禍不單行。就在市場重新消化期中選舉結果、S&P 500 剛抬起頭之際，股市又遭遇新的衝擊。自 2025 年 4 月美國「Liberation Day」期間 Donald Trump 採取關稅行動以來，2 年期美國國債殖利率迎來最快的一波上漲，促使美股指數回落。這一走勢反映出通膨加速以及 FOMC 論調轉向鷹派。

美國國債殖利率動態

經濟具有循環性。上升之後會出現下跌，接著再展開新一輪的攀升。有觀點認為，聯準會（Fed）的緊縮政策會導致經濟衰退——透過升息，Fed 等同於在宴會正酣之際把酒杯收走。美國經濟過熱的跡象正逐步浮現。在強勁的勞動市場之後，通膨已加速上升。FOMC 成員 Christopher Waller 認為，對抗通膨需要在 12 月把聯邦資金利率一口氣調升 50 個基點，而不是僅升 25 個基點。他的同僚 Lori Logan 則表示，應儘快將借貸成本拉高到 4.5%。

如果市場面臨的不是一兩次，而是三到四次的緊縮行動，10 年期美國公債殖利率可能會回到多年高點。這將削弱股票的基本面支撐，並為那些積極籌資以推動 AI 項目的 hyperscalers 帶來壓力。先前在民主黨於期中選舉中獲勝、壓低了市場對政治後果預期之後，AI 相關擔憂一度有所緩解，如今可能再度升溫。

同時，受間諜醜聞影響，NVIDIA 股價的拋售仍在持續。自從有關 CEO 緋聞的傳聞出現以來，公司市值已蒸發 4,300 億美元。市值一度跌至約 4.07 兆美元，並短暫被 Microsoft 超越。隨後的進一步下跌，使這家晶片製造商的市值降至約 3.96 兆美元；目前它在全球市值排名中仍位居第三，僅次於 Apple 和 Microsoft。

「七巨頭」市值變化情況

S&P 500 指數目前也承受來自預期中 Anthropic IPO 的壓力。該公司目標市值為 1.4 兆美元——這一數字在許多市場參與者看來相當偏高。IPO 前的流動性回收，正對股票指數構成逆風。

一個更大的問題，將會是投資人對 Claude 發行人股票需求疲弱。這次 IPO 是投資人的試金石：它的成敗將有助於釐清 AI 科技熱潮是會延續，還是已經開始退燒。

從技術面來看，日線 S&P 500 圖表呈現「內含K棒」，顯示市場猶豫不決。若向上突破 7,545 高點，將可作為在先前多頭部位上加碼的合理依據；相反地，若跌破 7,470 低點，則會形成賣出的觸發訊號。