بدأ زوج EUR/USD أسبوع التداول الجديد بهدوء نسبي، دون فجوة هبوطية أو تراجعات حادة. ويبدو هذا الأمر غير متوقع بالنظر إلى أهمية أحداث يوم الجمعة والتصعيد الجديد في الشرق الأوسط. علاوة على ذلك، يحاول المشترون في زوج EUR/USD حاليًا انتزاع المبادرة، من خلال إبقاء الزوج فوق مستوى الدعم الرئيسي عند 1.1580 (وهو الخط الأوسط لمؤشر Bollinger Bands على إطاري الزمن D1 وW1).

كل ذلك يشير إلى أن الأجندة الجيوسياسية ــ على الأقل بصيغتها الحالية ــ لم تعد قادرة على ممارسة تأثير حاسم في ديناميكيات الدولار الأمريكي، وبالتالي على حركة زوج EUR/USD.

يوم الأحد، شنّت الولايات المتحدة ضربات على إيران للمرة الأولى منذ نهاية يوليو، أعقَبَها قيام طهران بمهاجمة قواعد أمريكية في الأردن. ووفقًا لتقارير إعلامية، استهدفت القوات الأمريكية منصّتين صاروخيتين في جزيرة لاراك في مضيق هرمز، مع تأكيدها أن الجيش الإيراني كان يستعد لاستخدام هذه الصواريخ لعرقلة حركة الشحن. وبشكل شبه فوري، ردّت طهران بمهاجمة منشآت أمريكية في الأردن.

وهكذا تبادل الطرفان الضربات مرة أخرى، لا سيّما في مضيق هرمز ذي الأهمية الاستراتيجية. من المنطقي توقُّع أن يصبح مثل هذا السيناريو محفزًا قويًا لارتفاع الطلب على الدولار بوصفه ملاذًا آمنًا تقليديًا. لكن سوق العملات، كما يتضح من حركة زوج EUR/USD، لا يسارع إلى استخلاص الاستنتاجات. على النقيض من ذلك، كان رد فعل سوق النفط أكثر مباشرة: فقد ارتفع خام Brent بنحو 5% في لحظة ما، متجاوزًا المستوى النفسي المهم عند 90 دولارًا للبرميل. وهذا أمر مفهوم تمامًا بالنظر إلى أهمية مضيق هرمز لنقل "الذهب الأسود".

في المقابل، يُظهر زوج EUR/USD قدرًا أكبر بكثير من الصمود أمام الضغوط. في رأيي، يعود ذلك بدرجة كبيرة إلى اختلاف تفسير ما يجري من أحداث. فسوق النفط يتفاعل بشكل مباشر مع تهديدات اضطراب الإمدادات، بينما يحاول سوق العملات تقييم آفاق تطوّر الصراع نفسه. حتى الآن، ينظر المتداولون إلى تبادل الضربات باعتباره عنصرًا جديدًا من عناصر الضغط و"رفعًا لسقف الرهانات" ومساومة قبيل احتمال الدخول في جولة مفاوضات عبر وسطاء. علاوة على ذلك، لم يُغلَق المسار الدبلوماسي بالكامل، ولا تزال وتيرة التصعيد الحالية محدودة إلى حد ما.

إضافة إلى ما سبق، يواجه الدولار مسألة أخرى محتملة لا تتصل بالجيوسياسة. فمن المقرر صدور تقارير اقتصادية كلية مهمة في الولايات المتحدة خلال الأيام المقبلة، قد تُحدِث تغييرات كبيرة في توقعات الأسواق بشأن الخطوات اللاحقة للاحتياطي الفيدرالي. وتشمل هذه البيانات مؤشرات ISM (أولًا في قطاع التصنيع، ثم في قطاع الخدمات)، وبيانات JOLTS، وتقرير ADP، وأخيرًا تقرير NFP.

في ضوء التطورات الأخيرة، قد يصبح سوق العمل الأمريكي الاختبار الرئيسي للدولار. فإذا عكست بيانات الوظائف في القطاعات غير الزراعية لشهر أغسطس المسار نفسه لتقرير يوليو (الذي أظهر انخفاضًا في التوظيف بواقع 23 ألف وظيفة وتراجعًا في معدل المشاركة في القوى العاملة)، فسيتعرض الدولار لضغوط قوية، حتى بالرغم من خطاب Kevin Warsh المتشدّد على نحو غير متوقع في Jackson Hole يوم الجمعة.

صحيح أنه من جهة، شدّد رئيس الاحتياطي الفيدرالي على استمرار مخاطر التضخم، ما عزّز التوقعات المتشددة حيال المسار المستقبلي لسياسة البنك المركزي. لكن هناك أيضًا نقطة جوهرية أخرى. فقد أوضح Warsh أن "جميع الخيارات مطروحة على الطاولة"، وأن القرار النهائي سيتوقف على البيانات الاقتصادية التي ستَرِد لاحقًا.

هذه الإشارة في غاية الأهمية؛ فإذا عاودت بيانات Nonfarm Payrolls إظهار تباطؤ في سوق العمل، وأظهرت مؤشرات ISM في الوقت نفسه أولى علامات تراجع النشاط التجاري، فقد ينقلب خطاب Warsh يوم الجمعة ضد مصلحة الدولار.

فعليًا، ترك رئيس الاحتياطي الفيدرالي الباب مفتوحًا أمام جميع السيناريوهات، مؤكدًا أن القرارات المستقبلية للبنك المركزي ستعتمد على البيانات الاقتصادية القادمة. وإذا نظرنا فقط إلى جانب التضخم، فإن هذه الإشارة تصب بالفعل في مصلحة الدولار: فاستمرار الضغوط السعرية يعزّز الحجج لصالح تشديد السياسة. لكن إذا أضيفت إلى ذلك بيانات ضعيفة من سوق العمل وعلامات على تباطؤ النشاط الاقتصادي، فسيتحوّل ميزان المخاطر إلى الاتجاه المعاكس. في هذه الحالة، ستشير البيانات ليس فقط إلى ضرورة مكافحة التضخم، بل أيضًا إلى ضرورة مراعاة المخاطر التي تهدّد التوظيف والنمو الاقتصادي.

كل ذلك يشير إلى أن السيناريو الهبوطي لزوج EUR/USD قد توقّف بوضوح. فارتفاع حدّة التوترات الجيوسياسية لم يساعد الدولار. وعلى العكس، فإن ازدواجية خطاب Warsh واقتراب صدور بيانات اقتصادية كلية مهمة فرضا بعض الضغوط على العملة الأمريكية، ما أتاح للمشترين محاولة شنّ هجوم مضاد. ويظل مستوى الدعم الرئيسي لزوج EUR/USD عند 1.1580 (الحد الأوسط لقناة Bollinger Bands على إطاري D1 وW1): ما دام الزوج يتداول فوق هذا المستوى، فإن السيناريو الهبوطي يبقى غير مؤكّد. وبناءً على ذلك، لا ينبغي النظر في الصفقات البيعية إلا بعد اختراق قوي وواضح لهذا المستوى. وإلا فهناك احتمال مرتفع لعودة الزوج إلى نطاق 1.1640–1.1680، وهو النطاق الذي تداول داخله طوال معظم أيام الأسبوع الماضي.