แม้ว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาทองคำดูเหมือนจะหยุดชะงักลงชั่วคราว ธนาคารกลางต่าง ๆ ยังคงส่งสัญญาณที่ชัดเจนต่อ ตลาดว่าพวกเขายังเป็นผู้เข้าซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง และใช้ช่วงเวลาที่ราคาย่อตัวในการเพิ่มการถือครอง แม้อยู่ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ทวีความรุนแรงขึ้น ข้อมูลล่าสุดจาก World Gold Council ระบุว่า ในเดือนมีนาคม ธนาคารกลางโดยรวมกลายเป็นผู้ขายสุทธิ ลดทุนสำรองทองคำลง 30 ตัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการขายในปริมาณมากของ Turkey และ Russia

อย่างไรก็ตาม พื้นฐานของตลาดโลหะมีค่ายังคงอยู่ในแดนบวก เนื่องจากหลายประเทศยังคงเพิ่มทุนสำรองในช่วงที่ราคาปรับฐาน ผู้ซื้อที่เคลื่อนไหวอย่างโดดเด่นได้แก่ Poland, Uzbekistan และ Kazakhstan ขณะที่ China เดินหน้าซื้อทองคำต่อเนื่องมาเป็นระยะเวลายาวนาน สำหรับนักลงทุน ปัจจัยสำคัญไม่ใช่แรงกดดันระยะสั้นจากแรงขายในเดือนใดเดือนหนึ่ง แต่คือแนวโน้มระยะยาวที่ได้ก่อตัวขึ้นตลอดหลายปีที่ผ่านมา

การซื้อทองคำถูกมองมากขึ้นเรื่อย ๆ ว่าเป็นส่วนหนึ่งของนโยบายเชิงกลยุทธ์ ขับเคลื่อนโดยความต้องการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และแนวโน้มลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง ศูนย์กลางของพลวัตนี้ยังคงเป็น China ธนาคารกลางแห่งสาธารณรัฐประชาชนจีนเพิ่มทุนสำรองทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 18 ติดต่อกัน แม้ว่าประเทศจะไม่ได้มุ่งเน้นแค่ความผันผวนของราคาระยะสั้น แต่ข้อมูลที่มีอยู่บ่งชี้ว่าการเข้าซื้อจะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่ตลาดอ่อนแรงเมื่อเทียบเชิงเปรียบเทียบ

ในเดือนมีนาคม ธนาคารกลางจีนซื้อทองคำ 8 ตัน ซึ่งเป็นปริมาณการซื้อสูงสุดต่อเดือนนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 และเกิดขึ้นในช่วงที่ราคายังอยู่ราว 16% ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมกราคม 2026 แม้อุปสงค์จากจีนจะมีความสำคัญ แต่สัดส่วนทองคำที่ยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำภายในโครงสร้างทุนสำรองทางการยังคงเป็นปัจจัยระยะยาวที่สำคัญ ตามข้อมูลของ World Gold Council ปัจจุบันทองคำคิดเป็นราว 15% ของสินทรัพย์ทุนสำรองทั่วโลกทั้งหมด สะท้อนให้เห็นถึงศักยภาพอีกมากสำหรับการปรับสัดส่วนใหม่

แม้ในภาวะที่ราคาสูง ตลาดยังคงดึงดูดผู้เล่นรายใหม่ การตัดสินใจของ Kosovo ที่จะบรรจุทองคำไว้ในทุนสำรองเป็นครั้งแรก แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าแม้แต่ธนาคารกลางขนาดเล็กก็พยายามเพิ่มความมั่นคงให้กับสินทรัพย์ของตนผ่านการลงทุนในโลหะมีค่า การขยายตัวของฐานผู้ซื้อยืนยันว่าความสำคัญของทองคำในระบบการเงินโลกไม่ได้ลดลง ตรงกันข้าม กลับค่อย ๆ แข็งแกร่งขึ้น

ควรให้ความสนใจเป็นพิเศษกับการเปลี่ยนแปลงรูปแบบพฤติกรรมของธนาคารกลาง: อุปสงค์ของพวกเขากลายเป็นมีความอ่อนไหวต่อระดับราคาน้อยลงเมื่อเทียบกับวัฏจักรตลาดก่อนหน้า นักวิเคราะห์มองว่าสิ่งนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนจุดเน้นจากการประเมินราคาระยะสั้นไปสู่เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ระยะยาว ส่งผลให้เกิดสิ่งที่เรียกว่า “จุดต่ำเชิงโครงสร้าง” ของราคา ทองคำ ขึ้นในตลาด

แม้ว่ากิจกรรมเชิงเก็งกำไรและกระแสเงินที่ไหลเข้าสู่ ETF ยังสามารถขยายความผันผวนในระยะสั้นได้อยู่ แต่ความต้องการซื้อจากภาคทางการยังคงทำหน้าที่เป็นปัจจัยช่วยพยุงเสถียรภาพในช่วงที่ตลาดปรับฐาน อย่างไรก็ตาม ข้อนี้ไม่ได้หมายความว่าจะตัดความเป็นไปได้ของการปรับตัวลงในระดับลึกออกไปได้

ถึงอย่างนั้น ตราบใดที่ธนาคารกลางยังคงมองว่า ทองคำเป็นองค์ประกอบสำคัญในกลยุทธ์การถือเงินทุนสำรองของตน การปรับตัวลงแรงก็มักจะเกิดขึ้นควบคู่กับการฟื้นตัวของอุปสงค์จากภาครัฐบาล ในตอนนี้ ตลาดดูเหมือนอยู่ในช่วงการสะสมกำลัง รอปัจจัยขับเคลื่อนมหภาคชุดใหม่ ขณะที่ธนาคารต่าง ๆ ยังคงทยอยสะสมทองคำอย่างเงียบ ๆ และปัจจัยนี้อาจกลายเป็นหนึ่งในแรงสนับสนุนสำคัญที่ช่วยพยุงราคาไปจนถึงสิ้นปี 2026