在 Bitcoin 試圖重新站穩腳步之際，Blockstream 執行長 Adam Back 逆勢而行，表示即使價格在週二跌至 72,695 美元、創下三個月新低，Bitcoin 其實才剛進入牛市循環的起點。他估計，目前機構需求還有約 95% 尚未入場，未來主要資金流入將來自投資基金、資產管理公司，以及 BlackRock 與其他大型機構所使用的模型投資組合。Back 認為，目前的走勢更像是築底階段，而不是本輪週期的尾聲，並指出這波漲勢可能會延續到明年。他補充說，Bitcoin 仍是一種經過改良的黃金版本，因為其稀缺性在數學上獲得保證，而且在儲存、轉移與出售方面都要簡單得多。

Back 在春季和夏季間，不斷調整他的時間點與論點。四月時，他警告說，機構資本流入 Bitcoin 的速度會比許多人預期得更慢。五月，他在將 Bitcoin 的市值與黃金比較時，提到到 2028 年春季可能達到 150 萬美元。六月，他又表示，到 2028 年達到 50 萬到 100 萬美元區間，未必需要龐大的機構資金流入，只靠散戶興趣與 ETF 需求也有機會實現。現在，他又回到 100 萬美元這個目標，並重申他先前與 2028 年春季減半綁定的個人賭注。值得注意的是，今年夏天，他的論點是建立在散戶與既有 ETF 資金流之上；而現在，他押注的重點則轉向在他看來尚未真正到來的機構浪潮。要漲到 100 萬美元，Bitcoin 必須從目前水準再漲近十四倍，因此這更像是一個長週期的押注，而不是一筆短線交易。

必須記得的是，Back 目前所寄望的那條資金管道，目前實際上正朝相反方向運作。在 11 月 2–6 日那一週，美國現貨 Bitcoin ETF 出現 12.8 億美元淨流出，其中 12.1 億美元來自 IBIT，而年初至今的資金流仍約有 9.19 億美元淨流出。BlackRock 建議將資產的 2–4% 配置於 Bitcoin，但這項建議並未轉化為實際買盤；多數資產管理人仍然無動於衷。

同時也要指出，Back 並不是第一個喊出「見底」的人。11 月 3 日，Tom Lee 在 CNBC 上表示「我們已經在底部」，當時 Bitcoin 約在 80,500 美元附近交易；而在本週二，他又預期接下來會有一個持續 24–36 個月的牛市。自那之後，價格已下跌將近 10%，市場對這兩次喊話都沒有給出正面回應。過去 24 小時內，短期持有者以虧損狀態將 47,300 顆 BTC 匯入交易所；他們的成本價約為 75,691 美元，仍高於目前市價。

我認為，Back 的長期論點在邏輯上是說得通的，但在接下來幾週，真正會決定市場走向的，是美元與聯準會，而不是他。

技術分析與操作建議：

就比特幣技術面而言，買方目前目標是重返 75,000 美元，這將為上攻 76,900 美元，進而挑戰 78,500 美元打開直接通道。若成功突破該區間，將意味著嘗試恢復多頭趨勢。向下方面，我預期買方會在 72,800 美元附近進行防守。一旦跌破該區域，BTC 可能很快回落至約 71,100 美元，進一步目標則在接近 69,400 美元一帶。

就 Ethereum 技術面而言，若能在 2,093 美元上方整固，將為進一步上攻 2,149 美元鋪路。下一個上行目標在 2,194 美元。若突破該水準，將顯示多頭情緒增強，買盤重新活躍。下方方面，預期在約 2,020 美元附近會有買盤承接；若跌破該價位，ETH 可能下探至 1,974 美元一帶，進一步目標則在約 1,916 美元。

圖表重點：

• 紅色價位：支撐與阻力區，價格在此較可能出現停頓或加速變動。
• 綠色：50 日移動平均線。
• 藍色：100 日移動平均線。
• 淺綠色：200 日移動平均線。

當價格與這些移動平均線出現交叉或測試時，通常會暫停既有走勢，或啟動新的市場衝擊波段。