09.04.202012:55 UTC +4Чего ждать от рубля после переговоров ОПЕК+?

Из-за существенного давления вирусного фактора на экономическую активность по всему миру спрос на черное золото стремительно снижается. Уже сейчас объемы сокращения спроса могут превышать уровень в 15 млн баррелей в сутки, а в перспективе ближайших месяцев – дойти до уровня 20–25 млн баррелей в день. Столь масштабный провал спроса возвращает нефтяной рынок в состояние дисбаланса в виде навеса со стороны предложения, оказывая тем самым значительное давление на котировки.

В подобных условиях для многих стран-производителей черного золота стабилизация рынка становится все более необходимой, что находит отражение в созыве заседания ОПЕК+ в четверг, а также в обсуждении ситуации на встрече министров энергетики стран G20, которая должна состояться в пятницу.

При этом основным фактором неопределенности выступает формат новой сделки. Россия и Саудовская Аравия, «локомотивы» действовавшего ранее соглашения ОПЕК+, уже заявили, что готовы пойти на активное сокращение добычи сырья лишь в том случае, если к такой сделке присоединятся другие экспортеры, в первую очередь Соединенные Штаты. Между тем глава Белого дома Дональд Трамп сообщил, что американские производители нефти уже сократили добычу, и у него есть много вариантов, если Москва и Эр-Рияд не предпримут аналогичных шагов.

Столь высокий уровень неопределенности по формату новой сделки ОПЕК+ о сокращении добычи позволяет рассматривать несколько сценариев для нефтяного рынка до конца 2020 года. Предполагается, что курс рубля будет меняться в зависимости от ценовой конъюнктуры нефтяного рынка. Однако это будет выступать не единственным фактором влияния на российскую валюту. Масштабы вирусного давления на глобальную экономику пока не поддаются полной оценке. При появлении новых негативных шоков на рынке рубль будет тяготеть к ослаблению, невзирая на динамику нефтяных цен.

«Без сделки»

В рамках реализации данного сценария ожидается, что странам-экспортерам черного золота на этой неделе не удастся прийти к компромиссу: соглашение о сокращении добычи сырья не будет заключено, ценовые противостояния продолжатся. В этом случае нефтяные котировки на время могут уйти к уровням $17–25 за баррель, поскольку инвесторы будут разочарованы отсутствием компромисса.

Впрочем, если пик коронавируса будет пройден в конце весны или в первые месяцы лета и глобальная экономика перейдет к восстановлению во втором полугодии, в конце третьего квартала цены на нефть могут стабилизироваться на уровне $30–35 за баррель и продолжить умеренный рост к концу года. При таких условиях курс USD/RUB в ближайшей перспективе продолжит формироваться в широком диапазоне 75–80 рублей за доллар, а в конце года может снизиться до 70–73 рублей за доллар.

«Полноценная сделка»

Этот вариант подразумевает заключение соглашения между крупнейшими экспортерами черного золота о значительном сокращении добычи сырья в объемах, близких к 10 млн баррелей в сутки, до конца 2020 года.

Такой сценарий также предполагает, что в сделку, помимо таких «традиционных» участников, как Россия и Саудовская Аравия, войдут и новые – в лице США, европейских и латиноамериканских нефтепроизводителей.

Первоначальная реакция рынка на данный формат соглашения может оказаться довольно эмоциональной. В этом случае нефтяные котировки устремятся к уровням $35–40 за баррель, а курс российской валюты закрепится в диапазоне 72–75 рублей за доллар.

Однако даже реальные договоренности (и, соответственно, их реализация) о масштабных сокращениях добычи сырья вряд ли быстро вернут рынок к балансу. В этом плане после эмоционального подъема нефтяных котировок может последовать их стабилизация на уровне $30–35 за баррель. По некоторым оценкам, для балансировки рынка может потребоваться от четырех до восьми месяцев.

Таким образом, более устойчивое восстановление цен на нефть, до уровня $40 за баррель, представляется возможным не раньше конца третьего квартала. В конце года котировки могут закрепиться на уровне $44–48 за баррель. При такой ценовой конъюнктуре на рынке нефти курс USD/RUB сформируется в диапазоне 68–71 рублей за доллар.

«Полусделка»

Здесь возможно несколько вариантов.

В одном случае «традиционные» нефтеэкспортеры в лице Саудовской Аравии и России в очередной раз возьмут на себя основное бремя по сокращению добычи сырья. В то же время «новые» участники, в том числе Соединенные Штаты, ограничатся формальными заявлениями о том, что их добыча в этом году будет демонстрировать «рыночное» снижение. То есть она будет уменьшаться не из-за действия прямых квот сокращения, а из-за снижения объемов производства в условиях экономического спада.

В итоге сокращение добычи черного золота может составить около 4–7 млн баррелей в сутки до конца 2020 года. Первоначальной реакцией рынка на это станет разочарование, цены на нефть вернутся в диапазон $22–27 за баррель, а российская валюта подешевеет до 77–79 рублей за доллар. Очевидно, что при таких объемах сокращения добычи сырья на балансировку рынка потребуется больше времени. Черное золото завершит год на уровне $35–40 за баррель, курс доллара составит около 70 рублей.

В другом случае результатом переговоров нефтеэкспортеров может стать обострение отношений (например, между Вашингтоном и Москвой). Ранее США уже сигнализировали о том, что они рассматривают возможности введения как тарифных ограничений, так и санкций в отношении так называемых «виновников» нефтяного коллапса. Если предположить, что ситуация для РФ будет развиваться по негативному санкционному сценарию, то российская добыча, оказавшись под ограничениями, может существенно сократиться.

Для нефтяного рынка выпадающая добыча РФ станет позитивным фактором ребалансировки, в то время как российской экономике и рублю будет нанесен ощутимый удар. В этом случае курс USD/RUB поднимется выше уровня 90 рублей за доллар.

Если в рамках нефтяных переговоров стороны все же найдут частичный компромисс и добыча сырья будет сокращена на те же 4–7 млн баррелей в день (в том числе за счет усилий России, которая может получить своего рода «одобрение» от западных партнеров за «спасение» нефтяного рынка), санкционные риски ослабнут. Российская валюта в подобных условиях закрепится в диапазоне 70–75 рублей за доллар и завершит год на уровне 66–69 рублей за доллар.

После прочтения статьи можно ознакомиться с текущим курсом доллара