Вчера в JPMorgan опубликовали интересный отчет, оценив приток капитала в цифровые активы с начала года примерно в 50 млрд долларов. В годовом выражении это около 66 млрд, что выше темпа в 52 млрд, зафиксированного в мае, но всё ещё примерно вдвое меньше прошлогоднего. Отчёт вышел в разгар распродажи и контраст заметен: на фоне вчерашнего обвала биткоина к 80 400 долларам и ликвидаций на 1,09 млрд долларов банк говорит о положительном импульсе на подходе к четвёртому кварталу.

Структура притоков за год сильно изменилась. В первом полугодии деньги в основном приносили покупки биткоина компанией Strategy и венчурное финансирование криптопроектов, а ETF были тормозом: в мае и июне фонды теряли средства. С августа потоки в ETF улучшились и по итогам года стали положительными, хотя от начала просадки, стартовавшей 10 октября 2025 года, накопленный результат остаётся отрицательным. Одновременно выросли позиции институциональных игроков во фьючерсах на CME: по биткоину они превысили прежний пик, а по эфиру приблизились к максимуму октября 2025 года.

Здесь стоит быть осторожным. В отчете указано, что в компании расширили методику и теперь учитывают покупки частных корпоративных казначейств, частных майнеров и структур, связанных с государствами, поэтому сравнение с прошлогодними цифрами требует оговорки. Во-вторых, плечо на биржах упало с пиков после октябрьской коррекции, но осталось выше исторических средних, и именно поэтому вчерашний обвал сопровождался такими крупными ликвидациями. В-третьих, на этой неделе картина хуже, чем в отчёте. Спотовые ETF на биткоин потеряли 277,2 млн долларов за один день 7 октября, а фонды на эфир фиксируют отток каждый торговый день с 29 сентября. Данные Glassnode тоже показывают, что свежий капитал отстаёт от роста рынка: за 30 дней до 5 октября приток через ETF, стейблкоины и корпоративные казначейства составил около 4,9 млрд долларов, а реализованная капитализация выросла примерно на 12,8 млрд.

Остальные наблюдения отчёта касаются тех, кто стоит за спросом. Майнеры в этом году остаются нетто-продавцами, но на скромные 1,8 млрд долларов. Публичные компании с биткоином на балансе, главным покупателем среди которых была Strategy, постепенно сместили финансирование от долга к привилегированным акциям, и это увеличивает нагрузку по выплате дивидендов. Частные казначейства покупают меньше, потому что у них меньше гибкости в привлечении денег и ниже терпимость к колебаниям цены. В венчуре капитал концентрируется в меньшем числе крупных раундов.

Очевидно, что пока доходности американских облигаций держатся у многолетних максимумов, а нефть реагирует на каждое заявление о войне с Ираном, потоки в ETF будут колебаться вслед за макрофоном. Мой базовый сценарий: если давление по доходностям ослабнет, как это было вчера, возврат притоков в ETF станет первым подтверждением тезиса JPMorgan, и тогда четвёртый квартал действительно будет лучше третьего. Риск в том, что плечо остаётся высоким, и ближайшие события, включая промежуточные выборы 3 ноября, могут снова выбить рынок раньше, чем потоки успеют окрепнуть.

Что касается технической картины Bitcoin, то покупатели сейчас нацелены на возврат уровня $82 900, который открывает прямую дорогу на $84 100, а там уже и рукой подать до уровня 86 000, преодоление которого будет означать попытки возврата бычьего рынка. В случае падения биткоина покупателей жду на уровне $80 700. Возврат торгового инструмента под эту область может быстро свалить BTC в район $79 400. Самой дальней целью будет область $78 100.

Что касается технической картины Ethereum, то очевидное закрепление выше уровня в $2526 открывает прямую дорогу на $2600. Самой дальней целью выступит максимум в районе $2679, преодоление которого будет означать укрепление бычьих настроений рынка и возврат интереса покупателей. В случае падения эфира покупателей жду на уровне $2417. Возврат торгового инструмента под эту область может быстро свалить ETH в район $2348. Самой дальней целью будет область $2274.

Что на графике:

- красного цвета уровни поддержки и сопротивления, от которых в моменте ожидается, либо замедление, либо активный рост цен;

- зеленого цвета 50-дневная средняя скользящая;

- синего цвета 100-дневная средняя скользящая;

- салатового цвета 200-невная средняя скользящая;

Пересечение, либо тест ценой средних скользящих, как правило останавливает, либо задает рынку импульс.