美股期貨上漲，而在 OpenAI 公布最新營收數據後，亞洲股市亦走高，顯示華爾街科技股的疲弱可能具有一定的侷限性。S&P 500 期貨上漲 0.3%，Nasdaq 100 期貨上漲 0.5%，亞洲股市約上揚 0.3%，而歐洲股市期貨則顯示開盤走高的跡象。Brent 原油價格回落也提供了額外的支撐。不過，我認為這更像是市場在對先前過度反應的標題消息進行技術性反彈，而非投資情緒出現持久性的轉變。

昨天的拋售潮是由《Financial Times》的報導引爆的：經過重新計算後，OpenAI 的年度營收看起來比先前公開數字少了約 200 億美元。晶片製造商指數下跌 3.4%，科技股成為拖累 S&P 500 的主因。OpenAI 仍以在 2026 年底前將年度營收提升至約 700 億美元為目標，主要來源是企業客戶的銷售。相較之下，Anthropic 的年度化營收在 7 月底時已經達到 650 億美元。

這樣的營收差距足以大幅推動股價波動。市場早就不再把 AI 當成一個單純的概念來估值，而是根據投入資本報酬率來定價。輸家將會是那些資料中心成本成長快於營收的公司；贏家則是那些企業合約已經實實在在轉化為盈餘、反映在最終獲利數字上的公司。

真正的考驗是下週開始的財報季。AI 算力最大的買家必須證明，他們會持續開出這些大額支票。過去一年，負面 AI 新聞往往只會衝擊幾天，市場情緒很快便能回穩，但現在這類負面浪潮出現的頻率正不斷提高。

商品與債券市場則呈現較為溫和的走勢。Brent 下跌 1.2%，至每桶 102.95 美元，此前 Donald Trump 表示，美國在 11 月期中選舉前不會對伊朗發動打擊。美國公債重現買盤，殖利率回落。黃金上漲 1.1%，來到每盎司約 4,175 美元。回想就在昨天，10 年期公債殖利率一度接近 5.31%，此次回落為金價提供了一些喘息空間，儘管金價仍低於 9 月中約每盎司 4,350 美元的水準。

在我看來，今天的走勢很可能在區間內震盪，但對新聞標題（特別是突發訊息）的反應會更為敏感。如果這一季財報顯示，企業營收開始追上先前在 AI 上的投資支出，科技板塊將有望回升，而已在歷史高位收盤的 Nasdaq 100 也可能再創新高。但如果大型企業在資本支出（capex）前景上釋出謹慎訊號，那麼昨日晶片製造商股價的下跌，可能只是更深度修正的開端，尤其是在 10 年期公債殖利率維持在 5% 之上時。

就 S&P 500 的技術面來看，買方今日最直接的任務是突破 7,793 點的阻力位。若能成功，將顯示上行動能增強，並為指數進一步上攻 7,810 點打開空間。同時，守住 7,824 點亦是多頭的當務之急，有助於鞏固其優勢地位。如果在風險偏好下降的情況下指數回落，買方必須在約 7,774 點附近進場承接。一旦跌破該水準，指數很可能被壓低至 7,756 點，並進一步為下探 7,737 點敞開大門。