Пара евро-доллар завершила неделю на отметке 1,1439, то есть примерно посредине пятничного внутридневного диапазона (1,1425 – 1,1453). С формальной точки зрения, недельный раунд завершился в пользу покупателей eur/usd, поскольку цена закрытия оказалась выше уровня открытия торгов в понедельник. Но де-факто пара третью неделю подряд торгуется в диапазоне 1,1380 – 1,1470, отражая нерешительность как покупателей, так и продавцов.

В течение этих трех недель медведи неоднократно пытались закрепиться в рамках 13-й фигуры, тогда как быки предпринимали попытки выйти к границам 15-й фигуры. Однако ни одной из сторон так и не удалось развить успех: после каждого импульсного ценового движения пара неизменно возвращалась в свой «порт приписки», то есть в диапазон 1,1380 – 1,1470. Поэтому формальное преимущество покупателей по итогам прошедшей недели выглядит скорее символическим: ни одной из сторон пока не удалось перехватить инициативу.

Всему виной – противоречивый фундаментальный фон, который сложился по паре eur/usd. На одной чаше весов – макроэкономическая статистика, на другой – геополитика. Опубликованные на минувшей неделе инфляционные отчеты оказались не на стороне гринбека, благодаря чему покупатели пары обновили почти четырехнедельный ценовой максимум (1,1483). Но очередной всплеск эскалации на Ближнем Востоке погасил северный импульс, позволив продавцам отыграть часть утраченных позиций. Все остальные фундаментальные факторы играли второстепенную роль и фактически не влияли на динамику eur/usd.

Дальнейший вектор движения пары будет определяться развитием двух «магистральных» факторов. Если на первый план вновь выйдет макроэкономическая статистика (т.е. если Вашингтон и Тегеран вернутся за стол переговоров), давление на доллар может усилиться, особенно при сохранении слабых данных из США. В тоже время новый виток ближневосточной эскалации способен вернуть в игру защитный спрос на гринбек и спровоцировать очередную волну давления на eur/usd.

Итак, главным макроэкономическим событием недели стали публикации июньских показателей инфляции в США, которые оказались заметно слабее ожиданий рынка. Почти все компоненты релиза вышли в «красной зоне». Общий CPI в годовом выражении замедлился в июне до 3,5% г/г после резкого взлёта до 4,2% в предыдущем месяце. При этом большинство аналитиков прогнозировали снижение показателя до 3,8%. Базовый индекс потребительских цен также оказался в красной зоне, снизившись до 2,6% г/г (с предыдущего значения 2,9%) при прогнозе снижения до 2,8%. В месячном выражении общий CPI и вовсе рухнул в отрицательную область, оказавшись на отметке -0,4%. Это минимальное значение индикатора с апреля 2020 года.

Основной причиной столь резкого охлаждения стала энергетическая компонента. В июне индекс цен на энергоносители упал сразу на 5,7%, причем наиболее заметно подешевел бензин. Именно снижение стоимости топлива обеспечило львиную долю общего замедления инфляции. Впрочем, здесь важно подчеркнуть, что помимо общей инфляции, замедлились и стержневые показатели, «очищенные» от цен на продукты питания и энергоносители. Это говорит уже не только о влиянии подешевевшей нефти, но и о постепенном ослаблении внутреннего инфляционного давления в экономике.

Опубликованный на следующий день индекс цен производителей лишь дополнил фундаментальную картину. В месячном выражении общий PPI снизился до -0,3% (при прогнозе 0,0%), а годовой показатель замедлился до 5,5%, при прогнозе роста до 6,2%.

Такой результат имеет особое значение в контексте общих тенденций, ведь именно производственная инфляция рассматривается как опережающий индикатор будущих потребительских цен (если компании сталкиваются с уменьшением издержек, то вероятность дальнейшего ускорения CPI также снижается).

Комбинация двух слабых инфляционных отчетов отразилась на ожиданиях рынка относительно дальнейших действий ФРС. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность повышения процентной ставки на июльском заседании снизилась до 9%, тогда как до релизов CPI и PPI данная вероятность составляла 30-35%. Шансы на сентябрьское ужесточение ДКП оцениваются сейчас как 50/50. На этом фоне доходности трежерис снизились, а индекс доллара оказался под давлением.

Однако первоначальная реакция рынка оказалась краткосрочной. Несмотря на выраженное ослабление доллара «в моменте» (т.е. после публикации статистики), продажи американской валюты быстро начали затухать. Дело в том, что июньские данные во многом отражают временный эффект резкого удешевления энергоносителей. Уже во второй половине текущего месяца ситуация на Ближнем Востоке вновь обострилась, нефтяные котировки развернулись вверх, а значит инфляционное давление в последующие месяцы может снова усилиться. Поэтому рынок не стал делать далеко идущих выводов на основании одного слабого релиза, благодаря чему доллар избежал более сильного падения.

Всё это говорит о том, что дальнейший вектор движения пары eur/usd во многом будет зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке. Если Вашингтон и Тегеран вновь вернутся к дипломатическому треку, антирисковые настроения начнут ослабевать, нефтяные котировки окажутся под давлением, а риски ускорения инфляции в США снизятся. В таком случае фокус внимания рынка вновь сместится к макроэкономической статистике, а дальнейшее ослабление инфляционного давления усилит «голубиные» ожидания рынка относительно дальнейших действий ФРС. Такой сценарий предполагает повторное тестирование уровня сопротивления 1,1470 (верхняя линия Bollinger Bands, совпадающая с линией Kijun-sen на D1), с последующим зондированием 15-й фигуры.

Но в случае дальнейшей эскалации (масштабирования) конфликта ситуация будет развиваться по противоположному сценарию. Новый виток напряженности способен спровоцировать очередной рост цен на энергоносители (прежде всего бензин) усилить инфляционные опасения и одновременно повысить спрос на защитные активы. В этом случае американская валюта получит дополнительную поддержку, а пара eur/usd снова попытается закрепиться под уровнем поддержки 1,1380.

На сегодняшний день события разворачиваются по второму – эскалационному – сценарию. Но учитывая прошлые неожиданные развороты риторики Трампа, полностью исключать возвращение переговорного сценария нельзя: дипломатический трек может вновь выйти на первый план в любой момент.