在 6 月的歐洲央行會議之後，央行將利率上調 25 個基點，並再次重申其對抗通膨的決心，當時市場相當確信緊縮周期將會持續。不過，在過去三週內，央行的說法已略為轉趨溫和：目前市場預期顯示，升息與暫停升息的機率大致相當。至於 9 月的決策，情況仍偏向「鷹派」：根據 Danske Bank 的估計，升息的機率約為 60%。

維持利率不變的理由：

• 通膨放緩：6 月數據（能源部門除外）低於預期，而油價已大幅回落。
• 價格壓力減弱：6 月的生產者物價預期下滑，服務業指標回到 2 月的水準，同時採購經理人指數（PMI）已接近戰前水準。
• 經濟成長疲弱：歐元區的宏觀經濟指標整體表現不及預期。
• 缺乏次級效應：薪資成長與通膨預期對通膨尚未形成明顯壓力。
• 論調較為中性：近期歐洲央行官員的發言變得更為謹慎、克制。

支持升息的理由：

• 監管機構立場趨緊：儘管當前立場較為平衡，ECB 管理委員會仍堅定致力於對抗通膨。
• 經濟韌性：Eurozone 經濟在面對外部衝擊方面展現出高度適應力，包括能源危機以及全球貿易政策變化。
• 能源因素：儘管現貨油價已回落，石油製品與天然氣價格仍高於戰前水準。
• 通膨預期偏高：5 月時，1 年與 3 年期通膨預期仍維持在 3.5%。
• 實質利率偏低：由於通膨預期偏高，實質利率僅小幅上升，因而需要進一步收緊貨幣政策。

EUR/USD 貨幣對展望：

市場目前預期，聯準會與 ECB 在年底前各自還將升息一次。在此情境下，利差大致維持穩定，EUR/USD 匯率將主要受後續公布的宏觀經濟數據所驅動。在當前環境下，歐元顯得相對脆弱：雙方經濟體的結構性問題可能引發危機狀況，而在此類情勢下，U.S. dollar 一向作為主要避險貨幣而受益。

歐元的投機性部位再度回到中性狀態，淨多單於一週內減少 41 億美元，幾乎回落至零，同時估值水準也自長期平均值下移。

一週前，我們預期歐元/美元將進一步下跌，而儘管歐元在上週回落後出現小幅修正，這一預測目前仍然有效。我們預計匯價將再次測試1.1353這一技術水準，並進一步走向1.1128的支撐位。當前的修正性反彈動能幾乎已經耗盡，匯價向最近阻力位1.1500上行的可能性相當有限。