النفط المرتفع التكلفة، وارتفاع عوائد السندات، وقوة الدولار تضغط على مؤشر S&P 500، لكن المتفائلين ما زالوا متشبثين بآمالهم

المشكلات لا تأتي منفردة. سوق الأسهم الأمريكية يواجهها بثلاثة وجوه. فقد تراجع مؤشر S&P 500، ومع ذلك لا تسارع البنوك الكبرى إلى الخروج من السوق.

تشبّه Coastal Bridge Advisors التهديد الذي يواجه مؤشر S&P 500 بوحش ذي ثلاثة رؤوس: هذه الرؤوس هي معدلات الفائدة المرتفعة، والنفط المرتفع التكلفة، والدولار القوي. حالة الشد والجذب بين الولايات المتحدة وإيران تؤجج أسعار الطاقة، ويخشى المستثمرون استمرار ارتفاع مستويات التضخم. وهذا يعزز التوقعات بمزيد من التشديد من جانب الفيدرالي. من الصعب على السوق أن يحقق ارتفاعاً عندما تكون هذه الرؤوس الثلاثة كلها تشد في الاتجاه الصعودي.

ديناميكيات منحنى العائد

يمارس سوق السندات ضغطاً على مؤشر S&P 500. فقد تقلّص الفارق بين عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و2 سنتين إلى 17 نقطة أساس، وهو أضيق هامش منذ أوائل 2025. خطوة واحدة إضافية قد تؤدي إلى انقلاب المنحنى، أي أن عوائد السندات طويلة الأجل ستصبح أقل من عوائد السندات القصيرة الأجل. تاريخياً، سبق مثل هذا الانقلاب كل حالات الركود الثمانية الأخيرة منذ ستينيات القرن الماضي (مع أن الإشارة أخطأت لفترة وجيزة في وقت مبكر من هذا العقد). بالنسبة لمؤشر واسع يقف قرب مستويات قياسية، فإن تضييق الفارق على منحنى العائد يُعد إنذاراً مقلقاً.

النفط وأسعار الفائدة يشكّلان عاملاً مزدوجاً سلبياً لأسواق الأسهم. ترى Jefferies أن العالم أصبح أحادي العامل: السلع الأساسية هي التي تُملي عوائد السندات، والعوائد هي التي تتحكم في فئات الأصول.

عامل ضغط جديد على قطاع التكنولوجيا يتمثل في توخّي الحذر من مطوّري الذكاء الاصطناعي. فقد أوقفت OpenAI العمل على نموذجها الجديد من الجيل التالي بعد ظهور مشكلات أمنية في الاختبارات الداخلية — وهو تراجع نادر للقطاع. شركات تصنيع الشرائح بدأت بالكاد الخروج من فترة صعبة، وأي كوابح إضافية على الطلب على الذكاء الاصطناعي هي آخر ما تحتاجه هذه الشركات.

تقدّم Nvidia بعض الدعم للسوق. فقد وافق مجلس الإدارة على توسيع برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 150 مليار دولار، وهو أكبر برنامج لإعادة الشراء في تاريخ الولايات المتحدة. ومع ذلك، لم تستفد بقية شركات مجموعة Magnificent Seven من الزخم وأغلقت على انخفاض؛ إذ تكاد Nvidia تجر العربة بمفردها.

أداء شركات التكنولوجيا وديناميكيات مضاعف الربحية (P/E)

التقييمات تقدم إشارة إيجابية لمؤشر S&P 500. تقول JP Morgan إن مجموعة "Magnificent Seven" تُتداول عند أدنى مستويات تقييم لها منذ عقد. تستمر أرباح الشركات في النمو وقد تراجع الزحام في قطاع التكنولوجيا. وقد تحولت نظرة البنك من الحياد إلى التفاؤل بشأن الأسهم الأمريكية، مع الرهان على استقرار العوائد وتراجع أسعار النفط — ربما بشكل متقطّع، كسيارة قديمة تكافح لتعمل في البرد.

لا يزال المؤشر العريض يسير على حبل مشدود فوق الهاوية. فهل ستكون لديه القوة لقطع الرؤوس الثلاثة جميعها؟

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 أن البائعين يحاولون دفع الأسعار مرة أخرى إلى القناة السعرية الهابطة واستكمال نموذج انعكاس 1?2?3. سيُبرِّر الكسر دون نقطة الارتكاز عند 7,670 عمليات البيع على المدى القصير. وعلى العكس، فإن الارتداد عن هذا المستوى سيكون إشارة لإضافة مراكز شراء جديدة.