ارتفاع تكاليف المدخلات التي لا يمكن تمريرها بالكامل إلى المستهلكين. حذر بنك RBA من أن التضخم قد يصل إلى 5% في الربع الثاني. يتوقع لشهر أبريل مزيد من الضعف في الثقة. تأكيد ذلك سيشير إلى مخاطر حرجة على بيئة الأعمال ويُضعف الدولار الأسترالي.
12 مايو، 08:00 / اليابان / مؤشر الاقتصاد القيادي (أولي، مارس) / السابق: 112.0 / الحالي: 113.3 / التوقع: 114.6 / زوج GBP/USD – ارتفاع
تمّت مراجعة مؤشر الاقتصاد القيادي في اليابان لشهر فبراير صعوداً إلى 113.3 — وهو الأفضل منذ عدة سنوات. وجاء التحسن مدعوماً بسوق عمل متين، مع انخفاض البطالة إلى 2.6%، إلى جانب حوافز حكومية لدعم الاستهلاك. وعلى الرغم من ارتفاع التكاليف الناجم عن الوقود الأغلى، تتحسن الآفاق الاقتصادية العامة تدريجياً. من المتوقع أن يُظهر مارس مزيداً من القوة؛ تأكيد التوقعات سيعزز الجنيه الإسترليني.
12 مايو، 09:00 / ألمانيا / التضخم وفق مؤشر HICP النهائي (أبريل) / السابق: 2.0% / الحالي: 2.8% / التوقع: 2.9% / زوج EUR/USD – ارتفاع
تمّت مراجعة معدل التضخم السنوي المتوافق مع معايير الاتحاد الأوروبي في ألمانيا لشهر مارس صعوداً إلى 2.8% — وهو أعلى مستوى في عامين. يبلغ المتوسط طويل الأجل خلال العقود الثلاثة الماضية نحو 1.93%. من المتوقع أن يؤكد التقرير النهائي لشهر أبريل مزيداً من التسارع. وإذا جاءت البيانات متوافقة مع التوقعات، فإن الضغوط السعرية المستمرة ستدعم اليورو.
12 مايو، 12:00 / منطقة اليورو / مؤشر ZEW للمعنويات الاقتصادية (تقديري، مايو) / السابق: -8.5 / الحالي: -20.4 / التوقع: -20.0 / زوج EUR/USD – ارتفاع
تراجعت المعنويات الاقتصادية في منطقة اليورو في أبريل إلى أدنى مستوى لها منذ أواخر 2022. وجاء التدهور الحاد في توقعات المحللين مدفوعاً بـ:
من المتوقع أن يظهر مايو تحسناً طفيفاً، رغم بقاء التوقعات في نطاق سلبي عميق. تأكيد ذلك سيشير إلى استقرار في مستوى التشاؤم ويدعم اليورو.
12 مايو، 12:00 / ألمانيا / مؤشر ZEW للمعنويات الاقتصادية (تقديري، مايو) / السابق: -0.5 / الحالي: -17.2 / التوقع: -20.5 / زوج EUR/USD – انخفاض
هبط مؤشر المعنويات الاقتصادية في ألمانيا بشدة في أبريل وسط مخاوف من نقص طويل الأجل في الطاقة وتراجع الاستثمارات. ومن بين القطاعات الأكثر تضرراً:
كما تحوّل قطاع البناء إلى النظرة التشاؤمية. ومن المتوقع حدوث تراجع إضافي في مايو؛ تأكيد ذلك سيعمّق التشاؤم في أكبر اقتصاد أوروبي ويضغط على اليورو.
12 مايو، 13:00 / الولايات المتحدة / مؤشر NFIB لتفاؤل المشروعات الصغيرة (أبريل) / السابق: 98.8 / الحالي: 95.8 / التوقع: 96.1 / مؤشر USDX – ارتفاع
انخفض مؤشر تفاؤل المشروعات الصغيرة الصادر عن NFIB إلى أدنى مستوى سنوي في مارس وسط ارتفاع أسعار النفط وتصاعد حالة عدم اليقين. وأبلغ أصحاب الأعمال عن ضغوط على الأرباح وتدهور في أوضاع الأعمال رغم دعم المزايا الضريبية. من المتوقع أن يُظهر أبريل تعافياً متواضعاً؛ تأكيد هذا التعافي سيشير إلى تكيف المشروعات الصغيرة مع التكاليف الأعلى ويدعم الدولار.
12 مايو، 15:15 / الولايات المتحدة / وظائف القطاع الخاص وفق ADP (متوسط 4 أسابيع) / السابق: 40.25 ألف / الحالي: 39.25 ألف / التوقع: — / مؤشر USDX – متقلب
استقر متوسط التوظيف في القطاع الخاص خلال أربعة أسابيع حتى منتصف أبريل عند 39,250 وظيفة في الأسبوع. ويعكس هذا الإيقاع بعض التباطؤ بعد التسارع المسجّل في مارس. وفي ظل غياب توقع واضح للفترة التالية، ستسهم هذه الاتجاهات في بقاء تقلبات مرتفعة في الدولار.
12 مايو، 15:30 / الولايات المتحدة / مؤشر أسعار المستهلك CPI (على أساس سنوي، أبريل) / السابق: 2.5% / الحالي: 2.5% / التوقع: 2.6% / مؤشر USDX – متقلب
بلغ معدل التضخم الأساسي في الولايات المتحدة 2.5% على أساس سنوي في مارس، مع استمرار الضغوط السعرية في قطاع الخدمات، بما في ذلك النقل والرعاية الصحية. وقد عوّضت زيادات أسعار الملابس انخفاض أسعار السيارات والشاحنات المستعملة. من المتوقع أن يسجل أبريل ارتفاعاً طفيفاً. تأكيد ذلك سيؤدي إلى تقلبات قوية في مؤشر الدولار.
12 مايو، 23:30 / الولايات المتحدة / مخزونات الخام الأسبوعية وفق API / السابق: -1.79 مليون برميل / الحالي: -8.1 مليون برميل / التوقع: — / خام Brent – متقلب
تراجعت مخزونات النفط الخام الأمريكية بمقدار 8.1 مليون برميل في الأسبوع حتى أوائل مايو — وهو ثالث انخفاض أسبوعي على التوالي. كما انخفضت بصورة حادة مخزونات البنزين والمقطرات، وسُجلت أيضاً سحوبات من مخزونات مركز Cushing. وفي ظل غياب توقعات واضحة للفترة المقبلة، فإن استمرار النقص في المعروض سيبقي خام Brent في حالة تقلب.
الخطابات والفعاليات:
12 مايو، 10:15 / الولايات المتحدة / John Williams (رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك) — مؤشر USDX
12 مايو، 13:40 / منطقة اليورو / Frank Elderson (عضو مجلس الإشراف في ECB) — زوج EUR/USD
12 مايو، 20:00 / الولايات المتحدة / Austan Goolsbee (رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو) — مؤشر USDX
12 مايو، 20:30 / المملكة المتحدة / Sam Woods (نائب محافظ بنك إنجلترا BoE) — زوج GBP/USD
13 مايو، 15:15 / منطقة اليورو / Claudia Buch (عضو مجلس الإشراف في ECB) — زوج EUR/USD
13 مايو، 17:00 / المملكة المتحدة / Catherine Mann (عضو لجنة السياسة النقدية MPC في بنك إنجلترا) — زوج GBP/USD
13 مايو، 18:30 / الولايات المتحدة / Susan Collins (رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن) — مؤشر USDX
13 مايو، 20:15 / الولايات المتحدة / Neel Kashkari (رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في منيابوليس) — مؤشر USDX
13 مايو، 22:00 / منطقة اليورو / Philip Lane (عضو ECB) — زوج EUR/USD
13 مايو، 22:15 / منطقة اليورو / Christine Lagarde (رئيسة ECB) — زوج EUR/USD
من المقرر صدور تصريحات من كبار مسؤولي البنوك المركزية في هذه التواريخ؛ وغالباً ما تتسبب مداخلاتهم في تقلبات بأسواق الصرف الأجنبي، إذ قد تحمل إشارات حول توجهات السياسة النقدية المستقبلية.
