ارتفع الناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو بنسبة 0.6% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني، وبنسبة 1.2% على أساس سنوي. العنوان الأبرز الذي سيجذب انتباه معظم المستثمرين هو المقارنة مع الولايات المتحدة: فقد نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 0.4% في الربع نفسه (بعد 0.5% في الربع الأول)، وبذلك تفوقت منطقة اليورو على الولايات المتحدة من حيث النمو الفصلي. هذا أمر غير معتاد، ويبدو للوهلة الأولى وكأنه انعكاس لمسار ضعف أداء أوروبا الطويل.

ومع ذلك، فإن تفصيل المكونات يغيّر الصورة. فقد ساهمت صافي الصادرات بنسبة 0.9 نقطة مئوية في نمو منطقة اليورو، في حين لم تُضِف استهلاكات الأسر سوى 0.2 نقطة، وكان الإنفاق الحكومي وتكوين رأس المال الثابت الإجمالي شبه معدومين، بينما خصمت المخزونات 0.5 نقطة. باختصار، كان التوسع بالكامل مدفوعًا بالتجارة الخارجية، في حين لم تُسهم الطلبات المحلية إلا بالكاد.

هذا المزيج هش بطبيعته. فاقتصاد ينمو لأن الصادرات تتجاوز الواردات بينما يعتمد على سحب المخزونات يعيش على الطلب الخارجي وتصريف المخزون. يستفيد المصدّرون ومصنّعو السلع الرأسمالية، بينما يخسر قطاع التجزئة والخدمات الموجهة للمستهلكين. وقد أكدت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو هذا الخلل في التوازن، حيث تراجعت بنسبة 0.6% في يوليو، مع انخفاض تجارة السلع غير الغذائية بنسبة 1.4%.

كما يضيف التفصيل حسب البلدان تحفّظًا إضافيًا لا يمكن تجاهله: فقد سجّلت أيرلندا قفزة فصلية بنسبة 10.2%، متجاوزة بفارق كبير كل دولة عضو أخرى. وارتفعت سلوفينيا بنسبة 1.8%، وتوسع اقتصاد ليتوانيا بنسبة 1.7%، وكانت النمسا الاقتصاد الوحيد الذي انكمش (-0.1%). إذا استبعدنا أيرلندا، تبدو منطقة اليورو أضعف بكثير مما توحي به الأرقام الرئيسية. وتقدّم بيانات ألمانيا مثالًا دالًا؛ إذ انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 1.1%، في ضعف مفاجئ من أكبر اقتصاد في التكتل، والذي يُفترض عادة أنه المستفيد الأول من أي طفرة في الصادرات. ويُظهِر التباين بين تسارع منطقة اليورو ككل وانكماش ألمانيا أن النمو غير متوازن ومتركز في الأطراف أكثر منه راسخًا في القلب الصناعي.

ويؤكد سوق العمل بدوره أن التعافي المحلي لا يزال فاتراً. يبلغ عدد العاملين في الاتحاد الأوروبي 221.4 مليون شخص، مقابل 176.4 مليونًا في منطقة اليورو. وارتفعت العمالة على أساس ربع سنوي بنسبة 0.1% فقط، كما لم تزد ساعات العمل سوى 0.1%. ونمو بنسبة 0.6% مع شبه انعدام في خلق الوظائف يشير إلى مكاسب في الإنتاجية أكثر مما يشير إلى اتساع قاعدة التوظيف.

وبالنسبة لاجتماع البنك المركزي الأوروبي في 10 سبتمبر في برلين، تُقوّي هذه البيانات الحجة لصالح رفع سعر الفائدة. فالزيادة التصاعدية في تقدير النمو من 0.4% مبدئيًا إلى 0.6% تُظهِر أن الاقتصاد قادر على تحمّل أوضاع مالية أكثر تشددًا، وهو نفس المنطق الذي استندت إليه Isabel Schnabel عندما دعت إلى اتخاذ مزيد من الخطوات. أتوقع أن يدفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة نحو 2.5% دون معارضة كبيرة، إذ غالبًا ما يتعامل البنك مع ضعف الطلب المحلي كأمر ثانوي مقارنة بأولوية مكافحة التضخم، الذي تسارع إلى 3.3% في أغسطس.

التوقعات الفنية

EUR/USD: يحتاج المشترون إلى استعادة السيطرة على مستوى 1.1625 لاستهداف اختبار 1.1640. من هناك، قد يكون الدفع نحو 1.1660 ممكنًا، رغم أن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الرئيسيين سيكون صعبًا. على الجانب الهابط، من المرجح أن يظهر اهتمام شرائي قوي فقط بالقرب من مستوى 1.1600. إذا غابت أوامر الشراء هناك، يُنصح بالانتظار لهبوط نحو القاع عند 1.1580 أو فتح مراكز شراء عند 1.1560.

GBP/USD: على مشترِي الجنيه أن يستهدفوا تجاوز مستوى المقاومة الفوري عند 1.3545 لاستهداف 1.3575. سيكون اختراق هذا المستوى صعبًا، مع اعتبار 1.3600 الهدف التالي الممتد. على الجانب الهابط، سيحاول البائعون السيطرة عند 1.3515. إذا كسر السعر هذا المستوى إلى الأسفل، فإن خروج السعر من النطاق سيضع ضغطًا على الثيران وقد يدفع زوج GBP/USD نحو 1.3500 وربما 1.3480.