إذا لم نتوقع تخفيضات في أسعار الفائدة، فهذا لا يعني أنها لن تحدث. توصلت Nordea إلى هذا الاستنتاج، موضحة أن تخفيف السياسة النقدية الأمريكية ليس مطلوبًا في ظل الاستقرار في سوق العمل. مسألة أخرى هي أن مصير زوج اليورو/الدولار قد يتأثر بعامل ترامب. فقد تحدث رئيس البيت الأبيض مرارًا عن أحلامه: أسعار فائدة عند 1% أو أقل، بالإضافة إلى دولار ضعيف. ومع ذلك، فإن تحقيق هذه الأهداف سيتطلب جهدًا كبيرًا.

حتى مع استبدال رئيس الاحتياطي الفيدرالي، من غير المرجح أن يحقق دونالد ترامب هدفه. البنك المركزي ليس عرضًا فرديًا؛ تُتخذ القرارات داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل جماعي. يحتاج الرئيس إلى المزيد من أفراده، مثل ستيفن ميران، في اللجنة. ولتحقيق ذلك، تُستخدم تكتيكات الضغط. قدمت وزارة العدل دعوى قضائية ضد جيروم باول. قد يُصدر حكم في قضية ليزا كوك في 21 يناير. إذا تمكن البيت الأبيض من عزل أحد أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فسيتم وضع سابقة. سيشعر الأعضاء الباقون بعدم الارتياح.

ديناميكيات وتوقعات معدل الأموال الفيدرالية

الضغط على الاحتياطي الفيدرالي ليس بالأمر الجيد. فقدان الاستقلالية سيؤدي إلى تقليل حصة الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية، وخروج رؤوس الأموال، وانخفاض مؤشر الدولار الأمريكي. خاصة وأن التضخم سيتسارع في الولايات المتحدة وستنخفض العوائد الحقيقية على سندات الخزانة.

ومع ذلك، بدون كل هذه الضجة حول اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لم تكن مكانة الدولار الأمريكي لتبدو قوية كما هي الآن منذ فترة طويلة. في النصف الأول من عام 2025، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بسبب المخاوف من أن التعريفات الجمركية التي فرضها دونالد ترامب سيتحملها الأمريكيون، مما يبطئ الاقتصاد الأمريكي. في الواقع، لم يحدث ذلك. الاستثمارات الضخمة في تقنيات الذكاء الاصطناعي وتأثير الثروة عززت الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

ارتكب المستثمرون خطأً ثانيًا في نهاية العام عندما راهنوا على تباين في السياسات النقدية بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وعلى تضييق الفارق في النمو الاقتصادي بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. لم يحدث أي من ذلك. يعتزم الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير على الأقل حتى يونيو. وهذا ما تؤكده الموقف الأكثر تشددًا للبنك المركزي منذ أبريل.

ديناميكيات مؤشر الخطاب الفيدرالي

الأخطاء وُجدت لتُصحح. ونتيجة لذلك، استقر مؤشر الدولار الأمريكي في النصف الثاني من عام 2025، وبدأ في الارتفاع في أوائل عام 2026. لا توجد أي علامات على تسارع في اقتصاد منطقة اليورو، بينما تتوقع Goldman Sachs نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 2.5% هذا العام. وهذا أعلى بكثير من توقعات خبراء Bloomberg التي تبلغ 2%.

من الناحية الفنية، هناك معركة على الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي بين الثيران والدببة حول مستوى المحور عند 1.1615. إذا تمكن البائعون من الحفاظ عليه، فإن مخاطر استمرار الانخفاض ستزداد. في هذه الحالة، من المنطقي إضافة مراكز بيع جديدة إلى المراكز القصيرة التي تم إنشاؤها سابقًا في زوج العملات الرئيسي. مستويات الأهداف للمراكز القصيرة هي 1.1500 و1.1400.