*) см. также: Торговые индикаторы InstaTrade по USDX
В конце сокращенной рождественской недели, которая также является последней полной торговой неделей месяца и уходящего года, доллар США демонстрирует некоторую восходящую коррекцию, в целом оставаясь под давлением.

Так, на момент публикации данной статьи, индекс доллара USDX находился вблизи отметки 98.00, чуть ниже внутридневного максимума 98.07 и ниже ближайшего важного краткосрочного уровня сопротивления 98.27 (ЕМА200 на 1-часовом графике USDX). Все говорит о том, что эту неделю и месяц индекс доллара USDX закроет на негативной территории.

Нисходящее движение американской валюты связано, в первую очередь, с неясностью относительно будущих решений Федеральной резервной системы США. Последние экономические показатели ставят перед чиновниками непростую дилемму: инфляция замедлилась (индекс потребительских цен снизился с 3,0% до 2,7%, а базовая инфляция упала с 3,0% до 2,6%), но безработица выросла, достигнув пика с 2021 года на уровне 4,6%.

Ускорение роста ВВП на 4,3% в 3-м квартале повышает опасения повторного всплеска инфляции. Однако, последние данные сигнализируют о рисках дальнейшего охлаждения рынка труда, намекая на возможное снижение ставок. Экономисты пока склоняются к мнению, что политика смягчения сохранится, учитывая запланированную смену руководства ФРС: уход Джерома Пауэлла и приход Кевина Хассета, сторонника более мягкой кредитно-денежной политики, возможно, приведет к уменьшению независимости регулятора и значительному сокращению затрат на привлечение капитала в следующем году.

В уходящем же году курс доллара продолжал оставаться ключевым маркером для финансовых рынков. 2025 год был годом волатильности. Сочетание «тарифов Трампа», ожиданий смягчения монетарной политики ФРС, смены аппетита к риску и фискальных дискуссий внутри США двигало и раскачивало рынки.

Основные моменты

• - Доминирующая роль монетарного цикла ФРС. В 2025 году ключевую роль продолжала играть оценка рынком «когда начнутся снижения ставок». Если инфляция замедлялась и данные по рынку труда смягчались, ожидания будущих уменьшений ставок обычно давили на доллар; наоборот, устойчивость инфляции и сильный рынок труда поддерживали доллар.
• - Реальные процентные ставки и кривые доходности. Рост реальных ставок в США делал доллар привлекательнее относительно других валют; обратная динамика приносила ослабление.
• - Глобальный риск/аппетит к риску. В периоды геополитической напряженности или экономических шоков доллар действовал как безопасная гавань и укреплялся. При улучшении глобального аппетита к риску — ослаблялся.
• - Различия в циклах центробанков. Если ЕЦБ или другие крупные центробанки «двигались в ногу» или позже ФРС, это влияло на курс EUR/USD и другие кросс-курсы, а через них – на доллар.
• - Фискальная политика и долговая динамика США. Увеличение бюджетного дефицита и рост объема казначейских облигаций могли оказывать давление на долгосрочные доходности и на доллар, особенно при признаках, что рынки будут требовать большую премию.
• - Внешние факторы: динамика экономики Китая, цены на сырье и политика центробанков стран с развивающимися рынками также играли роль, особенно в парах с валютами сырьевого экспорта.

Что ждет доллар в 2026 году? Сценарии и ключевые факторы

Общая логика нашего прогноза - курс доллара в 2026 будет определяться ожиданиями относительно:

1) траектории ставок ФРС (когда и насколько начнутся/продолжатся снижения или, наоборот, возможное ужесточение при рецидивах инфляции);

2) макроэкономического роста США и других крупных экономик;

3) геополитической ситуации и глобального риск-аппетита;

4) фискальной политики США и объемов госдолга;

5) спроса на доллар как резервную валюту.

Базовый сценарий (умеренное ослабление доллара)

- Предпосылки: инфляция в США постепенно снижается к целевым уровням, ФРС начинает аккуратно снижать ставки во второй половине 2026 или в начале года, глобальный рост восстанавливается, риск-аппетит увеличивается.

- Последствия: доллар медленно теряет позицию против корзины валют (USDX умеренно снижается), валюты, чувствительные к риску и ставкам — укрепляются. Разница доходностей сокращается.

- Вероятность: высокиая-средняя, если инфляция действительно стабильно тормозится.

Сценарий B (сильный доллар - рост или стабильность выше базового сценария)

- Предпосылки: инфляция упирается выше таргета, рынок труда остаётся «горячим», ФРС держит ставки дольше или даже повышает их; геополитические риски повышают спрос на безопасные активы.

- Последствия: доллар укрепляется или остается на высоком уровне; давление на валюты развивающихся рынков и облигационные рынки; возможны эпизоды волатильности.

- Вероятность: средняя, если инфляция возобновит ускорение или геополитика станет более напряжённой.

Сценарий C (слабый доллар - быстрая потеря позиций)

- Предпосылки: неожиданно быстрое улучшение глобальной экономики, синхронное смягчение центробанков (включая ФРС), значительные улучшения в торговле и снижении геополитических рисков; либо резкое усиление дефицита доверия к доллару (политические/фискальные шоки).

- Последствия: быстрый отток капитала из долларовых активов, усиление валют развивающихся рынков и евро; удешевление импорта в США, но риск инфляционного импульса.

- Вероятность: низкая-средняя.

Ключевые риски и факторы, за которыми нужно следить, и рекомендации инвесторам и трейдерам

• - Данные по инфляции (CPI, PCE) и занятости в США.
• - Индикаторы активности: ВВП, промпроизводство, розничные продажи.
• - Комментарии и решения ФРС (процентные ставки, программы ликвидности).
• - Размер и структура казначейских аукционов.
• - Геополитика (военные конфликты, санкции, крупные политические события).
• - Состояние китайской экономики и спрос на сырьё.
• - Политические события в США (включая промежуточные выборы 2026 года и возможную фискальную полемику).
• - Денежная политика других крупных центробанков (ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии).

Инвесторам рекомендуется следить за кривой доходностей гособлигаций и реальными ставками ФРС, хеджировать валютные риски, использовать описанный выше сценарный подход, ограничивая возможные убытки стоп-лоссами, следить за сигналами изменения ожиданий по ставкам (фьючерсы по ставкам Fed Funds и инструмент CME FedWatch).

Кстати, согласно данному инструменту, рынки, на текущий момент, оценивают вероятность паузы со стороны ФРС примерно в 85% на заседании в январе.

Вывод

В 2026 году судьба доллара будет решаться взаимодействием монетарной политики ФРС, реальной экономики США и глобального риск-аппетита. Базовый сценарий — постепенное ослабление при условии замедления инфляции и начала мягкой фазы монетарной политики. Однако риск укрепления сохраняется, если инфляция вновь ускорится или геополитика подогреет спрос на безопасные валюты. Для адекватного управления рисками важно следить за ключевыми экономическими релизами, поведением кривой доходностей и фискальной политикой США.

*) см. также наши обзоры

• S&P500: итоги 2025 года и перспективы на 2026 год
• Крипторынок: в рождественскую неделю
• Крипторынок: на фоне снижения ликвидности в предпраздничные дни