Đừng vội đếm gà trước khi trứng nở. Suốt cả tháng, thị trường tỏ ra rất tự tin rằng mình đã đoán đúng số phận của đồng yên, đẩy tỷ giá USD/JPY tiến sát mốc 160. Nhưng những tín hiệu đầu tiên xuất hiện trước cuộc họp tháng 9 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, rằng có thể sẽ có một đợt tăng lãi suất quyết liệt hơn, đã làm rạn nứt niềm tin đó. Đồng tiền này đã lấy lại gần như toàn bộ phần mất giá trong tháng 8 chỉ trong hai ngày, và các nhà giao dịch vội vã đóng vị thế bán, lo ngại cả việc thắt chặt chính sách tiền tệ lẫn khả năng các đợt can thiệp chính thức quay trở lại.

Động thái và cơ cấu danh mục đầu tư của GPIF

Sự thay đổi trong tâm lý trùng hợp với một diễn biến bất ngờ: ban điều hành của quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, GPIF, với tài sản trị giá 2 nghìn tỷ USD, đã triệu tập một cuộc họp mùa hè bất thường lần đầu tiên trong bảy năm. Về hình thức, chương trình nghị sự liên quan đến phân bổ tài sản, dù ban điều hành đã quyết định vào tháng Ba rằng không cần xem xét lại. Thị trường lập tức nghi ngờ quỹ có thể tăng tỷ trọng mục tiêu của trái phiếu nội địa trong danh mục trị giá 318 nghìn tỷ yên. Thủ tướng Sanae Takaichi và Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama từ lâu đã kêu gọi nguồn vốn hưu trí quay trở lại trong nước.

Đồng yen cũng có được một lý do trực tiếp hơn để lạc quan. Thành viên Hội đồng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, ông Hajime Takata, cho biết đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản “không phải là điều đã được ấn định” và không loại trừ khả năng một bước đi lớn hơn. Mizuho Bank lưu ý việc mua vào đồng yen có thể đã được củng cố bởi suy đoán về một đợt tăng lãi suất mạnh bất ngờ. Thị trường hợp đồng tương lai hiện đã phản ánh hoàn toàn một đợt tăng lãi suất vào tháng Chín và đang đẩy kỳ vọng hướng tới việc tiếp tục chu kỳ này vào tháng Mười Hai.

Nhưng phía sau BOJ còn có một tiếng nói ít tinh tế hơn nhiều. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã gia tăng áp lực công khai lên Tokyo, yêu cầu những hành động dứt khoát hơn. Những lời kêu gọi gần như không che giấu từ Washington đã biến cuộc họp tháng Chín thành một ván bài rủi ro cao: bất kỳ sự do dự nào của ngân hàng trung ương không chỉ khiến thị trường ngạc nhiên — mà còn có thể khiến đồng yen lao dốc.

JP Morgan Securities cho rằng sau khi Washington đã nói quá nhiều như vậy, sẽ rất khó để BOJ không có phản ứng. Dù vậy, nếu ngân hàng trung ương tỏ ra không thể tăng lãi suất nếu thiếu “gió thuận” từ bên ngoài, thì bản thân hiệu quả của chính sách tiền tệ của họ sẽ bị đặt dấu hỏi.

Diễn biến tỷ giá USD/JPY và các biện pháp can thiệp tiền tệ

Cái giá phải trả cho sự phụ thuộc như vậy đã trở nên rõ ràng. Trong tháng qua, Nhật Bản đã chi kỷ lục 96,4 tỷ USD để bảo vệ đồng nội tệ, và việc Mỹ hỗ trợ chỉ càng nhấn mạnh lời cảnh báo đối với các nhà đầu cơ đặt cược chống lại đồng yên. Manulife Investment Management cho biết thị trường đã nhận được tín hiệu rằng nhà chức trách muốn một đồng yên mạnh hơn.

Tuy nhiên, sức ép từ bên ngoài là một sự thay thế kém hiệu quả cho quyết tâm trong nước. Liệu Bank of Japan có thể tự mình hành động vào ngày 18 tháng 9, hay một lần nữa sẽ cần một cú huých từ bên ngoài?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, USD/JPY đã quay trở lại mức đáy của tháng 8, với rủi ro xuất hiện một nhịp điều chỉnh mới hướng về xu hướng tăng dài hạn. Chừng nào đồng đô la còn giao dịch dưới £156,6, xu hướng ưu tiên vẫn là bán.