Moins de la moitié. C’est la part des actions du S&P 500 qui se négocient au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours, et cette proportion diminue depuis le mois d’août. Pourtant, l’indice large et le Nasdaq Composite semblent l’ignorer et continuent de se rapprocher de leurs plus hauts historiques.

Part des sociétés du S&P 500 au-dessus de l’EMA

Le rallye est soutenu par la vigueur des méga-capitalisations. Nvidia a atteint un nouveau record, et Meta Platforms a grimpé de près de 25 % depuis la mi-août. Le reste du marché est à l’arrêt, comme pris dans un embouteillage. Les valeurs des secteurs de la santé, de la banque, de la consommation, ainsi que les small caps reculent.

Un facteur haussier pour le S&P 500 est la confiance des opérateurs dans le fait que les géants technologiques sont relativement protégés de la hausse des taux d’intérêt. Truist soutient que la technologie est perçue presque comme un actif défensif, car les investisseurs ne voient pas d’autres secteurs capables de traverser ce cycle.

Le marché bénéficie également de la solidité des bilans des géants de la tech, même s’ils empruntent des dizaines de milliards pour financer le développement de l’IA. Potomac Fund Management souligne que ces bilans soutiennent le marché, tandis que la hausse des taux et de l’inflation pèse sur le reste du S&P 500.

Un point positif pour le marché est la forte demande des investisseurs pour les leaders de l’IA. Elle a porté la capitalisation boursière cumulée des « Magnificent Seven » à un record de 25 000 milliards de dollars et a aidé le S&P 500 à retrouver ses sommets pour la première fois depuis août, et ce malgré une vente massive d’obligations à l’échelle mondiale qui a propulsé les rendements des Treasuries américains à un plus haut de vingt ans. La progression a été large dans la plupart des secteurs, à l’exception de la santé.

Dynamiques du S&P 500 et de l’indice S&P 500 Equal Weighted

Un point négatif pour le rallye du S&P 500 est l’étroitesse de la participation du marché. Bank of America considère une faible « breadth » comme un signal classique de bulle — elle gonfle comme une bulle de savon jusqu’à ce qu’elle éclate. Ils recommandent d’utiliser des produits dérivés sur les méga-capitalisations pour participer au rallye tout en se couvrant contre un éventuel krach.

Paulsen Perspectives avertit que la combinaison d’un pétrole à 100 $, de rendements obligataires proches de 5 % et d’un dollar fort a historiquement précédé une baisse de 15 % du S&P 500 sur une période de trois à cinq mois. Leur indice de pression propriétaire, pondéré pour moitié par le rendement à 10 ans et pour un quart chacun par le dollar et le pétrole, a été associé à un repli du marché de 20 à 25 % à des niveaux similaires. La plupart des secteurs évoluent latéralement depuis trop longtemps et ils anticipent une correction de 20 % pour le secteur technologique.

En résumé, le marché est soutenu par de solides bénéfices d’entreprise et par l’enthousiasme autour de l’IA. Les vents contraires viennent de l’étroitesse du rallye et des risques qui s’accumulent sur les marchés des matières premières et de la dette.

D’un point de vue technique, le graphique quotidien montre que le S&P 500 reste inscrit dans une tendance haussière, se dirigeant vers 7 920 et 7 980. Acheter sur repli a du sens.