Despite the interesting surprise from yesterday's preliminary PMI data for the US in May from S&P Global, the American dollar remains overshadowed by the Middle Eastern conflict.

Menurut data, Indeks Pengurus Pembelian dalam sektor pembuatan Amerika Syarikat meningkat kepada 55.3 daripada 54.5 pada April, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 53.8. Ia merupakan paras tertinggi sejak Mei 2022: pengeluaran meningkat pada kadar terpantas dalam lebih empat tahun, tahap pekerjaan mencapai paras tertinggi sejak Jun 2022, dan pesanan baharu mencatat keputusan kedua-terkuat dalam tempoh empat tahun. Sekilas pandang, ini nampak sebagai kekuatan yang mengagumkan. Walau bagaimanapun, di sebalik angka-angka tersebut terserlah cerita yang serupa seperti di Zon Euro dan United Kingdom: sebahagian besar pertumbuhan dijelaskan oleh pembelian antisipatif. Pelanggan secara aktif menambah inventori sebagai lindung nilai terhadap kenaikan harga dan gangguan bekalan berkaitan perang di Timur Tengah. Masa penghantaran berpanjangan pada kadar paling besar sejak Ogos 2022. Dengan kata lain, pengeluaran meningkat bukan kerana ekonomi benar-benar mempercepatkan aktiviti, tetapi kerana perniagaan bimbang tentang apa yang mungkin berlaku esok.

Sebaliknya, sektor perkhidmatan merosot kepada 50.9 daripada 51.0 pada April, berbanding jangkaan 51.2 — suatu petanda membimbangkan kerana, secara rasmi, ia masih di atas paras 50 tetapi pada dasarnya berada di ambang kemandekan. Jelas bahawa sektor perkhidmatan menuju suku yang terburuk sejak akhir 2023: aliran masuk pesanan baharu hampir tidak wujud, dan konflik semakin menekan permintaan. Ini merangkum paradoks utama: industri pembuatan Amerika kelihatan berkembang di atas kertas, manakala sektor perkhidmatan — tunjang ekonomi pengguna — mula melambat. Indeks gabungan akhirnya kekal pada paras April, iaitu 51.7, selaras dengan jangkaan.

Komponen inflasi dalam laporan ini wajar diberi perhatian khas. Ia menunjukkan bahawa harga input bagi sektor pembuatan meningkat kepada paras tertinggi sejak Jun 2022, manakala harga keluaran mencapai kemuncak sejak September 2022. Dalam sektor perkhidmatan, inflasi kos dipercepatkan kepada paras tertinggi setahun. Ini ialah titik kritikal bagi Rizab Persekutuan kerana bank pusat bukan sahaja melihat Indeks Harga Pengguna dan data Perbelanjaan Penggunaan Peribadi secara keseluruhan, malah turut menilai sama ada tekanan harga merebak merentasi ekonomi — dan data Indeks Pengurus Pembelian mengesahkannya. Harga minyak yang tinggi akibat sekatan di Selat Hormuz sedang dipindahkan kepada kos pengeluar, pengangkut dan penyedia perkhidmatan, dan proses ini jelas belum selesai.

Gambaran keseluruhan bagi dolar agak positif. Indeks pembuatan yang kukuh menunjukkan ketahanan ekonomi Amerika di tengah-tengah data yang nyata lemah dari Eropah dan United Kingdom, di mana penunjuk serupa telah jatuh jauh di bawah paras 50. Perbezaan ini memihak kepada dolar. Sebaliknya, kelemahan dalam sektor perkhidmatan, digabungkan dengan tekanan inflasi yang berterusan, mewujudkan senario di mana Rizab Persekutuan tiada pilihan yang baik: menaikkan kadar faedah ketika sektor pengguna melambat adalah menyakitkan, tetapi menahan kadar apabila inflasi memecut juga merosakkan kredibiliti.

Sementara itu, dolar kini lebih reaktif terhadap berita dari Timur Tengah berbanding data asas dan penunjuk makroekonomi. Pedagang nampaknya lebih memberi perhatian kepada kenyataan bekas Presiden Donald Trump berbanding laporan Keluaran Dalam Negara Kasar atau data pasaran buruh.

Seperti masanya, begitu juga pasaran.