Экономика Китая продолжила терять импульс в последнем квартале 2025 года, усиливая аргументы в пользу более масштабных стимулов в следующем году, сообщили аналитики ING в понедельничной записке.

Комментарий появился вскоре после публикации данных, показавших, что рост промышленного производства и розничных продаж в ноябре оказался слабее ожиданий. Инвестиции в основные фонды сократились сильнее прогнозов второй месяц подряд — тревожный сигнал о том, что бизнес начинает экономить.

По оценке ING, слабость розничных продаж во многом объясняется отложенным эффектом субсидий и программ обмена старых товаров, запущенных Пекином в конце 2024 года. Хотя эти меры сначала подстегнули потребление, их эффект быстро выдыхается, и для поддержания спроса программы придется расширять.

Промышленное производство пока остается редким светлым пятном: устойчивый внешний спрос, как ожидается, продолжит частично компенсировать внутреннюю слабость. Однако рынок недвижимости и вялые потребительские расходы, по мнению аналитиков, станут главными тормозами для экономики в 2026 году.

«Более сложные вопросы начинаются со следующего года и далее. Самая серьезная проблема для Китая — это подорванное доверие, которое рискует стать хроническим», — отмечают аналитики ING.

Новые данные вышли на фоне разочаровывающей инфляционной статистики, опубликованной на прошлой неделе. Она показала, что потребительская инфляция остается сдержанной, а производственная инфляция сокращается уже 38-й месяц подряд в ноябре.

По мнению ING, у политиков остается немало работы, если внутренний спрос действительно должен стать ключевым драйвером роста в 2026 году, как это запланировано.

Недавние заявления Политбюро и Центральной экономической рабочей конференции подтверждают, что стимулирование внутреннего спроса остается приоритетом. Однако конкретных мер было озвучено немного — за исключением обещаний усилить фискальную поддержку.

В ING добавляют, что целевой рост ВВП на уровне около 5% в 2025 году по-прежнему выглядит достижимым. Тем не менее риски снижения усиливаются — и не только на следующий год, но и в более долгосрочной перспективе — на фоне ослабевающего внутреннего спроса.