Dolar AS susut sedikit semalam selepas laporan Indeks Perkhidmatan ISM dikeluarkan, namun ia kekal kukuh. Isu belanjawan dan ketidakstabilan politik yang kembali memuncak di Eropah menyokong dolar berbanding mata wang berisiko seperti euro dan pound sterling, sekaligus mengekalkan tarikan dolar sebagai mata wang selamat untuk pelaburan. Laporan itu sendiri tidak menunjukkan kelemahan: Indeks Aktiviti Perkhidmatan ISM turun 0.5 mata kepada 54.9, dan bacaan melebihi 50 masih menandakan pertumbuhan. Penurunan itu kecil, oleh itu reaksi dolar juga sederhana.

Perkara utama yang perlu diberi perhatian daripada laporan ini bukanlah kadar aktiviti tetapi harga. Indeks ISM bagi harga dibayar meningkat kepada 74 — paras tertinggi sejak Julai 2022 dan merupakan lonjakan kos terbesar dalam sektor perkhidmatan dalam tempoh lebih empat tahun. Untuk perbandingan, indeks ini berada pada 72.6 pada bulan Ogos dan hampir mencapai paras terendah setahun pada Februari, sejurus sebelum konflik Iran mula memuncak. Rantaian kesannya jelas: perang menaikkan harga bahan api, kenaikan bahan api meningkatkan kos input, dan syarikat kemudian memindahkan kos tersebut kepada pelanggan. Pengerusi Jawatankuasa ISM, Steve Miller, menyatakan bahawa bahan api disebut oleh responden dua kali lebih kerap berbanding isu lain, dan tarif kekal sebagai faktor penting. Pihak yang menanggung rugi ialah pengguna dan perniagaan kecil yang terpaksa membayar bil tenaga serta kos logistik yang lebih tinggi.

Tekanan ke atas rantaian bekalan juga ketara. Laporan itu menunjukkan masa penghantaran pembekal berada pada tempoh paling lama sejak Jun; kekangan logistik menjejaskan kedua-dua pemenuhan pesanan dan struktur kos. Indeks tunggakan mencapai paras tertinggi sejak Julai 2022 — syarikat telah mengumpul jumlah kerja belum siap yang besar. Pesanan baharu turun 1.1 mata kepada 59.8 tetapi kekal antara bacaan terkuat dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Permintaan masih kukuh, dan inilah yang membezakan sektor perkhidmatan daripada bahagian lain ekonomi di mana penggunaan tenaga kerja dan pengambilan pekerja lebih lemah. Perbelanjaan pengguna yang berdaya tahan dan pelaburan perniagaan yang besar terus menyokong sektor ini.

Gambaran pasaran buruh dalam sektor perkhidmatan kelihatan lebih tenang berbanding data keseluruhan bulan September yang lemah, yang hanya menunjukkan penambahan 29k pekerjaan. Indeks penggunaan tenaga ISM meningkat kepada 50.1 — kembali ke wilayah pengembangan buat kali pertama sejak Jun (iaitu 47.8 pada Ogos). Syarikat kekal berhati-hati dalam pengambilan pekerja, mengimbangi antara permintaan dan kos yang meningkat.

Untuk Rizab Persekutuan, gabungan permintaan yang kukuh dan kenaikan harga merupakan cabaran yang sukar ditangani. Pasaran telah mengambil kira jangkaan penangguhan seketika pada mesyuarat 28 Oktober dan kenaikan 25 mata asas pada 9 Disember — menjadikan julat kadar terminal kepada 4.00–4.25% selepas kenaikan pada September ke 3.75–4.00%. Beberapa pegawai Fed telah memberi isyarat pandangan berbeza: Neel Kashkari dan Lori Logan membincangkan keperluan pengetatan lanjut; Logan menjangkakan kurang daripada 50 mata asas lagi kenaikan dalam kitaran ini, manakala John Williams dan Philip Jefferson pula melihat kemungkinan penangguhan seketika sehingga data baharu diterima. Minit mesyuarat September, yang akan diterbitkan pertengahan minggu, akan mendedahkan sejauh mana perbezaan pandangan dalam kalangan ahli jawatankuasa.

Pada pandangan saya, dolar akan kekal berdaya tahan dalam sesi-sesi akan datang, dan sebarang pembetulan ke bawah berkemungkinan hanya bersifat sementara selagi Paris, Madrid dan London kekal sebagai penyumbang risiko. Pelemahan dolar yang berterusan memerlukan sama ada langkah ECB yang lebih tegas daripada jangkaan atau keadaan politik Perancis yang kembali stabil.

Tinjauan teknikal untuk EUR/USD Pembeli perlu mensasarkan paras 1.1230. Hanya penembusan paras ini akan membolehkan ujian 1.1259. Dari situ, pergerakan ke 1.1307 adalah mungkin, tetapi sukar dicapai tanpa sokongan daripada pemain besar. Di bahagian bawah, saya menjangkakan minat beli yang serius hanya sekitar 1.1200. Jika tiada pembeli pada paras itu, lebih wajar menunggu paras rendah baharu di 1.1165 atau mempertimbangkan kedudukan belian dari 1.1133.

Tinjauan teknikal untuk GBP/USD Pembeli pound perlu menembusi rintangan hampir pada 1.3225 untuk menyasarkan 1.3265 — di atas paras ini, kenaikan lanjut akan menjadi lebih sukar. Sasaran lanjutan seterusnya adalah sekitar 1.3300. Di bahagian bawah, pihak penjual akan cuba merebut paras 1.3180; penembusan yang disahkan akan menjejaskan kedudukan belian dan menolak GBP/USD ke arah 1.3145 dengan potensi lanjutan ke 1.3110.