لا تأتي المصائب فرادى. فبمجرد أن رفع مؤشر S&P 500 رأسه بعد أن أعادت الأسواق تسعير نتائج انتخابات منتصف الولاية، تلقّت الأسهم صدمة جديدة. إذ أدّت أسرع موجة ارتفاع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين منذ صدمة الرسوم الجمركية التي أحدثها Donald Trump في "يوم تحرير" أمريكا في أبريل 2025 إلى تراجع في مؤشرات الأسهم الأمريكية. وقد عكس هذا التحرك تسارع وتيرة التضخم وتحول نبرة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى تشدد أكبر.

ديناميكيات عوائد سندات الخزانة الأمريكية

الاقتصاد ذو طبيعة دورية. ففترات الصعود تتبعها فترات هبوط، ثم تبدأ موجات ارتفاع جديدة. يجادل البعض بأن تشديد السياسة النقدية من جانب الـ Fed يقود إلى ركود اقتصادي — إذ إن رفع أسعار الفائدة يعني عمليًا أن الـ Fed يسحب «وعاء الشراب» من الحفل في ذروته. بدأت تظهر علامات على فرط السخونة في الاقتصاد الأمريكي. فبعد قوة سوق العمل، تسارعت وتيرة التضخم. عضو الـ FOMC كريستوفر والر يرى أن مكافحة التضخم تتطلب رفع سعر الفائدة على الـ federal funds بـ 50 نقطة أساس في ديسمبر بدلًا من 25 نقطة أساس فقط. زميلته لوري لوغان تقول إن تكاليف الاقتراض ينبغي رفعها إلى 4.5% في أسرع وقت ممكن.

إذا واجه السوق ليس خطوة أو خطوتين بل ثلاث أو أربع خطوات تشديد إضافية، فقد تعود عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها في عدة أعوام. سيؤدي ذلك إلى إضعاف الأساسيات الداعمة لأسعار الأسهم، وإلى خلق مشكلات لـ hyperscalers الذين يجمعون رؤوس أموال ضخمة لتمويل مشاريع الـ AI. ويمكن لمخاوف الـ AI، التي خفّت حدتها إلى حد ما بعد أن أعاد السوق تسعير النتائج السياسية لفوز الديمقراطيين في انتخابات منتصف الولاية، أن تشتعل مجددًا.

في هذه الأثناء، يستمر تراجع سهم NVIDIA على خلفية فضيحة التجسس. فقدت الشركة من قيمتها السوقية نحو 430 مليار دولار منذ انتشار الشائعات حول علاقة للرئيس التنفيذي. تراجعت القيمة السوقية إلى نحو 4.07 تريليون دولار، وتجاوزتها Microsoft لفترة وجيزة. ثم أدت الانخفاضات اللاحقة إلى هبوط القيمة السوقية لصانعة الرقائق إلى قرابة 3.96 تريليون دولار؛ وما زالت تحتل المرتبة الثالثة عالميًا بعد Apple وMicrosoft.

ديناميكيات القيمة السوقية لـ Magnificent Seven

يأتي الضغط على مؤشر S&P 500 أيضًا من الطرح العام الأولي المرتقب لشركة Anthropic. تستهدف الشركة قيمة سوقية قدرها 1.4 تريليون دولار، وهو رقم يعتبره كثير من المشاركين في السوق مرتفعًا. كما يشكل سحب السيولة قبل الطرح العام الأولي عامل ضغط إضافيًا على مؤشرات الأسهم.

ستكون المشكلة الأكبر هي ضعف الطلب على أسهم مُصدر Claude. يعمل الاكتتاب العام كاختبار حاسم للمستثمرين؛ فنجاحه أو فشله سيساعد في توضيح ما إذا كانت طفرة تقنيات الذكاء الاصطناعي مستمرة أم بدأت في التلاشي بالفعل.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 نموذج شمعة داخلية، ما يشير إلى حالة من عدم اليقين. اختراق القمة عند مستوى 7,545 سيبرر إضافة مراكز شرائية جديدة إلى المراكز الطويلة المفتوحة سابقًا. وعلى العكس، فإن الهبوط دون القاع عند مستوى 7,470 سيكون إشارة للبيع.