La réunion de la Banque centrale européenne du 29 octobre s’est conclue comme prévu : le taux de dépôt est resté à 2,50 %, et la rhétorique de la banque centrale s’est nettement adoucie par rapport à septembre, la BCE soulignant l’absence d’effets de second tour liés au choc énergétique et la stabilité de l’inflation sous-jacente. L’euro a reculé, puis a entièrement effacé ses pertes lorsque Lagarde a déclaré, lors de la conférence de presse, que le Conseil des gouverneurs avait discuté d’une hausse de taux.

Lagarde a déclaré que le Conseil des gouverneurs avait discuté d’une hausse des taux, mais avait décidé d’attendre des données supplémentaires attendues d’ici décembre. Si les données à venir confirment le tableau actuel et qu’aucun nouveau choc majeur ne survient, « la trajectoire est relativement claire ». Le marché a interprété cela comme un signal net qu’une hausse en décembre est désormais le scénario de base, et il anticipe à présent au moins deux hausses de 25 points de base. Elle a également confirmé qu’elle quittera la BCE le 7 février 2027, achevant son mandat plus tôt, et que cette annonce ne devrait guère affecter l’euro. Comme la Federal Reserve a elle aussi laissé ses taux inchangés lors de sa réunion du 28 octobre et que le marché s’attend également à au moins deux hausses, l’écart ne se réduit pas et ni l’euro ni le dollar n’en retirent d’avantage supplémentaire.

Parallèlement, la situation du gaz est devenue critique. Les prix ont été multipliés par environ trois par rapport à leurs niveaux d’avant le conflit au Moyen-Orient, et les stocks sont à un plus bas historique. Selon Gas Infrastructure Europe, le taux de remplissage des stocks de l’UE s’établissait à 74,68 % à la fin octobre — son niveau le plus faible à cette date depuis 2011. En Allemagne, le plus grand consommateur de gaz d’Europe, le taux de remplissage est d’environ 61 %, ce qui est nettement en deçà des niveaux de l’an dernier et inférieur à sa norme de 70 %. Des prix du gaz élevés pèsent sur le revenu réel des ménages, augmentent les coûts de production et sapent la compétitivité de l’industrie européenne. La Bundesbank relève que l’économie allemande a probablement stagné au troisième trimestre, en partie à cause des prix élevés de l’énergie et d’une perte de compétitivité dans le contexte du conflit impliquant l’Iran.

La position nette vendeuse sur l’euro a augmenté, sur la semaine considérée, de 1,5 milliard de dollars pour atteindre -20,58 milliards de dollars ; le positionnement spéculatif sur l’euro est résolument baissier, mais des facteurs à court terme laissent entrevoir un possible rebond correctif.

Une semaine plus tôt, nous envisagions une baisse de l’EUR/USD vers le support à 1,1066, et l’euro a commencé à reculer, mais les résultats des réunions de la Fed et de la BCE ont permis de stabiliser ce mouvement. Nous voyons un potentiel de poursuite de la correction : si l’euro dépasse la résistance à 1,1250/70, une impulsion vers 1,1320/40 est possible. Dans le même temps, la faiblesse de long terme de l’euro n’a pas disparu et, après une phase de consolidation, nous nous attendons à une reprise de la baisse, d’abord vers 1,1066 puis vers l’objectif de long terme à 1,0905.