在派對上成為局外人，沒有比這更糟的事了。2025 年，靠著逢低買進推動 S&P 500 創下新高的散戶投資人，在 4 月那波廣泛擴散的指數反彈中卻大多被擠到了場邊。根據 Vanda Research 的資料顯示，散戶在單日僅買進 1.96 億美元的股票——只約為過去一年散戶日均交易金額的 15% 左右——成交量創下自 2023 年 11 月以來新低。

散戶流入美股的資金動向

推動這波為期六天、為去年秋天以來最長的 S&P 500 漲勢的主力，是所謂的「聰明資金」，也就是機構投資人。他們採用 TACO 策略（Trump Always Chickens Out，意指「川普最後總會退縮」），在總統揚言要「抹去整個文明」後，整個市場都如坐針氈。專業投資人預期，最強硬的威脅之後往往會接著出現退讓——而事情也確實如此發展，讓這個廣泛市場指數回升到一個月以來的高點。

問題在於，S&P 500 這波漲勢並沒有任何必然會延續的保證。市場經常是先開火、再慢慢理清狀況。指數這一跳，主要反映的是聰明資金依照 TACO 劇本行事，但關鍵問題仍未解決。霍爾木茲海峽依然處於封鎖狀態——目前通過的油輪不到十艘，而戰前有 135 艘。油價仍處於高檔，而且很可能維持在高位。即使全球這條關鍵航道的運輸量增加，一個月內也只會為市場多帶來 200–300 萬桶/日的供給——這將是個漫長的過程。

S&P 500 表現

結果是，美國出現停滯性通膨的可能性正在升高，這對股票市場而言極為不利。繼核心個人消費支出在2月上升0.4%之後，Bloomberg 的經濟學家預期3月的整體CPI將按月加速上升0.9%，這將是自2022年以來最快的單月漲幅。再加上一季度GDP自0.7%下修至0.5%，便可看到經濟成長放緩與通膨上升同時發生——正是應讓標普500感到憂慮的典型停滯性通膨情境。

毫無疑問，美國總統 Donald Trump 透過對與伊朗談判發出的樂觀評論，以及呼籲以色列停止對黎巴嫩的空襲，持續為指數提供支撐，為股票市場拋出一根救命索。不過，對投資人而言，對話的最終結果遠比這些言辭更為重要。

從技術面來看，日線圖顯示 S&P 500 正在重拾升勢。多頭已經逼近 6,850 的關鍵樞紐壓力位，近在咫尺。若能成功突破該水準，將為加碼既有的大盤多頭部位提供合理依據。目標價位仍然在 6,890 與 6,950。