Là où c’est mince, ça se déchire facilement. En ce moment, il y a des zones de fragilité à plusieurs endroits : le marché obligataire mondial est au bord de la rupture, avec le rendement des obligations japonaises à 10 ans dépassant 3 % pour la première fois depuis 1996, et les obligations britanniques à 30 ans atteignant leur plus haut niveau depuis 1998. L’Allemagne et la France viennent simultanément d’atteindre de nouveaux sommets de rendement à long terme. Le dénominateur commun de cette escalade, c’est l’inflation énergétique, alimentée par une nouvelle vague de frappes américaines sur des cibles en Iran et par les actions de représailles de Téhéran.

La hausse des rendements des Treasuries pèse sur les actions, non pas de manière abstraite, mais de façon très mécanique. Les bénéfices futurs des entreprises sont actualisés en dollars d’aujourd’hui, et cet effet est particulièrement sensible pour le secteur technologique, qui repose sur des anticipations de profits lointains. Les obligations et les actions se disputent les mêmes dollars des investisseurs. Plus les rendements de la dette publique « sûre » augmentent, plus il devient difficile pour les actifs risqués de justifier leur place dans un portefeuille. La dette des entreprises devient elle aussi plus coûteuse, tout comme les dépenses d’investissement des sociétés.

Dynamique de l’activité manufacturière américaine

Cependant, l’indice de la peur de Wall Street, le VIX, reste stable autour de 16. Un tel niveau n’est généralement pas synonyme de tension. Selon LPL Financial, la solidité des bénéfices et la promesse de l’IA continuent de soutenir les actions. La société ajoute que le marché connaît actuellement des rotations au sein des secteurs plutôt qu’une sortie massive de capitaux, et que ni les rendements ni le pétrole ne devraient s’envoler beaucoup plus. Dans le même temps, l’économie ne montre aucun signe de fléchissement : l’indice ISM des directeurs d’achats (Purchasing Managers’ Index) pour le mois d’août s’est établi à 54,6, contre 55,6 en juillet. L’activité manufacturière a ralenti mais ne s’est pas arrêtée, tandis que le boom des data centers continue de compenser la faiblesse du marché immobilier.

Historiquement, septembre ne pardonne pas la complaisance des actions. Au cours des trois dernières décennies, le S&P 500 a enregistré une baisse moyenne de 0,8 % sur ce mois, alors qu’il progressait en moyenne de 0,9 % sur les onze autres mois. À cela s’ajoutent les élections de mi-mandat et l’anxiété croissante autour des dépenses d’investissement liées à l’IA. Wells Fargo appelle déjà à une prudence généralisée, même si l’indicateur de sentiment de la société reste davantage positif que négatif. Citadel Securities et JP Morgan ne prévoient pas un retournement du marché, mais plutôt un ajustement tactique. Leurs perspectives à long terme sur les actions américaines demeurent constructives.

Dynamique saisonnière des indices boursiers

Ainsi, le marché tente de tenir la ligne sur deux fronts : la hausse des rendements des Treasuries et la faiblesse saisonnière, en s’appuyant sur la solidité des publications de résultats comme ultime rempart. Cette ligne tiendra-t-elle sous la pression de septembre ?

D’un point de vue technique, le graphique quotidien du S&P 500 a vu l’activation d’une figure de retournement 1-2-3. Cependant, la formation d’une barre doji lors de la cassure d’un creux local redonne de l’espoir aux acheteurs. Une hausse au-dessus de la juste valeur de 7 680 offrirait une raison de revenir à l’achat.