不是市場早就預料到最高法院會推翻 Donald Trump 的關稅，就是投資人此刻對科技股拋售與板塊輪動太過執著，以至於其他事幾乎都看不見——無論是裁定進口關稅非法的判決，還是中東局勢日益升級的緊張氛圍。這也就解釋了，面對新一輪不確定性，S&P 500 反應為何如此平淡。

有些交易員原本就篤定 Trump 不會退讓，認為他的團隊會找到新的方式，透過各類關稅再次為美國國庫進帳。在這樣的背景下，總統宣布對全球商品徵收 10% 的新關稅——並隨後威脅將稅率提高到 15%——就成了白宮毫不打算鬆手的明顯證據。不過，追溯既往已繳納的進口關稅並非立刻見效的方案：相關通知往往需要數天乃至數週，而真正把款項退還出去，則可能要耗上數個月。

S&P 500 交易區間走勢

與此同時，市場的關注點已轉向另一件事——輪動。S&P 500 目前在一個自 1960 年代以來最狹窄的區間內交易，但在這表面平靜之下，內部卻充滿巨大張力。

最具波動性的股票，其波動率是 S&P 500 的七倍，這樣的差距在過去三十年中從未出現過。類似的高分散度階段曾出現在 2008 年全球金融危機期間，以及白宮在四月「Freedom Day」實施自 1930 年代以來最嚴厲關稅之時。

波動率動態：贏家／輸家與 S&P 500

市場正發出警訊。美國經濟成長在第四季從 4.4% 急遽放緩至 1.4%，讓人質疑板塊輪動的合理性。對國內生產毛額（GDP）高度敏感的小型股，在經濟降溫的情況下不太可能受惠。

在這樣的環境下，投資人很可能會把目光轉向海外。今年以來，標普 500 指數幾乎原地踏步，但 MSCI World ex USA 指數已上漲約 8%。根據 Bank of America 的資料，2026 年流入美股的資金僅占每 100 美元總投資額中的 26 美元，為 2020 年以來最疲弱的水準，且遠低於 2022 年的 92 美元。

以美國為中心的思維或許已成過去，而最高法院裁定 Trump 的關稅屬非法，可能進一步加劇美國資產的劣勢。事實上，消息一出，亞洲股市指數大幅上漲，因為在美國若回撤進口關稅的情況下，該地區有望成為主要受益者。

從技術面來看，S&P 500 在日線圖上仍處於中期整固階段。若未能向上突破 6,800–7,000 區間，整體指數將難以形成明確的走勢方向。在此區間內，需關注 6,910 壓力位的突破情況。若指數自該樞紐價位回落，將是賣出訊號；若能成功突破，則可視為買入依據。