23.02.2026 11:09 AM經濟日曆
2 月 23 日
2 月 23 日，00:45 / 紐西蘭 / 零售貿易成交量變動，第四季 / 前值：0.7% / 公佈值：1.9% / 預測值：0.6% / NZD/USD – 下跌
零售銷售在上一季強勁成長 1.9%，顯示消費者動能相當明顯。對下一季的預測為大幅放緩至 0.6%，反映季節性高峰過後預期出現降溫。若第四季數據落在預測的 0.6%，將意味著消費活動走弱，並對紐西蘭元造成壓力。
2 月 23 日，12:00 / 德國 / Ifo 商業景氣指數，2 月 / 前值：87.6 / 公佈值：87.6 / 預測值：88.4 / EUR/USD – 上漲
德國 Ifo 商業景氣指數上月維持在 87.6 的低位，接近六個月低點。現況評估略有改善，而預期指標則走軟。各產業呈現分化走勢：
2 月 23 日，12:00 / 德國 / Ifo 預期指數，2 月 / 前值：89.7 / 公佈值：89.5 / 預測值：90.5 / EUR/USD – 上漲
Ifo 預期指數在 1 月降至 89.5，為去年 5 月以來低點，但仍反映管理層與投資人之間謹慎的樂觀看法。預測將回升至 90.5，反映外部環境與需求改善的期望。若預期指數達到這一預測水準，將被視為投資活動的正面訊號，並有助於歐元兌美元走強。
2 月 23 日，16:30 / 美國 / 芝加哥聯準銀行全國活動指數 (CFNAI)，12 月 / 前值：-0.42 / 公佈值：-0.04 / 預測值：0.10 / USDX（6 種貨幣美元指數）– 上漲
CFNAI 上月升至 -0.04，顯示負面壓力減輕、產出有所回升。製造業的貢獻在先前大幅下滑後轉為正值。對下個月的預測為指數進一步升至 0.10 的正區間，這將指向經濟活動出現復甦，並強化美元走強的理由。
2 月 23 日，18:00 / 美國 / 耐久財訂單月率，12 月 / 前值：-1.2% / 公佈值：2.7% / 預測值：1.1% / USDX – 下跌
在運輸類與飛機訂單大幅增加帶動下，新訂單上月反彈 2.7%，推升整體數據。對下個月的預測為較溫和的 1.1% 成長，意味擴張步伐將放緩。若 12 月數據確認這一放慢趨勢，可能削弱其對美元的正面影響。
2 月 23 日，18:30 / 美國 / 德州製造業商業活動指數（2 月）/ 前值：-11.3 / 公佈值：-1.2 / 預測值：-3.5 / USDX – 下跌
達拉斯商業活動指數在 1 月明顯改善，升至 -1.2。在 12 月極度疲弱之後，下列指標均明顯回升：
2 月 24 日
2 月 24 日，08:00 / 歐元區 / 乘用車註冊量，1 月 / 前值：2.1% / 公佈值：5.8% / 預測值：-4.8% / EUR/USD – 下跌
12 月歐盟乘用車註冊量明顯增加，創下六個月新高，主要受到以下因素支撐：
然而，對 1 月的預測指向註冊量將大幅下滑，反映重回季節性疲弱、以及潛在物流或需求衝擊的風險。汽車註冊量下降將削弱內需前景，並減少該產業對區域經濟的正面貢獻。若 1 月數據確認預測的 -4.8%，將加大對歐元的壓力。
2 月 24 日，16:15 / 美國 / ADP 私營部門每週僱用 / 前值：7.75k / 公佈值：10.25k / 預測值：– / USDX（6 種貨幣美元指數）– 波動加劇
報告期間，私營部門平均每週僱用速度加快，顯示在短暫放緩後，就業創造正在復甦。各產業職缺持續增加，顯示商業活動再度活躍，並支撐勞動市場趨於穩定的看法。由於美國勞工部的常規每週失業數據已恢復發布，ADP 私營僱用數據的重要性相對下降，但仍可能依市場對就業強度的解讀，引發美元短線波動。
2 月 24 日，14:00 / 英國 / CBI 零售銷售餘額，2 月 / 前值：-44 / 公佈值：-17 / 預測值：-16 / GBP/USD – 上漲
英國 CBI 零售銷售餘額明顯改善，脫離深度負值區間。如此大幅反彈可能意味零售業在一段疲弱期後出現拐點。零售商指出，此番改善：
預測顯示企業預期的下行壓力將進一步緩解，理應有助於英鎊升值。
2 月 24 日，17:00 / 美國 / S&P/Case‑Shiller 房價指數，12 月 / 前值：1.3% / 公佈值：1.4% / 預測值：1.5% / USDX – 上漲
Case‑Shiller 指數在 11 月出現多月來首度的年增率上升。整體漲幅仍然溫和，遠低於許多市場先前高點；各城市間差異依舊明顯。值得注意的是，因數據蒐集與發布曾一度中斷，因此 2 月將同時公布兩期數據：
對 12 月的預測為房價將進一步溫和回升至約 1.5%。這將提升消費者信心改善的可能性，並支撐美元。
2 月 24 日，18:00 / 美國 / 消費者信心指數（Conference Board），2 月 / 前值：94.3 / 公佈值：84.5 / 預測值：86.0 / USDX – 上漲
Conference Board 指數在 1 月低於預期，且較 12 月下降近 10 點，顯示消費者信心依然疲弱。同時，目前水準接近其長期平均值，而預測暗示將有溫和改善。若 2 月指數如預測升至 86 點附近，將強化對消費需求的信心，成為利多美元的因素。
2 月 24 日，18:00 / 美國 / Richmond 製造業指數，2 月 / 前值：-7 / 公佈值：-6 / 預測值：-4 / USDX – 上漲
Richmond 指數在 1 月回升至 -6，脫離先前深度低迷。在區域悲觀情緒仍存的情況下，此次回升反映出貨與新訂單的下滑幅度減緩。這些指標對前瞻指引仍相當重要，市場預期以下方面的企業信心將略有改善：
就業與薪資成長依然受限，成本壓力持續存在，抑制了成本向售價的完全轉嫁。若 2 月數據落在預測的 -4 附近，將被視為當地製造業動能增強的訊號，並有利於美元。
2 月 25 日
2 月 25 日，00:30 / 美國 / 原油庫存（API）/ 前值：1,340 萬桶 / 公佈值：-60.9 萬桶 / 預測值：– / Brent – 波動加劇
在統計週內，庫存於先前大幅增加後又減少約 60 萬桶，可能顯示供需正在部分再平衡。汽油與餾分油庫存下降意味著國內需求與煉油廠產能利用走強。不過，近期庫存走勢劇烈，使市場對任何新數據格外敏感。雖然美國石油協會（American Petroleum Institute）的數據屬非官方，但其發布仍常引發油價波動。
2 月 25 日，03:30 / 澳洲 / 消費者通膨，1 月 / 前值：3.4% / 公佈值：3.8% / 預測值：3.7% / AUD/USD – 下跌
通膨在 2025 年最後一個月加速至 3.8%，對澳洲儲備銀行構成挑戰。物價穩定受到以下關鍵因素擾動：
經調整的核心指數同樣維持在高檔，顯示各產業普遍面臨價格壓力。按月出現的通膨跳升，部分反映季節性因素，同時也帶有結構性成分。若 1 月實際通膨落在預測的 3.7%，將削弱維持偏緊貨幣政策的理由，並對澳幣造成壓力。
2 月 25 日，10:00 / 德國 / 國內生產毛額 (GDP) 成長率，第一季初值 / 前值：0.3% / 公佈值：0.3% / 預測值：0.4% / EUR/USD – 上漲
德國上一季以穩定成長 0.3% 作收，在長期疲弱之後，多個產業出現復甦跡象。年初的預測為成長加速至 0.4%，意味內需與產出將更廣泛復甦。若數據獲確認，將釋出區域經濟成長回升的訊號，並利多歐元。
2 月 25 日，10:00 / 德國 / GfK 消費者信心（3 月前瞻）/ 前值：-26.9 / 公佈值：-24.1 / 預測值：-23.5 / EUR/USD – 上漲
德國消費者信心在 2 月改善至 -24.1，主要因為：
購買意願上升、儲蓄傾向下降，顯示消費活動略有回暖。然而，整體信心水準仍偏低，且易受地緣政治風險影響。若 3 月讀值接近預測的 -23.5，將對歐元形成支撐。
2 月 25 日，13:00 / 歐元區 / 消費者通膨，1 月 / 前值：2.0% / 公佈值：2.0% / 預測值：1.7% / EUR/USD – 下跌
12 月，歐元區通貨膨脹年增率為 2.0%，大致符合 ECB 的目標。1 月數據可能反映物價壓力的緩解，主要受到以下因素帶動：
2 月 25 日，18:30 / 美國 / 原油庫存（EIA）/ 前值：8.53 百萬桶 / 公布值：-9.014 百萬桶 / 預測值：-3.052 百萬桶 / Brent－下跌
報告期內，美國商業原油庫存減少約 900 萬桶。在此前出現大幅累庫之後，本次去庫是數月來最大的一次。汽油與餾分油庫存大幅下降，顯示國內需求更為強勁，以及煉油廠出貨增加。油市將關注這波去庫能否持續；若下週再度出現庫存增加，可能會對 Brent 價格造成壓力。
2 月 25 日，19:00 / 俄羅斯 / 1 月工業生產 / 前值：0.4% / 公布值：3.7% / 預測值：4.0% / USD/RUB－下跌
12 月，俄羅斯工業生產年增 3.7%，為一年來最強勁的增幅。主要受以下因素推動：
結果顯示，在各產業復甦動能的帶動下，工業活動暫時加速。預測認為正向走勢有望延續。若 1 月數據確認約 4.0% 的成長，將因整體宏觀環境改善與對外收入支撐而提振盧布。
2 月 23–25 日預定發表談話與活動
2 月 23 日，16:00 / 美國 / Federal Reserve 董事會成員 Christopher Waller 發表談話 / USDX
2 月 23 日，20:30 / 歐元區 / ECB 總裁 Christine Lagarde 發表談話 / EUR/USD
2 月 24 日，13:30 / 歐元區 / ECB Supervisory Board 成員 Pedro Machado 發表談話 / EUR/USD
2 月 24 日，16:00 / 美國 / Federal Reserve Bank of Chicago 行長 Austan Goolsbee 發表談話 / USDX
2 月 24 日，17:00 / 美國 / Federal Reserve Bank of Atlanta 行長 Raphael Bostic 發表談話 / USDX
2 月 24 日，17:00 & 23:15 / 美國 / Federal Reserve Bank of Boston 行長 Susan Collins 發表談話 / USDX
2 月 24 日，17:15 / 美國 / Federal Reserve 董事會成員 Christopher Waller 發表談話 / USDX
2 月 24 日，17:30 / 美國 / Federal Reserve 董事會成員 Lisa Cook 發表談話 / USDX
2 月 24 日，19:00 / 歐元區 / ECB Supervisory Board 成員 Anneli Tuominen 發表談話 / EUR/USD
2 月 24 日，23:15 / 美國 / Federal Reserve Bank of Richmond 行長 Thomas Barkin 發表談話 / USDX
2 月 25 日，11:40 / 澳洲 / Reserve Bank of Australia 總裁 Michele Bullock 發表談話 / AUD/USD
2 月 25 日，12:10 / 歐元區 / ECB Supervisory Board 成員 Pedro Machado 發表談話 / EUR/USD
2 月 25 日，17:35 / 美國 / Federal Reserve Bank of Richmond 行長 Thomas Barkin 發表談話 / USDX
2 月 25 日，19:00 / 美國 / Federal Reserve Bank of Kansas City 行長 Jeffery Schmid 發表談話 / USDX
2 月 25 日，21:20 / 美國 / Federal Reserve Bank of St. Louis 行長 Alberto Musalem 發表談話 / USDX
在此期間，主要央行代表也預定發表談話。由於他們的評論可能釋出未來利率政策的訊號，往往會引發匯市波動。
「本人以美利堅合眾國總統的身分，特此立即將對各國（其中許多國家數十年來一直肆無忌憚地『掠奪』美國——直到我上台！）徵收的全球關稅，從10%提高到法律允許且完全正當的15%。」事實上，這則飽含怨氣的Trump貼文在各個層面都極具象徵性——從被形容為「小偷」的合作夥伴，到對自身歷史角色的誇大。對那些仍未領會的人，美國總統再次提醒：「我解決了八場戰爭，不管你喜不喜歡，包括India、Pakistan，那場是核武相關的，原本很可能演變成核戰。」
說到戰爭，由USS Gerald R. Ford領銜的美國海軍航母打擊群穿越Gibraltar後，已進入地中海並正駛向中東。編隊中包括搭載射程約1,600公里Tomahawk巡弋飛彈的驅逐艦USS Mahan、USS Winston S. Churchill與USS Bainbridge，另外Ford號甲板上部署了四個F/A-18 Super Hornet中隊——共48架作戰飛機。軍事情資來源估計，這些兵力將在數日內交由美國中央司令部（CENTCOM）在東地中海調度使用。
再加上已在阿拉伯海執勤的航母USS Abraham Lincoln，這將使CENTCOM同時擁有兩支航母打擊群。Washington的言辭正推升各種可能情境的緊張氣氛。Donald Trump已釋出信號，若無法就Iran核計畫達成條件共識，對Iran發動軍事行動可能在10–15天內啟動。分析師與市場參與者公開討論升級的可能性。油價與金屬板塊股價波動加劇，資產組合重整已經展開。
在地緣政治壓力升高的同時，美國關鍵經濟指標也在惡化。投資人正以至少16年來最快的速度撤出美國資產，而第四季GDP成長相當疲弱——僅1.4%。此前GDP曾強勁跳升至4.4%，如今如此急遽放緩，讓專家深感憂慮。其他已公布的數據同樣不振：
整體而言，經濟帶著顯著不確定性邁入2026年。短暫的成長停頓與升高的政治—地緣政治風險，為貨幣與財政政策構築了複雜背景。White House試圖在保持強硬外交政策的同時刺激經濟，要在不大幅增加市場波動的前提下達成這一目標，正變得愈來愈困難。在這種環境中，投資人與企業管理層必須在部位管理上保持彈性，並緊密關注新的經濟活動數據以及軍事與外交進展。
Fed按兵不動——偏鷹還是偏鴿？
1月27–28日FOMC會議紀要證實了許多人早已感受到的情況：Federal Reserve目前處於觀望模式，但這段暫停已不再是單向「鴿派」。紀要顯示風險平衡出現明顯轉向——從先前對勞動市場疲弱的擔憂，轉為關注通膨可能維持在危險偏高水平。這一轉變是對市場最重要的訊號。決策者如今認為，通膨持續的風險尚未解除，而對就業大幅惡化的擔憂則有所緩解。
這些評估還是在延後公布的就業數據出爐之前做出的。1月非農就業數據最終較許多人原先擔心的更具韌性。結果是，Fed的關鍵結論可以簡單概括：決策者現在有更多理由按兵不動，而非急於放鬆政策。「耐心」並不意味著放棄收緊選項——紀要明確顯示，Fed正在考慮允許「雙向風險」的措辭。換言之，降息路徑仍有可能，但若通膨走勢惡化，回到更緊縮政策的情況也不能排除。
市場反應屬於調整，而非震盪崩盤。3月降息的預期進一步下降，而6月開始寬鬆的機率也從69%降至約54%。這代表交易員對快速寬鬆周期的信心降低，並相應調整了時間預期。但並未出現大規模、一舉性的大幅調倉。價格早已部分反映Fed轉向「鷹派暫停」的走向。對企業與財務管理人而言，這意味著「長期廉價流動性」不再是基準情境。
接下來應關注哪些訊號？
Supreme Court說不！
「Trump於2025年對大量國家商品加徵關稅的決定屬違法行為，」Supreme Court於週五表示。法院就International Emergency Economic Powers Act（IEEPA）的適用所做出的裁決，對政府的貿易戰構成了一次重要的法律再平衡。在以6–3多數通過的判決中，法院認定IEEPA並未授予總統在過去數月那種方式下，對全國範圍實施廣泛關稅的權力。形式上，這削弱了所謂「Liberation Day」關稅的法律基礎——該關稅涵蓋了多數美國貿易夥伴，稅率介於10%至50%。
這項裁決是一個重要的憲政先例。法院在政府試圖未經國會明確授權而採取行動之處，對行政權力設下界限。法院並未下令自動退還已繳納的關稅。退款與賠償問題很可能會成為另案審理、且可能漫長的司法與行政程序主題。理論上，進口商與外國合作夥伴如今擁有對該等課徵提出異議的依據，而相關爭議金額估計約在1,600億至2,000億美元區間。但在實務上，退款程序將漫長且複雜。
政府迅速調整，但行動空間縮小
行政部門的反應顯示其意圖維持關稅計畫的運作，但要改以不同的法律基礎。判決出爐數小時內，White House便轉向其他貿易法規——首要是1974年《貿易法》第122條，該條款允許為保護國際收支而採取臨時措施（在無需國會批准的情況下最長可持續150天）——同時啟動依第232條（國家安全）與第301條（對不公平貿易行為進行報復）所進行的調查。在實務上，政府仍保有施加限制的工具，但失去了高度機動性，以及瞬間、無上限、單邊決策的能力。
也正因如此，形式上關稅並未消失——只是變得更複雜、程序上更有正當性。往後，平均關稅水準可能出現波動，從先前極端的關稅水準，轉向較具針對性的8–15%區間。但真正的重要變化在於：施加關稅如今必須經過明確程序與調查，且更容易面臨法律挑戰。在海關執行層面，該裁決意味著US Customs and Border Protection（CBP）必須接獲明確指示，停止或重新調整對被認定不符IEEPA規定之關稅的徵收。進口商現在有法律依據尋求退款，但提出與處理相關主張將是一個漫長的過程。
對市場與企業而言，重要的是：
Supreme Court針對IEEPA所作的判決本質相當明確：由總統單方面主導的大規模關稅操作，在法律上顯得相當脆弱。但這不代表政府已喪失施加貿易壓力的工具——這些工具只是轉移到其他法律「走廊」中，每一條路徑都各自帶有程序、時程與法律風險。任何措施如今都必須經過一整套舉證與程序審查。
以下是White House現正轉向的主要替代方案及其實務限制的延伸說明。
《1962 年貿易擴張法》第 232 條。這一機制傳統上用於「符合國家安全利益」的措施。一項重要原則是：第 232 條只適用於能夠在形式上證明進口影響國家安全的特定產業或產品——它並不是一把可以「對所有人」一概加徵關稅的萬能鑰匙。在實施限制之前，必須進行一項完整的調查；這可能長達 270 天，且結果之後必須與貿易夥伴進行磋商，並提交一份理由充分的報告，而這份報告在國際上可以受到質疑。在實務操作中，第 232 條允許對戰略性領域（例如金屬或某些類型的設備）維持相關措施，但並不授權對所有進口商品立即、無差別地加徵關稅。
《1974 年貿易法》第 301 條。這項工具對於針對「不公平貿易做法」——包括補貼、智慧財產權竊取與歧視性障礙——所採取的報復性措施至關重要。與 IEEPA 不同，第 301 條有較為正式化的程序。USTR 的調查往往曠日費時（通常為 12–18 個月）；必須證明外國貿易夥伴的做法與對美國產業造成的損害之間存在因果關係，還需舉行公開聽證會，與被針對方強制進行 60 天的協商，並且——重要的是——措施必須與已記錄在案的損害程度相稱。在實務上，美國在舉證「不公平做法」方面往往面臨困難。美國在仲裁中曾輸掉有爭議的第 301 條案件，使得這項工具雖然有效，但同時風險較高，需要非常紮實的文件基礎。
《1930 年關稅法》第 338 條。從歷史上看，這一條款與反歧視貿易條款相關；在現代語境下，第 338 條允許在發現對美國商品存在歧視性政策時，對相關產品徵收最高可達 50% 的稅率。實務中，此一工具使用極為罕見。在當前情況下，其舉證基礎及司法審查的方式並不明朗，因此第 338 條仍更像是一種「核選項」，具有極高的法律門檻且實際可行性不明。
《1974 年貿易法》第 122 條——這是白宮在 IEEPA 判決之後轉而選用的緊急選項。第 122 條允許總統在被認定存在「重大」國際收支失衡的情況下，在無需事先獲得國會批准的前提下，對進口徵收臨時性的關稅，但期限有限——為 150 天——任何延長都必須取得國會同意。在實務上，這意味著白宮可以快速實施例如 10%–15% 的全球性關稅，但無法無限期地施加超過 100% 的稅率，或在缺乏國會監督的情況下將此類措施永久保留。與 IEEPA 相比，第 122 條降低了操作彈性，令措施更具暫時性、形式上受到限制，且更易受到法律挑戰。
總統行政部門雖然失去了最廣泛、最具「即時性」的工具（IEEPA），但並未喪失施加貿易壓力的能力。現在必須以不同的方式行事——透過程序、調查與臨時性措施來操作，而每一種方式都包含正式階段、明確時限與可能引發法律爭端的依據。這降低了政策的速度與「鈍器式」衝擊力，但並未使其失去作用。相反地，關稅政策很可能會變得更具針對性、在形式上更具正當性，也或許更能承受來自貿易夥伴的即時反彈——因為每一項措施如今都必須通過證據與程序的檢驗。
實際後果已經顯現。海關當局（CBP）需要明確指示：在這些指示尚未發布之前，根據舊規則實際徵收關稅可能仍會持續，從而為進口商帶來法律與操作上的不確定性。從理論上講，退稅權利是存在的（專家估計有爭議的金額高達數千億美元），但實際獲得退還的過程勢必得經過冗長的訴訟與行政程序。
此外，國際環境也在變化：貿易夥伴現在有正當理由重新檢視或「重新界定」在 IEEPA 框架下達成的協議，並在最新裁決的背景下尋求更有利的重新談判。European Union 已公開表示正在仔細分析最高法院的判決，並要求美國給出明確說明。布魯塞爾強調可預測性與穩定貿易規則的重要性，並指出需要採取協調一致的做法，以限制「快速」報復性措施的空間。
投資者如今明顯地在提升地緣政治風險與事件真正不可避免性之間作出區分。在中東局勢惡化的背景下，油價大幅上漲，黃金重新獲得避險資產地位。兩者都反映出對供應中斷的加劇憂慮與普遍的不確定性溢價。與此同時，股票指數與高貝他敏感度的貨幣僅顯現出溫和的壓力跡象。市場目前採取觀望立場，而買盤需求仍將主要基準指數維持在接近歷史高位。
