ليس كل ما يلمع ذهبًا. أغلق مؤشر S&P 500 على ارتفاع لليوم الثاني على التوالي، والتضخم يتراجع بوتيرة أسرع من المتوقع، كما خفّض متداولو وول ستريت رهاناتهم على تشديد حاد من جانب الاحتياطي الفيدرالي. تبدو الصورة مطمئنة إلى أن تلقي نظرة أدق خلف الكواليس.

ديناميكيات أسعار المنتجين في الولايات المتحدة

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 4.7% على أساس سنوي في يونيو، وجاء أقل من التوقعات. ساهم تراجع تكاليف الطاقة في تخفيف الضغوط السعرية، فانخفضت عوائد السندات الحكومية، ودفعت أسواق النقد احتمالات رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بنهاية العام إلى موعد أبعد (إذ يُنظر إليه الآن على أنه أكثر ترجيحًا في ديسمبر مقارنةً بالتقديرات السابقة).

أبلغ رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh الكونغرس بأن طفرة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي ستفرض ضغوطًا صعودية على الأسعار، لكنها لا تعني تلقائيًا تحول ذلك إلى تضخم واسع النطاق — وهي صياغة فسرتها وول ستريت على أنها إشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو.

تظل النظرة المستقبلية لـ BlackRock إيجابية، إذ تشير الشركة إلى اتساع هوامش أرباح الشركات وزخم في الأرباح تقوده التقنيات الجديدة. قفز سهم Apple بنسبة 4% واقتربت القيمة السوقية للشركة من 5 تريليونات دولار، مما يعزز هذا الطرح.

مع ذلك، ليست كل قصص التكنولوجيا متماثلة. تراجع أداء شركات تصنيع الرقائق بنسبة 2.1% خلال الجلسة، وهبط سهم Micron بنسبة 8%. ولا يزال المستثمرون يستوعبون الانهيار السابق في سهم IBM والمخاوف المرتبطة به من أن الإنفاق الرأسمالي الكبير للشركات على بنية تحتية خاصة بالذكاء الاصطناعي يجبرها على خفض ميزانيات تقنية المعلومات التقليدية.

ديناميكيات مؤشر Nasdaq 100

في الواقع، يعتمد ارتفاع مؤشر S&P 500 على شريحة ضيقة من الأسهم. عشرة أسهم شكّلت ما يقرب من 20% من مكاسب مؤشر Nasdaq 100 في النصف الأول من العام، تقودها أسهم Micron وAMD وIntel. وترتفع التقلبات مع تزايد التركّز: فقد تحرّك مؤشر Philadelphia Semiconductor بأكثر من 3% صعودًا أو هبوطًا ما لا يقل عن 15 مرة خلال آخر 30 جلسة تداول. آخر مرة شهدنا فيها هذا القدر من التكرار كانت في عام 2000، عشية انفجار فقاعة الدوت كوم.

المفارقة أن هذه المجموعة المحدودة من الأسماء هي التي ستحدد ما إذا كانت الأسواق ستتبنّى رواية الهبوط السلس للتضخم أم ستُصاب بالهلع من ظلّها. عندما يرتفع المؤشر بينما تعصف العواصف بالأسماء الفردية تحت السطح، فإن هذا لا يُعدّ ارتفاعًا صحيًا، بل بنية هشة. يكفي أن يختلّ أحد الأعمدة حتى ينهار الباقي.

لذا، بينما يشكّل تباطؤ التضخم وتحوّل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة أكثر تيسيراً رياحاً مواتية للسوق بشكل عام، فإن تضييق نطاق الأسهم القيادية يرفع تكلفة الخطأ. فهل يمكن أن يتحول عنق الزجاجة الضيق لهذا الصعود إلى سبب انهياره؟

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 يستعد لتجاوز قمة شهر يونيو. إن تسجيل اختراق ناجح فوق ذلك المستوى سيزيد من احتمالات استئناف الاتجاه الصاعد، ويبرر إضافة مراكز شراء مع استهدافات أولية عند 7,700 و7,880.