Có lẽ đồng bảng lẽ ra đã phải giảm mạnh hơn sau số liệu thị trường lao động mới nhất của Vương quốc Anh, nhưng điều đó đã không xảy ra. Có những lý do giải thích cho việc này, và chúng cho thấy điều gì sẽ đến tiếp theo.

Theo Văn phòng Thống kê Quốc gia, thị trường lao động Anh đang hạ nhiệt. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5,0% trong giai đoạn tháng 1–tháng 3 năm 2026, cao hơn kỳ vọng của thị trường và tăng so với mức 4,9% trong tháng 2. Tính theo số tuyệt đối, số người thất nghiệp giảm 77.000 xuống còn 1,806 triệu người — chủ yếu phản ánh sự sụt giảm thất nghiệp ngắn hạn — nhưng so với cùng kỳ năm trước, thất nghiệp tăng 192.000 người trên tất cả các nhóm thời gian thất nghiệp.

Để so sánh, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4% vào đầu năm 2025. Kể từ đó, tỷ lệ này đã tăng 0,6 điểm phần trăm — một xu hướng hạ nhiệt thị trường lao động diễn ra chậm nhưng ổn định, và đã mạnh lên kể từ khi chiến tranh với Iran bùng nổ vào cuối tháng 2 năm 2026.

Tăng trưởng tiền lương thường xuyên hàng năm trong giai đoạn tháng 1–tháng 3 năm 2026 đạt 3,4% nếu loại trừ tiền thưởng và 4,1% nếu tính cả tiền thưởng. Đây là một tín hiệu quan trọng. Mức tăng 3,4% của tiền lương thường xuyên là yếu nhất kể từ cuối năm 2020. Tiền lương khu vực công tiếp tục tăng nhanh hơn khu vực tư nhân: lương khu vực công tăng khoảng 5%, trong khi lương khu vực tư nhân chỉ tăng 3,2%.

Đây là điểm then chốt đối với Bank of England. Với lạm phát giá tiêu dùng (CPI) ở mức 3,8% so với cùng kỳ năm trước, tăng trưởng danh nghĩa tiền lương 3,4% đồng nghĩa với việc thu nhập thực giảm. Khoảng cách này là mối quan tâm chính trong chính sách của ngân hàng trung ương: lạm phát đang tăng trong khi tiền lương tụt lại, làm dấy lên nguy cơ sụt giảm mạnh trong nhu cầu tiêu dùng.

Tuy nhiên, đà giảm của đồng bảng Anh khá hạn chế chứ không kịch tính. Lý do là thị trường nhìn nhận các số liệu lao động chỉ là một yếu tố, chứ không phải yếu tố chi phối. Động lực chính của tỷ giá GBP/USD vẫn là tình hình tại eo biển Hormuz và các diễn biến ở Trung Đông.

Về bản chất, Vương quốc Anh là nước nhập khẩu ròng năng lượng, và điều này tạo áp lực lên đồng sterling: vào tháng Ba, ngay sau khi xung đột ở Trung Đông bùng phát và Eo biển Hormuz bị phong tỏa, GBP đã giảm 1,9%. Kỳ vọng vào một giải pháp ngoại giao sau đó đã kích hoạt sự đảo chiều và đẩy tỷ giá GBP/USD trở lại trên 1,3500. Điều đó phản ánh thứ tự ưu tiên trên thị trường hiện nay: dữ liệu thị trường lao động chỉ là tiếng ồn nền; địa chính trị mới là tín hiệu chủ đạo. Điều này được củng cố vào ngày hôm qua, khi Tổng thống Trump thông báo hủy bỏ một cuộc tấn công dự kiến nhằm vào Iran sau các cuộc điện đàm với lãnh đạo Saudi Arabia, Qatar và UAE, qua đó thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản rủi ro tăng mạnh.

Kết luận rất rõ ràng: chừng nào Eo biển Hormuz còn bị phong tỏa, nền kinh tế Anh sẽ tiếp tục chịu các cú sốc; lạm phát sẽ tăng tốc trong khi làm suy giảm nhu cầu tiêu dùng và hoạt động kinh doanh; và giờ đây, trên hết, thị trường lao động cũng đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu căng thẳng.